投资要点
业绩表现
唐山港于2026年3月27日发布2025年度报告：
2025年全年，公司营业收入为56.84亿元，同比下降0.71%；归母净利润为19.98亿元，同比增长0.99%；扣非归母净利润为19.43亿元，同比增长1.33%；经营活动产生的现金流量净额为18.88亿元，同比下降19.44%；基本每股收益0.3372元，同比增长0.99%；加权平均净资产收益率9.50%，同比减少0.26个百分点。
2025年Q4，公司营业收入为15.93亿元，同比增长10.46%，环比增长6.29%；归母净利润为6.11亿元，同比增长53.53%，环比增长21.36%；扣非归母净利润为5.68亿元，同比增长53.22%，环比增长13.12%。
经营分析
总货物吞吐量创新高，散杂货板块深化降本增效。
1）2025年，公司完成货物吞吐量2.42亿吨，同比增长4.1%，再创历史新高；矿石方面，公司实施精准营销策略，重点争揽省外周边货源，矿石运量企稳回升，全年完成1.29亿吨，同比增长约7.5%；煤炭方面，公司积极推动疆煤和外蒙煤发运工作落地，不断丰富港区煤种结构，煤炭运量实现增长，全年完成0.66亿吨，同比增长约10.0%；钢材完成0.15亿吨，同比下降约11.8%；其他货种完成0.32亿吨，同比下降约3.0%。2）2025年，公司散杂货板块营业收入为53.21亿元，同比下降0.91%；营业成本为27.38亿元，同比下降2.15%；毛利率同比增加0.66个百分点至48.55%。
聚焦主责主业，有序推进港口重点项目建设。
公司51 号、52号散货泊位工程完成全部前期工作，即将进入实质性建设阶段，为后续提升京唐港区大型船舶接卸能力奠定基础；铜精矿保税混矿和矿三堆场筛混罩棚工程顺利建成并实现投产，进一步完善了公司矿石加工仓储配套功能；精品矿加工、进境粮食中转仓项目完成投资决策程序，公司正在稳步推进两重点项目前期工作；矿石铁路疏港配套装车系统工程完成竣工验收，为港区提效扩能提供有力保障。
拟每股派发现金红利0.20元（含税），继续维持高分红水平。
2020-2024年，公司维持每年每股派发现金红利0.20元（含税）（不考虑中期分红），整体较为稳定。根据公司公告，2025年，公司仍拟每股派发现金红利 0.20 元（含税），合计拟派发现金红利总额为11.85亿元（含税），约占当年归母净利润的59%，按最新收盘价4.27元测算，股息率约为4.7%。
盈利预测、估值及投资评级
公司2025年业绩基本符合预期，结合当前情况及后续展望，我们调整2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为20.34、20.87、21.50亿元（2026-2027年原预测值分别为20.13、20.54亿元），每股收益分别为0.34、0.35、0.36元，当前股价4.27元，对应PE分别为12.4X/12.1X/11.8X，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。
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