◾ 价格：本周钢材价格震荡。截至3月27日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降10元/吨。高线8.0mm价格为3370元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3300元/吨，较上周持平。冷轧1.0mm价格为3710元/吨，较上周升10元/吨。普中板20mm价格为3380元/吨，较上周持平。本周原材料中，国产矿市场价格稳定，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格下跌。

◾ 利润：本周钢材利润分化。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-15元/吨， 9元/吨和 23元/吨。短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-2元/吨。

◾ 产量与库存：截至3月27日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量840万吨，环比降0.24万吨，其中建筑钢材产量周环比减2.39万吨，板材产量周环比升2.15万吨，螺纹钢本周减产5.46万吨至197.87万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为165.21万吨、32.66万吨，环比分别-4.01万吨、-1.45万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降23.25万吨至1386.29万吨，钢厂总库存510.15万吨，环比降25.06万吨，其中，螺纹钢社库降10.46万吨，厂库降17.04万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量225.37万吨，环比升17.28万吨，本周建筑钢材成交日均值9.45万吨，环比增长0.14%。

◾ 投资建议：冲突或长期化，价格偏强运行。原料端，中东冲突持续但局势反复，美伊双方态度不一，本周原料价格先涨后跌，冲突长期化影响下，燃料短缺的影响开始显现，部分国家矿石开采或将受限，原料价格易涨难跌。成材端，钢材产量基本持平，总库存去化加速，整体矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业、方大炭素。

◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性