【开源化工】化工周报：继续重点看好涤纶长丝板块

本周行业观点：继续重点看好涤纶长丝板块

3月初至今，尽管油价大幅上涨，但长丝价差却依旧整体逆势走扩，按照近两周即期价差计算，长丝吨盈利已有500元以上。当前长丝企业面临主要问题在于：长丝产品产销率过低（3月10日至今，产销率1-3成）。但我们认为，当前产销率低，也并不意味着下游接不动高价长丝，更多的是由于油价波动率过大导致下游不敢采购。当前长丝下游加弹、织造企业，更多的倾向于先消化前期备货的低价长丝原料库存，同时销售自身坯布产成品库存（坯布库存已由30天下降至不足20天、快速去库）。短期往后看，多数长丝下游加弹、织造企业的长丝原料库存仅够支撑到3月底，因此我们预计近期可以看到长丝企业产销逐步放量、账面利润开始兑现。涤纶长丝全产业链处于低库存/去库状态。长丝端，截至3月27日，涤纶长丝POY行业库存约21天。下游加弹、织造端，截至3月25日，其长丝原料备货仅有1周左右，同时其产成品坯布库存快速下降，截至3月下旬，仅有20天左右。需要注意的一点是，坯布行业往年典型的规律是：上半年做产品库存，以备下半年8-9月需求旺季快速去库。若后续加弹、织造环节延续减产去库态势，导致坯布库存处于低位，下半年需求旺季时可能出现坯布供应紧张局面。终端服装成衣环节，海外欧美及国内终端纺服库存同样处于低位。从长丝大的行业供需来看，根据我们的统计，预计2026年长丝行业新增产能255万吨左右，但若剔除部分退出/拆迁产能，预计实际产能增速保守仅有3%左右，后续2027-2728年产能增速平均亦在3%左右，而正常情况下，长丝终端需求增速保守5-6%，长丝盈利有望持续改善。从短期来看，伴随长丝及下游加弹、织造环节的持续减产，上半年产业链处于去库/低库存状态，待下半年需求旺季来临时，长丝盈利弹性或更加可观。推荐标的：新凤鸣、桐昆股份。受益标的：恒逸石化等。

推荐及受益标的

推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。

风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险