作者|锦楠
3月18日，贝因美（002570.SZ）的一纸公告划破资本市场的平静。
公告称，控股股东浙江小贝大美控股有限公司与金华臻合企业管理合伙企业签署《重整投资协议》。如重整成功，贝因美实际控制人将由创始人谢宏变更为金华市国资委。
这场由8.56亿元重整资金与3000万元债务化解资金促成的控制权交接，不仅终结了贝因美长达十余年的民营控股时代，更像是一面镜子，照见了其从巅峰跌落的完整轨迹。从行业标杆，到需靠国资纾困的边缘企业，贝因美的兴衰，是一个品牌的悲剧，更是中国民营消费品企业在行业变革中迷失方向的典型样本。
贝因美成立于1992年，1995年便进军全国市场，1999年发起设立贝因美股份，2006年做到中国断奶期食品市占率第一。2011年4月12日，贝因美在深交所上市，成为名副其实的“国产奶粉第一股”，市值一度突破百亿。
2013年，贝因美迎来业绩巅峰，营收突破61亿元，净利润达7.21亿元，市占率接近10%，与外资品牌惠氏、美赞臣分庭抗礼，成为国产奶粉崛起的标杆性企业。
彼时的贝因美可谓是风光无两，但谁也未曾想到，这份辉煌仅仅是昙花一现。从2014年开始，贝因美业绩便开始断崖式下滑。数据显示，2014年公司营收降至50.5亿元，同比下降17.5%，净利润仅剩6889万元，同比暴跌90.45%；2015年虽然净利润回升至1.04亿元，但主要依靠1.24亿元的政府补贴，主营业务实则已出现亏损迹象。2016年、2017年，贝因美的经营危机彻底爆发，两年分别亏损金额高达7.81亿元、10.57亿元，连续两年经审计净利润为负，触发了深交所的退市风险警示条件。
2018年4月27日，贝因美发布公告，股票简称由“贝因美”变更为“*ST因美”，正式被实施退市风险警告，陷入ST困境。同年，贝因美通过处置子公司、获得政府补助、收取业绩承诺补偿等方式，获得非经常性损益净额2.58亿元，远超当年4111.36万元的归母净利润，虽然扣非净利润仍为-2.17亿元，主营业务依旧亏损，但成功实现了账面扭亏为盈。
2019年4月18日，贝因美发布公告，因2018年扭亏为盈且净资产为正，符合摘帽条件，股票简称恢复为“贝因美”，成功摆脱ST困境。但这场摘帽并未从根本上解决贝因美的经营难题，摘帽之后，贝因美的业绩依旧起伏不定：2019年至2024年，营收在24.9亿元至27.9亿元之间徘徊，净利润更是时盈时亏，2019年亏损1.03亿元，2020年亏损3.24亿元，2022年亏损1.76亿元，始终未能实现主营业务的持续盈利。
在贝因美走下神坛的同时，飞鹤、达能及海外品牌竞争对手不断追赶，贝因美市场份额逐步流失。欧睿数据显示，到2023年贝因美在中国婴幼儿奶粉整体市场份额仅1.7% ，大不如鼎盛时期。
那么，贝因美凭什么做到第一，又为什么走向落寞？
在这里，不得不提的就是其创始人谢宏。据了解，1965年谢宏出生于浙江台州，十五岁就上了大学，是典型的神童，也是中国婴童行业的传奇。1992年这位食品安全和哲学双学位获得者辞去大学教职，成功研制出第一款符合中国婴幼儿生理特质的配方营养米粉，打出差异化定位，开创了国产婴童食品发展的全新格局。
谢宏的能力、学识与远见必须与当时的行业发展相结合，才促成了贝因美的“登顶”。1990年至2013年，中国新生儿年均出生超1600万，叠加城镇化以及经济上行期间人均可支配收入提升，婴幼儿食品从“吃饱”转向“吃好”，高端配方奶粉与科学辅食需求爆发。彼时，外资品牌如惠氏、美赞臣、雀巢等主导高端市场，但本土化适配不足、价格虚高，为国产专业品牌留下巨大空间。且2008年以前，婴配粉行业标准不完善、监管宽松，频发“空壳奶粉、碘超标、金属颗粒”等质量事件，消费者对国产奶粉信任度极低。因此，谢宏预判：谁能率先建立“安全+专业”的信任体系，谁就能主导国产替代。
2001年，贝因美正式进军婴配粉，定位“更适合中国宝宝体质”，聚焦配方本土化与奶源安全。也正是因为对安全的重视，在2008年那场席卷奶粉行业的“三聚氰胺事件”爆发后，贝因美是少数未检出问题的国产奶粉品牌，直接令其成为消费者信任重建的首选。谢宏也在此时抓住窗口期，加大品牌投放与渠道扩张，市占率从5%以下跃升至国产第一。
谢宏的成功，是时代机遇、专业能力、战略眼光与责任担当的叠加。他在行业最混乱时坚守安全底线，在消费者最迷茫时提供专业选择，在国产奶粉最低谷时扛起信任大旗，最终带领贝因美站上国产奶粉之巅。
可以说，贝因美的成功与谢宏息息相关，而贝因美走向落寞谢宏也同样负有责任。
2011年4月12日，贝因美在深交所上市，在外界看来，公司将在谢宏的领导下，迈入新的发展阶段。然而，在上市仅3个月之时，谢宏突然宣布辞任董事长、总经理职务。
官方口径其辞职是“个人健康原因”，但有声音认为，上市后谢宏间接持股21.26%，市值超30亿元，并有36个月不减持承诺，但辞职后可通过减持规则松动、股权质押等方式变相实现流动性。叠加当时A股频发“上市即辞职套现”案例，市场普遍质疑其“以健康为借口，规避锁定期、提前套现”；还有声音认为，2011年行业已现拐点——新生儿出生率下滑、外资围剿加剧、渠道成本上升，谢宏与管理层在“多元化扩张”还是“聚焦奶粉主业”上存在分歧。他不愿再承受上市后的业绩、监管压力与市场波动，选择“功成身退”。
无论哪种理由，这一决策直接引爆公司管理层动荡、战略摇摆、渠道崩塌、业绩滑坡，成为贝因美从巅峰走向落寞的关键转折点。
首先是管理层，谢宏辞职后，贝因美“走马灯”似的十年内更换多任董事长，平均任期不超过两年，治理彻底混乱。其中，朱德宇始任于2011年7月，辞任于2012年4月，任职仅9个月；黄小强始任于2012年4月，辞任于2014年1月，任职21个月；王振泰始任于2014年2月，辞任于2018年5月，任职4年零3个月；2018年谢宏被迫回归救场。
在管理层动荡期间，公司战略无连续性、决策朝令夕改、团队离心离德、内控形同虚设，贝因美如蒲苇般摇摆于行业的冷风中。而谢宏的返场也仅仅是通过变卖资产、压缩费用、调整产品结构等方式扭亏。2018年，贝因美通过处置子公司、获得政府补助、收取业绩承诺补偿等方式，获得非经常性损益净额2.58亿元，但主营业务依旧亏损。
其次是渠道崩塌，谢宏时代建立的“厂商利益共同体”被打破，新管理层强势压货、转移降价损失，导致渠道库存高企、价格体系崩盘。大量经销商亏损退出，窜货、乱价频发，公司的核心优势母婴店渠道全面失守，市场份额从近10%暴跌至3%以下，从国产第一滑落至第二梯队。
更为严重的是，谢宏时代所建立“33年零安全事故”的口碑被消耗，后续频发“活虫门”“排污门”等质量事件，导致消费者信任崩塌，品牌形象从“国产骄傲”沦为“掉队者”，营销投入打水漂。作为国产婴幼儿食品企业，这直接伤害到了贝因美的根基。
致命的误判
谢宏的辞任，是贝因美命运的分水岭。他在巅峰时刻的“急流勇退”，初衷或许是健康、规划与治理转型，但在行业下行、竞争白热化、职业经理人体系不成熟的背景下，演变成了一场灾难。
令人没想到的是，除此之外还有另一场灾难在等着贝因美——因为急于寻找第二增长曲线的贝因美，管理层犯下了致命的战略误判。2021年至2022年，贝因美看中工业大麻二酚（CBD）在海外市场的火爆，试图开发含CBD的孕产妇功能性奶粉。
科普信息显示，大麻二酚是大麻中的非精神活性成分，和人们日常听到的毒品“大麻”的主要成分四氢大麻酚（THC）不是一个东西。该成分在国外已经被用于药品与膳食补剂，而且还被FDA批准用于治疗癫痫，还具有抗焦虑抑郁和抗炎镇痛作用。
彼时，该成分在国内的应用市场仍是空白，管理层认为若能够抢先推出“缓解孕妇焦虑”的产品，或许能开辟一片蓝海。在这个想法不断发酵下，公司与黑龙江丰佑麻类种植有限公司签署合作协议，并支付5000万元专利许可定金。
然而，贝因美忽视了我国对大麻及相关提取物的严格监管，尤其是在孕产妇食品领域的“零容忍”。2021年5月，CBD被列入化妆品禁用原料；2024年9月，CBD被列入易制毒化学管理目录，婴幼儿配方食品明确不得检出。政策最终未开放，这笔投资血本无归，还被对方反诉，涉案赔偿金额超7700万元，进一步加剧了企业的资金压力。
如此复盘贝因美的落寞之路，可谓是“一步错，步步错”，到如今已没人能够力挽狂澜，扶大厦于将倾。在贝因美官网上，“中国婴童产业、亲子家庭生活、妈妈经济的发起者、倡导者、领导者和践行者”的标签犹在，但行业领导者的地位早已让于他人。如今，或者只有国资的入主，才能为其带来新的希望。
END
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