【摘要】

2025 云栖大会于 9 月 24 日- 26 日在浙江杭州云栖小镇举行。今年大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，为期三天。

大会期间，三大主论坛“云栖前瞻”“云栖技术”“无法计算的价值”将探讨 AI、云计算与产业应用的最新趋势，并发布核心技术和新产品。

在 AI 时代，阿里云的护城河与竞争优势更强于互联网周期，是AI时代最核心资产。相关投资细分方向：1）阿里云产业链；2）中国推理算力产业链，如国内 AI 芯片领军寒武纪；3）云服务厂商；4）IDC，重点关注与阿里等大厂合作的 IDC。

【正文】

此前，阿里巴巴披露 26 财年第一季度财报：公司26财年第一季度实现云收入 333.98亿元，同比增长 26%，创下三年最高增速；实现云业务经调利润率8.8%，同比基本持平；本季度资本开支为 387 亿元，同比增长220%。

AI 驱动新周期来临，随着阿里Capex投入节奏加快，阿里云周期拐点已至。

自 DeepSeek发布以来，市场逐渐意识到云资源是一切 AI 应用的根基，阿里云作为国内公有云最头部厂商，迎来价值重估。从历史上看，应用启动云基础资源先行，2024年开始随着国内AI推进全面加速，基础资源需求快速增长，2024Q4 阿里云同比增长13%重归两位数增长。

2025 年 2 月阿里提出 3 年投入 3800 亿建设云 AI 硬件基础设施超过过去十年总和，Capex 是云基础资源爆发的前瞻指标，随着阿里云的 Capex 投入节奏持续加快，未来阿里云增速有望进一步抬升。

图：阿里巴巴资本开支（单位：亿元）

来源：长江证券、九方金融研究所

2024 年开始随着国内AI全面加速，基础资源需求快速增长，云基础资源重归成长上升通道，迎来第一次价值重估。阿里最新一季的财报中云收入增速上升至26%达到三年来最高水平，或代表阿里云的新增长周期再度开启。

另一方面，阿里旗下通义千问系列大模型持续更新，进一步提升国产大模型性能上限。9 月 12 日阿里更新了下一代基础模型架构 Qwen3-Next，模型长上下文和大规模总参数下的训练和推理效率进一步提升。Qwen3-Next 进行了一系列模型更新。同时 Qwen3-Next推理效率也大幅提升，在 4k tokens的上下文长度下，吞吐量接近前者的 7 倍；当上下文长度超过 32k 时，吞吐提升更是达到 10 倍以上。

第三，是阿里的端侧产品布局：AI端侧产品重要性有望逐步凸显。本次大会参展端侧产品（300多款）同样多于Agent应用产品（200多个），可以重点关注机器人、AI眼镜等落地较快的端侧产品。

以下节选自云栖大会主论坛：

1、ASI：AGI的目标是将人类从80%的日常工作中解放出来，让我们专注于创造与探索。而ASI作为全面超越人类智能的系统，将可能创造出一批“超级科学家”和"全栈超级工程师"，主要解决现在未被解决的科学和工程问题，比如攻克医学难题、发明新材料、解决可持续能源和气候问题，甚至星际旅行等等。

2、阶段性目标：

1）第一阶段：“智能涌现”，AI通过学习海量人类知识具备泛化智能；

2）第二阶段：“自主行动”，AI掌握工具使用和编程能力以“辅助人”，这是行业当前所处的阶段；

3）第三阶段：“自我迭代”，AI通过连接物理世界并实现自学习，最终实现“超越人”。

3、Capex：吴泳铭表示，阿里巴巴正在积极推进三年3800亿的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入。根据远期规划，为了迎接ASI时代的到来，对比2022年这个GenAI的元年，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。

阿里产业链相关公司：

算力租赁：杭钢股份、宏景科技、协创数据、润建股份、万国数据、世纪互联等。

IDC及配套：数据港，中恒电气，杭钢股份等。

阿里链软件：亚信科技、金桥信息、朗新科技、捷顺科技、恒生电子、高伟达、千方科技等。

国产算力：寒武纪、海光信息、芯原股份、盛科通信；

阿里自主芯片与机柜：中芯国际、锐捷网络、华丰科技、华勤技术、科华数据、浪潮信息等。