报告摘要

◾事件：公司发布2025年报。2025年公司实现营业收入3490.8亿元，同比增长14.96%，归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%，实现扣非归母净利润507.24亿元，同比增长60.05%。单季度看，25Q4公司实现营收948.80亿元，同比增长29.54%，环比增长9.70%，归母净利润139.14亿元，同比增长80.86%，环比减少4.52%，实现扣非归母净利润165.97亿元，同比增长108.89%，环比增长32.75%。扣非业绩超此前预告。

◾  2025年归母净利润的增长主要得益于产品量价齐升。销量：025年公司矿产金90吨（同比 17吨），矿产铜（包含卡莫阿）约109万吨（同比 2万吨，未完成产量目标115万吨，主要是因为卡莫阿事故影响当年产量），矿产银约437吨（同比 1吨），当量碳酸锂（含藏格5-12月产量）约2.5万吨（2024年同期为261吨）。价格：矿产金铜2025年销售价格分别同比增长49.4%和11.8%至778元/克和6.5万元/吨。成本：矿产金、铜销售成本分别同比增长19.3%、11.1%至275元/克、2.5万元/吨。成本增加主要原因为部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；员工薪酬福利水平提升；因黄金价格大幅上涨，以金价为基准计算的权益金同步大幅提升；新并购企业过渡期成本高。从板块占比来看，2025年公司黄金业务占比40.89%，铜业务毛利占比34.49%，锌（铅）业务占比1.81%，白银、铁矿等其他产品占比22.81%。

◾ 核心看点：新管理层，擘画三年发展蓝图。①铜金产量内生性增长。铜板块，塞尔维亚Timok Bor、刚果金卡莫阿、西藏铜矿集群，三大世界级铜矿业集群2026-2030年均将持续贡献增量；金板块，多项目齐头并进，波格拉复产、海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿、阿基姆、RG金矿构成新生增量，黄金产量持续增长。公司计划2028年矿产金产量达到130-140吨，矿产铜150-160万吨，矿产银600-700吨，矿产锌/铅40-45万吨，当量碳酸锂27-32万吨，矿产钼2.5-3.5万吨。②持续勘探增储。公司坚持矿产资源勘查、并购双轮驱动。2025年，公司共计投入权益地勘资金 4.53 亿元，年度勘查新增探明、控制和推断的权益资源量为：黄金100吨、铜 258万吨、钨1.6万吨、钼1.5万吨、银320吨、锌（铅）45万吨，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。③公司计划以15-25亿元回购股票，价格不高于41.5元/股，回购股份计划用于员工持股计划或股权激励。

◾ 投资建议：考虑到公司铜金产量持续增长，铜金价格上涨，我们预计2026-2028年公司将实现归母净利843亿元、898亿元、949亿元，对应3月24日收盘价的PE为10x、10x和9x，维持“推荐”评级。

◾ 风险提示：项目进度不及预期，铜金锂等金属价格下跌，地缘政治风险，汇率风险等。

报告正文

1. 事件：公司发布2025年年报

2026年3月20日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入3490.8亿元，同比增长14.96%，归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%，实现扣非归母净利润507.24亿元，同比增长60.05%。

单季度看，25Q4公司实现营收948.80亿元，同比增长29.54%，环比增长9.70%，归母净利润139.14亿元，同比增长80.86%，环比减少4.52%，实现扣非归母净利润165.97亿元，同比增长108.89%，环比增长32.75%。扣非业绩超此前预告。

公司披露2026年产量规划：矿产金105吨，矿产铜120万吨，矿产银520吨，当量碳酸锂12万吨，矿产锌（铅）40万吨，矿产钼1.5万吨。

公司公布回购计划。公司计划以15-25亿元回购股票，价格不高于41.5元/股，回购股份计划用于员工持股计划或股权激励。

根据公司“新三年规划和十年远景目标”，公司将奋力攀登全球矿业更高台阶，规划到2028年，公司综合指标排名进一步提升，铜、金矿产品产量进入全球前3位，全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系；力争到2035年，公司主要指标较2025年实现跨越式增长，部分指标达到全球首位，全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”。

具体来看，公司计划2028年矿产金产量达到130-140吨（原100-110吨），矿产铜150-160万吨（跟原计划持平），矿产银600-700吨（跟原计划持平），矿产锌/铅40-45万吨（原计划55-60万吨），当量碳酸锂27-32万吨（原计划25-30万吨），矿产钼2.5-3.5万吨（跟原计划持平）。其中黄金目标大幅上调，主要或由于近两年黄金项目收购较多，公司2026年矿产金产量预期105吨，已经提前完成原先的2028年产量目标。主要增量主体或为紫金黄金国际。

公司是一家在全球范围内从事铜、金、锂、锌、银、钼等金属矿产资源勘查和开发为主、A H股整体上市的大型跨国矿业集团，公司以“开发矿业、造福社会”为宗旨，致力于为人类美好生活提供低碳矿物原料。2025年，面对全球格局深刻演变、地缘博弈持续升温以及外部不确定性显著攀升的严峻挑战，公司保持战略定力、锚定规划目标，深入贯彻“提质、控本、增效”工作总方针和“奋发有为、改革创新、高度适配、控制风险”基本原则，统筹施策、精准发力，经营业绩再创历史新高，公司全球竞争力和市场价值大幅提升，较原规划提前3年实现“绿色高技术一流国际矿业集团”重要阶段性目标。

2025年归母净利润同比上升197亿元，主要原因是主力金属品种量价齐升，毛利因此大幅上涨。2025年公司实现营业收入3490.8亿元，同比增长14.96%，扣非归母净利润507.2亿元，同比增长约60.05%。主要原因是公司主要运营产品量价齐升，尤其是铜、金产品，其中矿山产金、矿山产铜的销售量同比2024年分别增加22.7%、7.4%，考虑卡莫阿和玉龙的权益量之后，矿产铜销售增速为3.5%。

分季度同比来看，2025Q4 vs 2024Q4：2025Q4归母净利润139.14亿元，同比增加62.21亿元，核心在于毛利同比增加165.43亿元，毛利增长主要得益于主要金属品种尤其是铜金等产品量价齐升，减利点主要是费用和税金（-26.77亿元），投资收益（-25.6亿元，主要或由于卡莫阿部分停产导致盈利减少，以及股票投资收益减少），所得税（-39.48亿元），少数股东损益（-21.86亿元）。

分季度环比来看，2025Q4 vs 2025Q3：2025Q4归母净利润环比减少6.58亿元，主要是由于毛利的环比增长被其他项目的环比减少抵消。环比增利项是毛利环比增长98.57亿元，主要得益于金属价格上涨。减利项较多，费用和税金环比减利10.27亿元，主要是由于管理费用环比增长16.0亿元，或由于年底奖金发放等费用增加；其他/投资收益环比减利25.00亿元，主要或由于公司在三季度股票投资盈利导致Q3高基数，以及卡莫阿部分停产导致盈利下滑；公允价值变动环比减利18.51亿元，主要或由于公司四季度持仓股票走势较弱；所得税环比减利28.93亿元，主要是由于一方面毛利项环比增长带来所得税增长，另一方面由于香港、新加坡实际税率低于15%，属于全球反税基侵蚀规则立法模板影响的主要实体，因此在报表中补提了相应的当期所得税费用。少数股东损益环比减利17.23亿元，主要是由于毛利项增长带来的正常增长。

整体来看，1）2025年公司毛利润同比增长349.26亿元，综合毛利率同比增7.36pct至27.73%。2）分季度看，2025Q4公司单季度毛利润同比增98.1%、环比增41.9%至334.08亿元，毛利率同比增12.2pct、环比增8.0pct至35.21%。我们认为，公司2025年毛利润同比大幅增长主要得益于铜金等主要产品量价齐升。铜金板块毛利分别同比增长60.31、221.28亿元。2025年综合毛利率同比增长3.59pct，主要是由于高毛利的矿山端毛利占比提升。

环比角度，从详细分产品的毛利来看，矿产铜金以及其他业务表现较好。

• 2025Q4矿产品及冶炼端毛利环比增长64.91亿元，其中，矿产金/铜Q4毛利环比分别增长38.01和16.45亿元，此外矿产银和矿产锌毛利环比增长2.55、0.09亿元，冶炼端冶炼铜毛利环比有所回升，毛利环比增长4.08亿元，冶炼锌毛利环比减少0.75亿元。

• 其他非主营产品（主要包括贸易物流，冶炼加工金银，铁精矿，钼精矿，黄金制品，铜管/铜板带，贵金属贸易，服务业务等其他业务，通过合计毛利值与主营业务产品之差计算得到）毛利环比增长33.66亿元，是2025Q4毛利额环比增长的重要原因，主要或由于多种小金属价格在Q4均有上涨。

销量端：2025Q4，矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌销量环比分别变化 3.98%、-2.98%、 0.47%、-1.85%，整体销量环比变化不大。

价格端：2025Q4，矿产金、矿产银、矿产铜售价环比分别增长20.89%、41.34%、15.23%，主要金属价格环比均大幅增长。矿产锌售价环比减少3.11%。

成本端：2025Q4，矿产金、矿产银、矿产铜、矿产锌环比分别变化 4.79%、 7.70%、 9.93%、-6.87%。成本增加主要原因为（1）部分矿山品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；（2）员工薪酬福利水平提升；（3）因黄金价格大幅上涨，以金价为基准计算的权益金同步大幅提升；（4）新并购企业过渡期成本高。

同比角度，2025Q4矿产品及冶炼端毛利同比增加129.05亿元，其他非主营产品毛利同比增长36.39亿元。其中，矿产品及冶炼端毛利同比增加主要来自于矿产金（ 88.72亿元）和矿产铜（ 29.91亿元）。毛利额同比的主要增量矿产金核心受益于单价同比增长60.14%，成本同比增幅为24.69%。矿产铜核心受益于价格同比增长24.34%，成本同比增幅为16.25%。

从单位毛利数据来看，2025Q4矿产金银铜和冶炼产铜单位毛利环比均增长，锌产品单位毛利同比减少，其中冶炼锌单位毛利同环比均有所下降。矿产金/银/铜单位毛利分别环比增长30.11%、57.36%、18.73%，冶炼产铜单位毛利环比增长213.09%。主要得益于价格上涨远超成本抬升。矿产锌单位毛利环比基本持平，同比下滑26.39%，主要由于25Q4锌价下跌。冶炼产锌单位毛利同环比均大幅减少，主要是由于全球锌矿紧缺，25Q4锌冶炼加工费下滑。

4. 费用端：降本控费持续，财务费用继续下降

从期间费用的变化来看，2025Q4公司三费环比增加13.95亿元，主要是由于管理费用环比增加15.97亿元。2025年公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为8.5、111.6、20.8、17.1亿元。2025年同比来看：变化较大的主要是管理费用同比增加34.3亿元，主要是由于并表企业增加，且公司效益较好，人员薪酬增加。分季度看，2025Q4期间费用（含研发费用）合计53.9亿元，环比增加15.4亿元，其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别环比变化 0.64亿元、 15.97亿元、-2.66亿元、 1.44亿元。其中管理费用环比大幅增长主要或由于年底人员奖金等增加，符合季节性的变化规律，财务费用环比减少主要或由于负债率下降，利息支出减少。

2025年公司持续偿还借款，年底资产负债率较2024年年底下降3.6 pct至51.6%。2024Q4末公司借款总额同比减少93.72亿至908.58亿元，其中短期借款323.54亿元，同比增长16.4亿，环比减少44.7亿元，长期借款585.04亿元，同比减少29.5亿，环比减少49.0亿元；公司2025年底资产负债率为51.6%，连续两年下滑，债务压力持续缓解。

5. Q4非经常性利润环比减少，主要系投资收益环比减利

2025Q4公司非经常性利润（其他收益 投资净收益 公允价值变动净收益）环比减少46.89亿元（其中投资净收益环比减少43.51亿元，主要系金融资产处置收益环比减少），资产/信用减值损失环比减利0.10亿元，此外，营业外收支环比减利3.27亿元。综合来看，环比减利46.89亿元。

详细来看，2025Q4非经常性损益项目环比增量主要体现在：非流动资产处置损益（ 11.66亿元），2025Q4环比的减量体现在：计入当期损益的政府补助（-0.21亿元），除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外的公允价值变动损益和投资收益（-33.13亿元），单独进行减值测试的应收款项减值准备转回（-0.08亿元），除上述各项之外的其他营业外收入和支出（-2.69亿元），其他符合非经常性损益定义的损益（-20.09亿元），少数股东权益影响（-2.95亿元），所得税影响额（-0.07亿元）。

2025Q4所得税率环比提升，少数股权占比环比提升。2025Q4公司所得税率环比提升8.47pct至27.82%，主要是子公司盈利能力提升，计提的企业所得税增加。另外，公司25Q4少数股东损益环比增加17.23亿元，少数股东损益占比提升8.65pct至23.22%，主要是金属价格上涨，子公司盈利能力提升。

6. 经营性现金流充裕，且随着项目投产达产有望持续增加

2025Q4公司实现经营活动现金净流入233.22亿元，同比增加流入105.71亿元。目前铜金价格有望维持高位，随着巨龙铜矿等项目的逐步投产，公司铜金产量将得到进一步提升，公司经营性现金流情况有望持续改善。

2025Q4公司筹资活动产生的现金净流出额为125.33亿元，上年同期为现金净流入额28.62亿元。根据公司未到期债务情况，预计2026年或存在债券债务预计兑付约5亿元偿还需求，基于公司的现金流情况，我们认为公司的资金压力较小。

2025Q4公司投资活动产生的现金净流出为95.51亿元，上年同期为现金净流出114.48亿元，主要系正常项目投建资金需求。

7. 子公司视角的产量情况

7.1 矿产金：新项目并购叠加现有项目复产，产量同比快速增长

2025矿产金产量89.54吨，同比增长22.77%，25年公司矿产金年度目标是85吨，25年完成年度规划目标的105.34%。2025年，诺顿金田（同比-0.32吨，下同）、哥伦比亚武里蒂卡（-1.22吨）、吉尔吉斯斯坦奥同克（-0.15吨）、吉林珲春曙光金铜矿（-0.1吨）、河南洛阳坤宇（-0.17吨）、塞尔维亚紫金矿业（-0.15吨）同比减量，泽拉夫尚（ 1.13吨）、波格拉金矿（ 1.32吨）、贵州水银洞（ 0.98吨）、塞尔维亚紫金铜业（ 1.32吨）、山西紫金（ 2.16吨）、苏里南罗斯贝尔金矿（ 0.82吨）、陇南紫金（ 0.36吨）、奎亚那奥罗拉（ 0.46吨）等其他矿山贡献增量。同时，加纳阿基姆（ 5.09吨）、新疆紫金（ 1.97吨）、秘鲁阿瑞那（ 1.32吨）、哈萨克斯坦瑞果多（ 1.24吨）等新项目也贡献不错增量。加纳阿基姆金矿2026 年计划矿产金8.5吨，项目远期整体采选规模有望提高至1300万吨/年，达产后年产金量有望提升至15吨；哈萨克斯坦瑞果多金矿2026年计划矿产金6.4吨，远期整体采选规模有望提高至1600万吨/年，达产后年产金量有望提升至10吨。

7.2 矿产铜：卡莫阿矿震产生干扰，整体产量稳步增长

2025年矿产铜产量108.51万吨，同比 1.56%，25年矿产铜年度目标是 115万吨，25H1完成年度规划目标的94.36%。2025年，刚果（金）科卢韦齐铜矿、碧沙矿业、西藏巨龙、塞尔维亚紫金矿业、塞尔维亚紫金铜业等优质项目持续增量增效，分别同比增长24.78%、15.56%、16.53%、1.22%、0.50%。具体来看主要铜矿的生产进度，塞尔维亚的丘卡卢-佩吉铜金矿和博尔铜矿计划25年生产矿产铜29万吨，25年塞尔维亚完成年度目标的102.1%；科卢韦齐铜矿2025 年计划矿产铜11万吨，25年完成年度目标的107.3%；巨龙铜业2025年计划矿产铜17万吨，25年完成年度目标的114.1%，巨龙铜矿二期改扩建工程于2026年1月23日建成投产，达产后年矿产铜达30-35万吨，将成为中国最大的铜矿，2026年计划矿产铜30万吨；卡莫阿2025 年计划矿产铜 58万吨（100%权益），25年完成年度目标的67.1%，主要系刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，致使卡库拉矿段东区大面积被淹，井下采矿作业暂停，项目正加紧推进卡库拉矿段东区的排水及复产工作，2026年计划矿产铜38-42万吨；朱诺铜矿计划2026年底建成投产，规划达产后年矿产铜7.6万吨。

7.3 铅锌矿：产量同比下滑，努力朝规划目标推进

2025矿产锌产量35.75万吨，同比减少12.19%，矿产铅产量4.11万吨，同比减少7.51%。2025年公司矿产锌铅目标是44万吨，25公司矿产锌铅产量完成年度规划的90.57%。矿产锌方面，2025年新疆紫金锌业和碧沙矿业矿产锌产量分别变化-3.41%和-31.57%。具体来看主要铅锌矿的生产进度，碧沙锌（铜）矿2025年计划生产矿产锌 11 万吨，25H1完成年度目标的75.5%，2026年计划矿产锌9.1万吨、铜3万吨；紫金锌业乌拉根锌（铅）矿2025年计划生产矿产锌 14万吨、铅 2.2 万吨，25H1完成年度目标的97.1%、88.6%，2026年计划矿产锌13.4万吨、矿产铅1.8万吨。

7.4 矿产银：项目产能扩充，产量有望持续提升

2025矿产银产量438.96吨，同比上升0.72%，25年矿产银年度规划是450吨，25年公司完成年度规划目标的97.55%。2025年公司共产银906.71吨，其中:冶炼副产银467.75吨，同比下降19.83%；矿山产银438.96吨，同比上升0.72%。随着巨龙铜矿、多宝山铜山铜矿等加速扩能投产，伴生矿产银产量将全面提升。

7.5 锂板块：项目突破进入投产期，产量有望快速提升

2025年产当量碳酸锂2.55万吨，2026年计划生产12万吨。2025年公司锂板块实现重大突破，拉果措盐湖锂矿、3Q 盐湖锂矿、湘源硬岩锂矿相继建成投产；马诺诺锂矿东北部项目建设稳步推进；藏格矿业控制权收购完成交割，公司产当量碳酸锂2.55万吨。2026年，现有项目稳步爬坡，马诺诺锂矿东北部项目拥有当量碳酸锂647万吨，一期500万吨/年采选项目有序推进，重介质选矿厂预计2026年6月底建成投产，冶炼厂计划于2026年底建成投产，2026年计划产当量碳酸锂3万吨。根据规划，公司2026年计划生产12万吨当量碳酸锂，2028年当量碳酸锂产量将提升至27-32 万吨。

8.  项目跟踪：铜金持续增长，碳酸锂即将放量

8.1 矿产金：紫金黄金国际完成分拆上市

公司为世界黄金协会成员，致力于负责任黄金开采。公司黄金产量位居上市矿企中国领先、全球前五，近5年矿产金产量年复合增长达17%。2025年，公司矿山产金89.5吨（2,878,919盎司），同比上升22.77%。黄金业务销售收入占2025年营业收入的44.43%（抵销后），毛利占集团总毛利的40.89%，已经成为毛利占比最大的板块。

紫金黄金国际港股上市，同时收购两大金矿。公司黄金项目较多，2025年公司境外完成加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿两座大型在产金矿收购及交割，合计新增权益金资源量483吨。

加纳阿基姆金矿：拥有金资源量289吨，自2025年4月中旬交割以来，实现矿产金5.1吨；2026年计划矿产金8.5吨；项目正就新增300万吨/年处理量技改工程进行论证研究，若实施，整体采选规模有望提高至1,300万吨/年，达产后年产金量有望提升至15吨。

哈萨克斯坦瑞果多金矿：拥有金资源量194吨，自2025年10月交割以来，实现矿产金1.2吨；2026年计划矿产金6.4吨；项目正就新增1,000万吨/年处理量技改工程进行论证研究，若实施，整体采选规模有望提高至1,600万吨/年，达产后年产金量有望提升至10吨。

境内项目仍有增量。萨瓦亚尔顿金矿2025年矿产金2.0吨，2026年计划矿产金3.1吨。海域金矿为公司参股项目，拥有金资源量562吨，1.2万吨/日采选工程建成达产后，年矿产金15-20吨。

8.2 矿产铜：巨龙建设顺利，卡莫阿矿震产生干扰

刚果金卡莫阿铜矿：二季度矿震影响生产，Q3和Q4入选品位和回收率下降，产量环比减少。根据艾芬豪公众号，2025Q4，卡莫阿–卡库拉 (Kamoa-Kakula) 处理353.4万吨矿石（入选品位下降至2.35%，铜回收率环比抬升3pct至85.7%），产铜7.16万吨，2025年全年共产铜38.9万吨，达到修订后的生产指导目标37万–42万吨铜区间。第四季度的C1现金成本上升，主要是因为运输含铜较低的产品和一次性管理和行政费用导致每磅物流成本增加，以及选厂入选品位较低导致采矿成本上升。第四季度销售精矿的铜品位较低，平均含铜33% (第三季度为43%)，显示III期精矿销售的比例较高。III期出产的精矿含铜量通常在30%至35%之间，I期和II期出产的精矿含铜量则为40%至45%。

排水工作仍在进行，艾芬豪预计2026年第二季度将完成三阶段排水。2026年1月2日，公司宣布于2025年12月完成第二阶段抽水作业，第一组可以从地面操作的大功率水泵 (3号和4号水泵) 已完成排水工作。预计第三阶段排水作业将持续到2026年第二季度，尚待疏干的区域并非卡库拉恢复采矿作业的关键路径。第三阶段抽水作业包括重启受到水淹破坏的现有地下水平泵站以支持稳态生产。修复工作包括安装新的水泵电机、变电站和电缆。所有设备都已运抵现场。

冶炼厂顺利投产，副产品硫酸售价大幅高于可研。2026年1月2日，公司宣布卡莫阿–卡库拉铜冶炼厂于2025年12月底出产首批99.7%阳极铜，此后产能爬坡顺利推进，表现超出预期，当前的冶炼产能已达到设计指标的60%以上(考虑了设备利用率)。截至2025年12月底，卡莫阿–卡库拉约有5万吨库存的待售铜精矿，较9月底的5.9万吨略有下降，主要由于卢阿拉巴铜冶炼厂的清库存，以及为运营资金管理而出售部分 III 期铜精矿。预计2026年上半年矿山现场库存的待售铜精矿将会减少，2026年的铜销量将比铜产量高出约3万吨。冶炼厂爬坡达产后，预计每年可生产高达70万吨浓硫酸，并在当地销售。2026年前2个月，冶炼厂生产浓硫酸的实现售价平均为450美元/吨，比研究报告中150美元/吨的预测价格高出三倍。

随着排水工作完成，艾芬豪预计卡莫阿-卡库拉铜矿2026年和2027年精矿含铜产量分别为38-42万吨和50-54万吨。C1现金成本分别为2.2-2.5美元/磅，1.9-2.3美元/磅。

中国西藏：巨龙铜矿二期改扩建工程建成投产，年产铜将达30-35万吨，成为中国最大的铜矿山；若巨龙铜矿三期工程获得批准，达产后年产铜约60万吨，将成为全球采选规模最大、品位最低、海拔最高的铜矿山。

公司还持有朱诺铜矿、雄村铜矿、玉龙铜矿等大型、超大型铜资产权益。朱诺铜矿拥有铜资源量294万吨；2025年全面开工建设，计划2026年底建成投产，规划达产后采选规模为1,800万吨/年，年矿产铜7.6万吨。结合矿区周边资源探边摸底及整合，朱诺矿集区铜矿资源增长潜力显著。雄村铜矿拥有铜资源量208万吨，伴生金202吨、伴生银1,042吨；预计2026年7月份全面开工建设，2028年6月份建成投产，规划建成1,200万吨/年采选规模，达产后预计年均产铜4.6万吨。玉龙铜矿为中国第二大单体铜矿，公司为第二大股东，2025年实现矿产铜15.5万吨，归属公司权益矿产铜3.4万吨。

塞尔维亚：丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿联合成为欧洲第二大矿产铜企业，合计拥有铜资源量3,500万吨，2025 年实现矿产铜29.6万吨，2026年计划矿产铜29.6万吨。正在加快推进年总产铜45万吨改扩建工程，有望联合晋升为欧洲第一大矿产铜企业。

中国境内其他铜矿：紫金山铜金矿、多宝山铜矿、阿舍勒铜矿为公司境内骨干铜矿山，运营成熟稳定，管理效率高，成本低；其中铜山矿采矿地采工程已于 2025年4月投入生产，目前正积极推进铜山矿深部开发项目，项目建成后，预计可延长矿山服务年限40年；紫金山外围罗卜岭斑岩铜矿补充勘探及采矿证办理正加快推进，项目于 2025 年底完成可行性研究报告编制，正积极推进方案论证及各项前期手续办理，紫金山及外围正在开展新一轮地质找矿工作。

8.3 小金属板块：碳酸锂投产迅速，沙坪沟钼矿交割完成

锂板块：“两湖两矿”实现产量突破。公司致力于成为全球最大的锂矿生产企业之一。2025年，公司锂板块实现重大突破，拉果措盐湖锂矿、3Q盐湖锂矿、湘源硬岩锂矿相继建成投产；马诺诺锂矿东北部项目建设稳步推进；藏格矿业控制权收购完成交割；公司产当量碳酸锂2.55万吨。根据规划，公司2028年当量碳酸锂产量将提升至27-32万吨。

钼板块：2022年底，公司曾发布公告计划收购安徽沙坪沟钼矿84%权益，2025年8月底，公司以成本价转让24%金沙钼业股份给金钼股份。转让完成后，紫金矿业持股金沙钼业60%，金钼股份持股34%，沙坪沟钼矿的开发建设仍由紫金主导。同时计划由金沙钼业和金钼股份共同出资建设冶炼公司，金钼股份直接持股冶炼公司51%股份，剩下49%股份由金沙钼业持有，穿透来看，金钼股份合计持股冶炼公司67.66%股份。

据2025年年报披露，安徽沙坪沟钼矿交割完成，关键证照审批陆续落地，其1,000 万吨/年采选工程已于2025年10月获得政府核准。根据规划，公司2028年矿产钼产量将提升至2.5-3.5万吨。

该项目建设期4.5年，总投资预计72亿元，其中建设投资64亿元，建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨。产品销售价格按照钼精矿含钼15万元/吨(含税)计，年均利润总额10亿元，项目投资内部收益率12.48%，投资回收期为10.4年（含4.5年建设期）。

8.4 自主地质找矿勘探，实现矿产内生性增长

公司自主地质勘查具有行业竞争比较优势，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。以既有矿山就矿找矿为重点，积极布局绿地、棕地矿产战略选区，实施风险勘查投资业务，自主勘查获得近50%的黄金、铜资源，超过90%的锌（铅）资源。

2025年公司共计投入权益地勘资金4.53亿元，年度勘查新增探明、控制和推断的权益资源量为：黄金100吨、铜258万吨、钨1.6万吨、钼1.5万吨、银320吨、锌（铅）45万吨，单位勘查成本远低于全球行业平均水平。公司自主找矿成果丰硕：①福建紫金山矿区东北矿段完成评审备案，累计探获铜资源量133万吨、钼资源量9万吨，为近20年来福建省探获的最大斑岩型铜钼矿。②苏里南罗斯贝尔高品位金矿化往深部继续延伸，估算新增金资源量21吨、平均品位1.2克/吨。③澳大利亚诺顿金田勘查新增金资源量15吨、平均品位3.09克/吨。④塞尔维亚博尔铜矿VK矿补勘，以及中国境内的铜山矿区、巨龙铜矿、知不拉铜矿等项目亦取得重要阶段性成果。

公司面向全球资源勘探布局，成功中标沙特工业和矿产资源部成矿区带竞标项目，开启海外绿地勘查新篇章。成立南美地勘公司、非洲地勘公司、沙特地勘公司，拓宽海外地勘版图。“一部七司”为主体的勘探体系健全完善，重点聚焦公司现有项目所在国家及周边重点区域、特提斯成矿域两端等资源的研究和勘查、并购。