我们对比了2026年2月28日和3月13日两日化工品价格涨跌幅，可以看到，原油在美伊冲突开启两周涨幅47.28%的基础上，乙烯、丙烯、纯苯、丁二烯等直接产品及丙烯酸等间接产品跟随原油价格出现明显上涨，而动力煤、无烟煤价格无明显波动，与其相关的尿素涨幅也较小，符合上述规律。我们梳理了煤化工相关企业2024年年报披露的产能数据，认为煤化工企业或将在美伊冲突造成的原油价格及化工品价格的上行中，实现价差扩大。

石油化工产品和煤化工在乙烯、丙烯产品产生交集，而多数产品与原油价格呈现相关波动性，煤化工企业或在原油及产品价格上行中实现价差扩大

原油即石油，它由不同的碳氢化合物混合组成，原油下游产品包括燃料、溶剂和化工原料、润滑油、石蜡、石油沥青石油焦等。其中石脑油是石油产品之一，又叫化工轻油，是以原油或其他原料加工生产的用于化工原料的轻质油，主要用作重整和化工原料。石油生产装置中，重整装置（产品甲苯、二甲苯等，占比约60%）、裂解装置（产品乙烯、丙烯等，占比约30%）和抽余油装置（产品溶剂油等，占比10%）生产不同化工产品。

煤化工是以煤为原料生产油料、气料和各种化工产品的产业。以煤炭作为原料，传统煤化工炼焦工艺可生产焦炭（用于高炉冶炼、铸造和气化）、煤焦油（炼焦工业煤热解生成的粗煤气中的产物之一，下游深加工产生煤沥青、蒽油、工业萘、洗油、酚油、炭黑等）等产品；煤气化技术是煤与氧气、蒸汽在高温下发生气化反应，生成含氢气和一氧化碳的合成气的工艺技术，下游产品体系极为丰富，其生产的甲醇、乙二醇、乙烯、丙烯等基础化工原料，作为下游化工品的起点，直接或间接与石油化工产生了产品交集。我们统计了从C1-C4以及苯产品的煤-油工艺及下游应用，其中乙烯、乙二醇、丙烯、MTBE、苯等重要化工原料，均有煤、油工艺路线。

我们将主要油、煤下游化工品国内外主流报价，与英国布伦特原油价格、中国烟煤价格进行相关性分析，发现与原油价格相关性系数超过0.5（R2超过0.25）的产品为：聚乙烯、聚苯乙烯、丙烯、聚丙烯、纯苯、苯乙烯、甲苯、二甲苯、对二甲苯、精对苯二甲酸、己内酰胺、甲醇、MTBE。与煤炭价格相关性系数超过0.5（R2超过0.25）的产品为：尿素、MTBE。

根据上述相关性分析，我们认为，乙烯、丙烯、苯及其下游产品，与原油价格呈正相关性，其价格受到原油价格波动而正向波动。而以煤炭作为原料生产上述产品，在原油价格上涨拉动上述产品价格上涨时，如果煤炭价格不变，则煤头化工产品价差则会拉大，反之价差则收缩。虽然国内甲醇生产工艺主要以煤为主要原料，但甲醇价格与原油价格相关性系数为0.72，较为显著，因此甲醇及相关下游产品也同样满足上述煤-油价格波动而产生的规律。

我们对比了2026年2月28日和3月13日两日化工品价格涨跌幅，可以看到，原油在美伊冲突开启两周涨幅47.28%的基础上，乙烯、丙烯、纯苯、丁二烯等直接产品及丙烯酸等间接产品跟随原油价格出现明显上涨，而动力煤、无烟煤价格无明显波动，与其相关的尿素涨幅也较小，符合上述规律。

我们梳理了煤化工相关企业2024年年报披露的产能数据，认为煤化工企业或将在美伊冲突造成的原油价格及化工品价格的上行中，实现价差扩大。