3月27日，荣昌生物发布了见证公司发展转折点的年报成绩单。

2025年，公司实现营业收入32.51亿元，同比增长89.36%，连续四年保持双位数增长；实现利润总额7.10亿元，较上年同期的净亏损14.68亿元成功扭亏，实现A股上市以来首次盈利。

与2021年因海外授权交易大额首付款推动的偶然盈利不同，荣昌生物本次盈利基于核心产品泰它西普、维迪西妥单抗的国内销售快速放量，叠加研发效率提升、优异数据频出、海外授权收入大幅增长，驱动公司业绩的“三驾马车”已然成型。

同时，中国创新药行业进入高质量发展阶段，商务拓展（BD）交易成为全球市场核心驱动力，荣昌生物的产品矩阵扩张和全球化合作，正面临前所未有的新机会。

净利润同比增长148.33%

国内商业化动能澎湃

2025年是荣昌生物发展的关键转折点。年报显示，公司营收从2024年的17.17亿元增长到2025年的32.51亿元，2025年实现归母净利润7.10亿元，成功摆脱连续亏损态势，即便扣除非经常性损益，公司净利润仍有6767.55万元，标志着主营业务具备盈利能力。

作为业内少有的同时拥有自免与肿瘤领域重磅产品的药企，目前荣昌生物共有2款核心产品、7项适应证在国内获批。

在自身免疫疾病领域，泰它西普是全球首款BLyS/APRIL双靶点融合蛋白，截至2025年底，已在中国获批系统性红斑狼疮、重症肌无力、类风湿关节炎三个适应证。2025年，泰它西普销量达225.50万支，同比增长47.92%，产量同步增长60.35%至237.70万支。

在肿瘤领域，维迪西妥单抗是中国首款原创ADC药物，近年来持续拓展适应证，在胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌三大领域形成差异化布局，其治疗HER2阳性乳腺癌的适应证于去年获批，成为国内首个针对该人群的ADC药物。2025年，维迪西妥单抗全年销量30.19万支，同比增长27.31%。

在国内，医保纳入是泰它西普、维迪西妥单抗放量的重要助推器。目前，泰它西普的系统性红斑狼疮、重症肌无力适应证，维迪西妥单抗的胃癌、尿路上皮癌适应证均已纳入医保目录并成功续约，通过以价换量实现市场快速渗透。

与此同时，销售和研发体系的效率提升，带动了公司的运营效率。2025年，荣昌生物的销售费用为11.11亿元，同比增长17.15%，增速显著低于营收增速，截至去年年底，公司自免事业部团队已覆盖超过1200家医院，肿瘤事业部覆盖超过1050家医院，形成广泛的终端触达网络。

在研发端，公司去年的研发费用同比减少20.85%至12.19亿元，研发投入占营收比例从89.69%降至37.49%，但研发效率显著提升。公司达成的国际授权合作交易数量达历史新高，得益于技术授权收款与产品销售回款增加，荣昌生物经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到0.53亿元。

此外，公司于去年5月完成的H股配售增厚了资本公积，助推公司净资产同比增长81.69%至36.09亿元，财务结构更趋稳健。

去年以来签下3个海外大单

国际化成第二增长曲线

2025年，荣昌生物境外收入达9.70亿元，同比激增8715.07%，毛利率高达94.92%，全球化战略开始兑现商业价值。而随着行业进入高质量发展阶段，BD交易成为全球创新药市场的核心驱动力。据国盛证券统计，2025年中国相关交易总金额提升至1388亿美元，同比增长135%，占全球交易总金额约50%。

2025年是中国创新药行业的BD大年，也是荣昌生物的BD大年，去年以来，公司先后与美国Vor Bio公司、日本参天制药（参天中国）、跨国药企艾伯维达成3笔BD交易，全年海外技术授权（License-out）收入高达8.95亿元，意味着公司创新成果获得全球市场认可，也标志着公司“国内卖药 海外授权”双轮驱动的商业模式正在跑通。

具体来说，2025年6月，公司将泰它西普除大中华区以外的全球独家开发与商业化权利授予Vor Bio，一举拿下4500万美元的首付款和价值8000万美元的认股权证，再加上最高41.05亿美元的里程碑付款，荣昌生物本次BD交易的总金额最高可达42.3亿美元，后续还有望收到高个位数至双位数销售提成款。

站在国际化角度，本次合作将推动泰它西普在重症肌无力、干燥综合征等适应证的全球多中心III期临床试验。年报显示，Vor Bio继续推进泰它西普用于治疗重症肌无力的全球多中心III期临床试验，截至报告期末，患者入组工作正在进行。日前，Vor Bio又宣布启动干燥综合征的全球III期临床试验。

荣昌生物与艾伯维在今年1月达成的BD交易，则更具里程碑意义。双方就荣昌生物的RC148——一款新型靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体药物签署独家授权许可协议，无论从56亿美元的交易总额，还是6.5亿美元的首付款看，这一交易再次引燃市场对这款被视为下一代免疫治疗基石药物的期待。

目前，RC148针对特定非小细胞肺癌的适应证已经获得国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）突破性治疗药物认定，RC148联合化疗二线治疗非小细胞肺癌的适应证已获得美国FDA（美国食品药品监督管理局）批准开展Ⅲ期临床试验，全球市场潜力巨大。

此外，维迪西妥单抗的海外权益由辉瑞继续负责推进，目前正在开展联合PD-1抑制剂治疗一线尿路上皮癌的III期临床；眼科领域的RC28（VEGF/FGF双靶点融合蛋白）已授权给参天制药，治疗糖尿病黄斑水肿的上市申请已获CDE受理。至此，荣昌生物的四大核心产品均实现海外授权，“中国创新，全球共享”的商业化格局逐渐显现。

不难看出，荣昌生物已经具备包括读出高质量临床数据、高度合理性的临床方案设计能力，以及丰富的与监管机构沟通经验在内的推动BD的系统性出海能力。

今年股价逆势上涨近60%

高效研发聚焦高潜力项目

经历了去年的大涨行情，今年以来，创新药板块进入调整期，万得创新药指数（8841049.WI）跌幅0.98%，但随着多项优异的临床研究数据释放，荣昌生物的A股股价自开年来已经上涨近60%。

例如，在今年1月的第44届摩根大通医疗健康年会上，公司首席执行官房健民博士披露了RC148的最新临床试验进展，经过与中美监管机构的积极有效沟通，RC148有3项针对肺癌的Ⅲ期临床试验获得批准。另外，公司首次披露RC148联合铂类化疗在一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）中展现出在客观缓解率（ORR）方面具备同类较佳潜力，且安全性良好。

此类数据的持续读出，源于荣昌生物持续深耕的核心技术平台与丰富的在研管线。年报显示，公司已建立抗体和融合蛋白、ADC、双特异性抗体、双抗ADC及PR-ADC载荷回收五大核心技术平台，具备从药物发现到商业化生产的全链条能力。

2025年，公司研发投入虽同比有所下降，但仍保持12.19亿元的较高规模，全年新增发明专利申请96项，获得授权29项，累计专利申请达682项，授权174项，构筑起坚实的知识产权护城河。在研管线中，RC278（CDCP1ADC）已进入I期临床，RC288（PSMA/B7H3双抗ADC）处于IND准备阶段，后续管线储备充足。

临床推进方面，公司全年有多款产品取得关键进展：RC148联合化疗治疗一线鳞状NSCLC的III期临床正在招募患者；泰它西普新启动眼疾型重症肌无力、小儿IgA肾病等多个III期临床试验。通过“核心产品扩容 后续管线接力”的布局，公司正构建长期增长动力。

在业绩电话会上，公司董事长王威东介绍了公司2026年的重点工作安排，强调研发创新是公司发展的重中之重，研发管线是公司的“生命线”。去年，公司已经对研发管线进行优化，资源投入的精准度与研发效率显著提升。2026年及未来，公司将继续以研发创新为核心驱动力，通过体制机制革新、技术方法升级与新技术平台搭建，加速新分子从早期研发项目向临床试验阶段转化，推动更多新适应证获批上市，为国内国际商业化销售及BD合作提供持续、充足的项目来源和管线储备。