有色金属周报20260111：国内利好政策频出，金属价格开门红
时间：2026-01-11 16:26
上述文章报告出品方/作者:民生证券，邱祖学、任 恒、张弋清等 ；仅供参考，投资者应独立决策并承担投资风险。
◾本周（01/05-01/09）上证综指上涨3.82%，沪深300指数上涨2.79%，SW有色指数上涨4.15%，贵金属COMEX黄金 4.07%，COMEX白银 10.41%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 6.37%， 3.23%， 2.99%， 0.00%， 4.70%， 9.71%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 5.07%， 3.75 %， 0.74%， 2.04%， 5.67 %， 12.92%。
◾工业金属：美国对委内瑞拉发起大规模军事行动，引发全球资源市场对资源供应安全的担忧；国内利好政策频出，2026年以旧换新政策持续，国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，工业金属价格有望继续上行。铜方面，SMM进口铜精矿指数-45.41美元/干吨，环比-0.43美元/吨。本周铜线缆开工率56.58%，环比减少2.37pct，主要受到元旦假期干扰以及铜价快速上涨被抑制，智利 Mantoverde铜矿罢工持续，矿山几乎完全停工，供应扰动持续。铝方面，供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；需求端，高价持续抑制下游提货需求，本周国内铝型材开工率录得48.8%，较上周下滑1.9个百分点，本周库存累库3万吨。重点推荐：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、西部矿业、中国铝业、中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。
◾能源金属：刚果金整顿手抓矿，大型矿山配额出口仍未畅通，钴有望开启第二波上涨；锂需求向好持续去库，上游议价能力提升；印尼2026年镍矿配额存减量预期，成本支撑明显，看好能源金属表现。锂方面，本周碳酸锂价格加速上行，带动锂矿价格同步抬升，市场在价格上涨后观望情绪渐浓。钴方面，刚果金明确25年配额最长可延续至26年三月，出口依然不畅，预计刚果金钴中间品大批量到港最快也要在26年4月后，国内原料结构性偏紧逻辑不变，价格下方支撑牢固，钴价有望开启第二波上涨。镍方面，基本面呈现“强预期”与“弱现实”激烈博弈，供给侧印尼镍矿商协会（APNI）表示政府或在2026年工作计划和预算（RKAB）中下调镍矿配额，供给减量担忧情绪刺激价格大幅反弹；但下游需求整体未有改善，国内精炼镍社会库存环比累库，周中LME镍库存单日暴增2万吨，镍价高位出现断崖式回落，预计后续镍价波动或加剧。重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注腾远钴业、寒锐钴业。
◾贵金属：委内瑞拉事件叠加格陵兰岛讨论，全球地缘风险急剧上升，贵金属避险情绪被调动，价格上涨明显。长期来看央行购金 美元信用弱化主线持续，继续看好金价上行。美国在周末发动军事行动，逮捕了委内瑞拉总统马杜罗，随后扣押多艘与委内瑞拉相关的油轮；同时，白宫证实正在积极讨论收购格陵兰岛的事宜，甚至不排除军事选项，全球地缘风险急剧上升，提振贵金属避险需求，贵金属价格上涨明显。中长期看央行购买黄金 美元信用弱化为主线，看好金银价格中枢上移。重点推荐：西部黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源，建议关注湖南白银。
◾ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
2.2 工业金属
2.2.1 铝
（1）价格周度观点
本周（01/05-01/09），宏观层面：海外方面，当地时间2026年1月3日，美国对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭首都加拉加斯并逮捕总统马杜罗及夫人。事件迅速引发全球资源市场对供应链安全的担忧，成为有色板块上涨的"导火索"。美国12月制造业活动萎缩幅度超过预期，且连续10个月处于低迷状态。美国供应管理协会(ISM)周一表示，随着制造业继续受到特朗普进口关税的影响，新订单再次下降，投入成本不断攀升。根据芝商所(CME)的FedWatch工具，联邦基金利率期货市场仍然认为美联储在1月27日至28日举行的下一次会议上维持利率不变的可能性约为82%。国内政策保持积极，2026年要继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质量发展质效，稳妥化解重点领域金融风阳佥。1月5日下午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的韩国总统李在明举行会谈。基本面来看：供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升;另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。当月下游整体开工率呈下行态势，铝水比例同步下降，较上月降低0.8个百分点至76.5%，降幅略超此前预期。根据SMM铝水比例数据测算，12月份国内电解铝铸锭量同比减少13.4%，环比增加7.7%。需求端，高价持续抑制下游提货需求，本周国内铝型材开工率录得48.8%，较上周下滑1.9个百分点。不过，得益于中原地区环保管控在元旦后如期解除，铝板带箔开工明显回升，带动国内铝下游加工龙头企业开工率较上周微幅上升0.2个百分点至60.1%。库存方面，据SMM统计，周四国内主流消费地电解铝锭库存录得71.4万吨，较上周日增加3.0万吨。在高位铝价抑制出库、北地区发运顺畅、春节前铸锭量持续增加预期下，SMM预计2026年1月底将增加至78万吨上方，且一季度将整体呈现累库趋势。整体来看，近期宏观面依旧偏强，美联储降息预期驱动的货币宽松周期逻辑未改，持续支撑有色金属价格，铜价创历史新高后，资金转向相对低估的铝市场，形成补涨行情;叠加全球险偏好回升，铝价成功突破前期震荡区间并强势上行。货币宽松与消费新政的双重催化，既提振了商品市场风险偏好，又夯实了需求预期，与海外因素形成共振，进一步巩固铝价上涨基础。但委内瑞拉事件对铝产业链直接影响较小，主要是情绪层面的短期提振，长期价格仍取决于供需基本面和宏观政策国内方面，市场理性已开始修正，短期铝价出现回调。回归基本面，需求侧受高价抑制显著，12月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水比例环比下降0.8个百分点至76.5%，终端消费呈现季节性走弱态势。综合来看，当前基本面消费承压、库存持续累积的现实，对铝价持续上涨形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘险扰动，为铝价上行提供了有力支撑。（2）利润
2.2.2 铜
（1）价格周度观点
本周（01/05-01/09），宏观层面，美委局势缓和使得市场紧张情绪放缓;12月ADP就业人数小幅增长，但增值不及预期。市场主要聚焦于1月9日非农报告数据上。贵金属价格回落后铜价有色多头情绪亦放缓，外盘等待更多宏观消息指引。国内方面，12月中国CPI同比小幅回暖，PPI虽仍在收缩区间。基本面方面，智利Mantoverde铜矿事件谈判无果，罢工将持续，加剧市场对供应紧张担忧情绪。元旦节归来消费端负反馈仍然明显，1月预计在出口量维持高位的情况下，当前社会库存仍保持垒库。2.2.3 锌
（1）价格周度观点
本周（01/05-01/09）,伦锌：周初，受国际局部地缘局势趋紧的支撑，叠加铜、铝等基本金属强势走高形成的提振效应，盘面多头资金持续涌入，价格重心稳步上移，连续录得四连阳后进一步延伸至五连阳，期间美联储理事米兰释放2026年需降息超100个基点的鸽派信号，进一步为伦锌上行提供助力;随后，美元指数震荡走高，市场对前期宏观扰动因素逐步消化，多头获利离场情绪升温，叠加海外锌库存有所增加，基本面支撑力度减弱，伦锌结束上行走势，重心随之走低;接着伦锌小幅走高。截至本周五15:00，伦锌录得3159.5美元/吨，涨32.5美元/吨，涨幅1.04%。沪锌：周初，在外盘伦锌持续走高的带动下，沪锌价格突破去年2月以来的高点，日k重心明显上移，虽然基本面未发生明显改变，但宏观利好因素叠加其他基本金属的联动效应，多头动能较为充足带动沪锌走高; 随后，国内供给小幅增量预期渐显，终端消费表现平淡，节后社会库存继续累积，现货成交多以刚需为主，基本面对价格支撑不足，叠加外盘伦锌走弱的传导影响，沪锌承压转弱，价格重心走低;接着沪锌在外盘带动下小幅上行。截至本周五15:00，沪锌录得23970元/吨，涨695元/吨，涨幅2.99%。
2.3 铅、锡、镍
铅：本周（01/05-01/09），伦铅方面，开盘于2008美元/吨。周初短暂于1993美元/吨一线低位整理后，受贵金属板块普涨及多头资金推动，并于周中触及逾一年的高位2086美元/吨影响，伦铅一路上行，运行重心明显上移。随后KDJ指标收窄并形成伦铅承压回落，回吐周内大部分涨幅，尾盘小幅回升。截至北京时间2026年1月9日15:00，最终收报2036美元/吨，较上周上涨42美元/吨，涨幅2.11%。沪铅方面，主力2602合约开盘于17365元元/吨。周初随宏观情绪回暖震荡上行，于用周中刷新近十个月高位至17860元/吨。随后受有色金属板块普遍回调拖累，沪铅承压走低，一度下探至低位17235元/吨，并在布林带中轨获得支撑，最终几乎回吐全周涨幅，收报17355元/吨，与上周结算价持平，周涨幅0.00%。锡：本周（01/05-01/09），沪锡市场呈现冲高后震荡回落的走势，周初受宏观地缘事件带动，盘面强势反弹并一度站上36万元关口，但突发性宏观事件的持续性有限，随后高位支撑松动，价格自高位减仓下行，整体波动较为剧烈。从锡锭现货市场来看，周内多数时间成交表现平淡，高价环境显著抑制了下游采购意愿，企业普遍维持谨慎观望，仅保持刚需采买;不过随着价格回调至阶段性低位，现货市场成交有所回暖，刺激了部分企业的刚性采购需求，出现了少量逢低跟进，但持续性买盘依然有限。国际宏观层面，突发性地缘政治事件曾短暂提振市场避险情绪，但此类事件的持续性有限，市场情绪逐渐回归理性。国内锡市场整体呈现供需双稳但需求受抑的格局。供应方面，多数冶炼企业生产预计保持平稳，供应端相对稳定。需求方面，下游焊料等企业采购普遍偏谨慎，锡价的高位运行对实际消费形成了明显抑制，多数企业仅维持刚需采买，主动备库意愿低迷;不过，当价格出现震荡下行时，能够刺激部分下游企业的刚性采购需求，带动现货市场成交阶段性回暖。从政策动向看，国内持续推动人工智能、高端芯片及新能源汽车等产业发展，这些领域作为锡金属的重要下游，其中长期需求前景为市场提供了潜在支撑。综合来看，预计锡价短期内将维持高位震荡格局，价格波动受宏观情绪与现货市场刚需博弈的影响显著。建议投资者密切关注国内外宏观政策动向及现货市场的成交变化，注意高价对需求的抑制作用，在价格回调时关注下游补库带来的阶段性机会，同时警惕突发性事件带来的短期波动风险。镍：本周（01/05-01/09），本周镍价经历"过山车"式行情，周初受印尼镍矿配额收紧预期及宏观流动性宽松情绪推动，LME镍价一度涨至18000美金/吨，沪镍主力合约一度逼近15万元/吨，但周中LME镍库存单日暴增2万吨至27万吨高位，叠加下游对高价接受度极低，镍价自高位断崖式回调，市场情绪由狂热转向谨慎。宏观方面，美国经济数据推迟美联储降息预期，美元走强，而国内央行明确实施适度宽松货币政策以支持经济回暖，为商品市场提供底层支撑。基本面呈现"强预期"与"弱现实"激烈博弈，印尼供应收缩预期持续，但国内精炼镍社会库存环比累库，冶炼企业增产意愿较强，下游需求未改善，现货市场实际成交较差。后市需密切关注印尼政策具体落地情况。
3.1 贵金属、小金属
金银：本周(01/05-01/08)金银价格上涨。截至1月8日，国内99.95%黄金市场均价997.42元/克，较上周均价上涨0.26%，上海现货1#白银市场均价19103元/千克，较上周均价上涨3.36%。周内美国对委内瑞拉发动的闪电军事行动，瞬间激起了金融市场对避险资产的狂热需求，但美元指数攀升至近两周高位的强势表现，抑制金银价格上涨高度。当前市场焦点正转向本周五即将公布的美国12月非农就业数据，以及美联储今年的降息路径，COMEX金银主力分别运行在4400-4500和75.5-76.5美元/盎司之间，沪银在18400-18500元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在995元/克附近徘徊。
3.2 能源金属
3.2.1 钴
（1）高频价格跟踪及观点
电解钴：本周（01/05-01/09）本周电解钴现货延续震荡。供应端原料短缺，冶炼厂继续不报价;新财年后贸易商出货压力下降。在看涨情绪的影响下，报价贴水有所收窄。需求端合金及磁材厂因终端价格尚未同步跟涨，成本倒挂依旧，采购暂缓，观望情绪浓厚。本周钴盐价格上行，反融利润修复，对电钴价格形成底部支撑，预计短期内电钴维持区间震荡，待钴盐进一步上涨抬升价格重心。钴盐（硫酸钴及氯化钴）：本周（01/05-01/09）本周硫酸钴价格中心继续抬升，但整体成交略显清淡。供应端冶炼厂原料紧缺，报价持续上调，中高镍硫酸钴报盘上移到9.5万元/吨，低镍硫酸钴报至9.5-9.7万元/吨。需求端略显平静，三元端因成本倒挂严重且长协未签，仅刚需补库;四钴端因价格传导受阻，采购意愿也相对低迷。整体上成本支撑下硫酸钴价格将维持偏强，但价格流畅上行仍需等待下游新一轮集中采购开启。本周氯化钴市场交易氛围较节前有所活跃。冶炼厂主流报价已升至11.5万元/吨以上，部分企业报价触及11.8万元/吨;贸易商与回收企业报价也普遍跟涨至11.5万元/吨左右。成交方面，元旦节后初期尚有11.0-11.3万元/吨的低价货源成交，但近两日市场已出现11.5万元/吨的零星高价交易。当前市场关注点在于，若头部企业持续进行采购，可能为氯化钴价格提供进一步上行动力。四氧化三钴：本周（01/05-01/09）本周四氧化三钴市场呈现成本驱动下的被动上涨格局。目前，头部厂商报价已上调至37.0万元/吨，实际成交因电压品级差异而分化:高电压产品位于36.5-37万元/吨区间，低电压产品则在36-36.5万元/吨之间。从需求侧观察，一季度传统消费淡季叠加下游前期备货充足，导致当前市场需求整体平稳。短期内四氧化三钴价格走势预计将主要跟随上游钴盐价格波动，呈现易涨难跌但涨幅受需方制约的态势。三元材料：本周（01/05-01/09）本周三元材料价格继续大幅上涨。原材料方面，硫酸镍价格受成本端波动影响显著上行，硫酸钴与硫酸锰持续小幅上涨，碳酸锂受资金面扰动盘面价格走高并带动现货成交价快速抬升，氢氧化锂亦随之上涨。当前，大部分厂商未仍敲定年度订单的最终商务条件，上下游在折扣系数预期上仍存在较大分歧。需求方面，受原材料短期价格过快上涨影响，下游电芯厂普遍持观望态度，采购以消化现有库存为主，仅维持刚需节奏，主动备货意愿较弱。叠加年初传统淡季，市场整体成交表现清淡。随着1月中下旬多数厂商启动春节前备货，后续订单预计将出现一定增量，但当前市场仍以观望情绪为主导。价格方面，在原材料成本持续上涨的预期下，三元材料价格仍具备进一步上行的空间。
3.2.2 锂
（1）高频价格跟踪及观点
碳酸锂：本周（01/05-01/09）本周碳酸锂现货价格加速上行。SMM电池级碳酸锂均价从周初的11.95万元/吨持续上涨至周四的13.85万元/吨，累计上涨1.9万元/吨。由于今年上下游签订的长协比例较上年有所减少且进展缓慢，上游锂盐厂的销售策略发生转变，散单出货意愿增强，而长协订单交付量相应收缩。随着价格快速上涨，上游锂盐厂心态出现分化，部分散单出货意愿增强，也有企业惜售观望;下游正极材料厂对当前高价位的接受度普遍较低，但存在部分企业因刚需被迫接受高价货源。整体市场在价格上涨后观望情绪渐浓，实际成交稍显清淡。
氢氧化锂：本周（01/05-01/09）本周，氢氧化锂延续上周涨势。供应端，锂盐厂及持货商因前期库存调整，当前惜售情绪较浓，报价跟随碳酸锂价格不断攀升;需求方，下游三元材料厂及电池厂当前有一定刚需采购需求，能接受的价位进一步上抬，在高价成交下氢氧化锂价格节节攀升。综合来看，短期内氢氧化锂价格在碳酸锂期现价格高位走势及锂矿高位成本支撑下，将持续高价区间震荡。磷酸铁锂：本周（01/05-01/09）本周磷酸铁锂价格受碳酸锂价格上涨影响，整体大幅上涨约4940元/吨，一方面SMM碳酸锂价格在本周出现大幅上涨约20000元/吨，另一方面伴随本周部分材料厂加工费谈涨落地，加工费出现抬涨;二烧高压实产品涨价幅度高于常规一烧二代、三代;本次价格谈涨情况来看，下游头部电芯厂态度整体偏积极，中小电芯厂偏观望、拖延，或与电芯厂自身下游客户价格谈涨落地进度有关。生产方面，本周部分头部企业执行公告检修计划，但大多数二、三梯队材料厂并未严格执行，生产计划与上月持平，此改变主要由于加工费谈涨落地，下游订单仍较饱满等原因。需求端，本月下游订单需求量较上月出现小幅下滑，主要体现在动力端，储能电芯排产仍有小幅增长。钴酸锂：本周（01/05-01/09）本周钴酸锂市场运行平稳，需求端未出现显著变化。价格上涨主要源于上游原材料的价格传导:目前，正极厂对常规型号产品的报价已上调至38.5万元/吨以上，高电压型号报价则达到40.0万元/吨左右，该报价与当前实际成交价基本吻合。钴酸锂的价格走势与上游四氧化三钴及碳酸锂价格高度联动，预计近期其价格仍将随这两项主要原料价格的上涨而上行。（2）价差跟踪
稀土磁材：本周（01/05-01/09）本周稀土价格整体呈现上行态势，市场看涨情绪浓厚。上游持货商挺价意愿强烈，现货流通偏紧，但下游磁材企业采购谨慎，高价接受度有限，市场交投呈现僵持状态。鉴于市场看涨情绪浓厚与下游需求跟进不足的博弈，SMM预计稀土价格短期将维持高位震荡运行。
1）需求不及预期：若全球经济出现系统性下滑风险，则会对各类金属需求端产生打击，需求恢复或存在弱于预期的风险。
2）供给超预期释放：受限于产能，加上供应干扰较大，供给端释放较慢，若资本开支大幅上升，供应可能有超预期释放。3）海外地缘政治风险：俄乌冲突持续影响供应，同时地缘冲突风险也影响市场避险情绪，影响未来金属需求。
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