投资要点
|
1.本周及年初至今各医药股收益情况
本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1%、3.5%，相对沪深300的超额收益分别为1%、4%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、28.6%，相对于恒生科技指数跑赢6.8%、5.4%；本周化学制药（ 4.04%）、原料药（ 1.32%）及生物制品（ 1.17%）等股价涨幅较大，医药商业（-0.77%）、中药（-0.86%）及医疗服务（-1.06%）等股价涨幅较小；本周A股涨幅居前怡和嘉业（ 28.58%）、润都股份（ 21.83%）、德源药业（ 19.07%），跌幅居前ST香雪（-40.82%）、创新医疗（-22.74%）、东方海洋（-22.34%）；本周港股涨幅居前乐普生物-B（ 16.87%）、加和国际控股（ 16.11%）、美因基因（ 16.00%），跌幅居前中国智能健康（-24.67%）、联康生物科技集团（-13.92%）、维亚生物（-11.39%）。
【投资策略】具体配置建议：
看好的子行业排序分别为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等
具体标的选择思路
从成长性角度选股，主要集中在创新药领域，建议关注三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、歌礼制药等。 从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。
2024年全球创新药BD总交易金额达到了1947亿美元，同比增长6%（2023年为1835亿美元），交易数量则23年的952例下降至24年的882例，单笔交易金额显著提升，头部资产争夺白热化。2025年创新药市场也延续高增长态势，截至3月29日的总交易金额为670亿美元，交易数量246例。
跨国药企（MNC）仍是全球创新药交易的核心受让方。截至2025年3月，前十大创新药BD交易金额占比总额超50%，其中有八个交易均由MNC主导，包括罗氏以53亿美元押注丹麦Zealand Pharma的胰淀素减肥药petrelintide以及阿斯利康与和铂医药总额超46亿美元的HCAb双抗平台的合作。究其原因，2025年的MNC普遍面临较大的“专利悬崖”问题——大量专利药品到期，这些企业的现金流将缩减1000亿至3000亿美元。因此，需要通过BD交易来获取创新药管线，补充自身产品线。在有迫切需求的同时，MNC还有强大的“购买力”作支撑。根据各家披露的2024年年报，强生、罗氏、默沙东、诺华、安进、拜耳、BMS的现金储备均超100亿美元。这些资金可以在短期内购买研发管线，增加未来的现金流。
MNC的交易呈现出在细分赛道的高度聚焦与临床价值深度挖掘，加速构建优势管线“统治力”。罗氏以10.8亿美元（首付款8000万美元）获得信达生物DLL3 ADC药物IBI3009的全球权益，该药物靶向小细胞肺癌（SCLC）核心靶点DLL3，临床前数据优异。罗氏计划将IBI3009与现有PD-L1单抗阿替利珠单抗联用，形成“ADC 免疫检查点抑制剂（IO）”组合疗法，进一步巩固其在SCLC领域的控制力；诺和诺德则以11亿美元引进联邦制药的GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂，直接对标礼来三重激动剂Retatrutide，以应对礼来在代谢领域的技术迭代；默沙东斥资13亿美元license in恒瑞临床2期LPA抑制剂，旨在与其口服PCSK9单抗MK-0616联用，形成心血管疾病预防性治疗的“双重通路”策略——LPA抑制剂靶向脂蛋白(a)代谢异常，而PCSK9单抗降低低密度脂蛋白（LDL），两者协同可覆盖更广泛的心血管风险人群。
中国创新药企在全球BD交易中持续展现强劲吸引力。截至2025年3月，国内创新药License-out项目累计达成29项，合作领域从肿瘤向自免、代谢等多元化方向延伸，且项目阶段明显前移。值得关注的是，海外买方对中国First-in-class机会的关注度显著提升，涉及新型靶点（如CDH17等）、创新作用机制（MoA）及治疗模式。交易对手方亦呈多元化趋势，除传统跨国药企外，ARCH Venture Partners等海外基金通过股权投资或合作开发介入中国创新药生态。恒瑞医药、和铂医药、信达生物等上市药企在2025年密集宣布与海外达成合作，整体交易金额也在提升，中国创新药“研发溢价”正在被全球认可。
3. 研发进展与企业动态
3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）
3月26日，Exelixis宣布FDA已批准CABOMETYX（卡博替尼）用于治疗既往接受过治疗、不可切除的、局部晚期或转移性的、分化良好的胰腺神经内分泌肿瘤（pNET）和胰腺外NET（epNET）儿童（≥12岁）和成人患者。这是第一个获得FDA批准用于系统治疗无论原发肿瘤部位、分级、生长抑素受体表达和功能状态的经治神经内分泌肿瘤（NET）的药物。
3月25日，GSK宣布FDA已批准Blujepa（Gepotidacin）用于治疗单纯性尿路感染（uUTI）女性成人患者（≥40kg）和青少年患者（≥12岁，≥40kg）。这是近30年来首个获批治疗uUTI的新型口服抗生素。
3月25日，赛诺菲宣布tolebrutinib用于治疗非复发性继发进展型多发性硬化症（nrSPMS）并延缓成人患者独立于复发活动的残疾进展的上市申请已获FDA优先审评，PDUFA日期为2025年9月28日。欧盟也正在审评该药的上市申请。如果获得批准，tolebrutinib将成为第一种也是唯一一款既能治疗nrSPMS又能减缓残疾累积而不受复发活动影响的脑穿透性BTK抑制剂。
3月24日，神济昌华（北京）生物科技有限公司（简称"神济昌华"）宣布，其自主研发的全球首款（First-in-Class）以TRIM72为靶点的基因治疗药物SNUG01，已正式获得美国食品药品监督管理局（FDA）新药临床试验申请（IND）许可，适应症为肌萎缩侧索硬化（ALS，俗称"渐冻症"）。此次获批标志着该药物将进入I/IIa期国际多中心注册临床试验阶段，系统评估其在ALS成人患者中的安全性、耐受性及初步疗效，实现从基础研究向临床转化的关键跨越。
3月24日，云顶新耀宣布其通用型的现货肿瘤治疗性疫苗EVM14注射液的新药临床试验申请（IND）获美国食品药品监督监督管理局（FDA）的批准。EVM14注射液（下称为“EVM14”）是基于云顶新耀自主知识产权的mRNA技术平台研发。作为公司首个获得FDA IND批准的自主研发新药，EVM14标志着公司在mRNA肿瘤领域的创新实力获得国际权威机构的认可，是公司自主研发历程中的重要里程碑。
3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况
3.3. 重要研发管线一览
3月24日，阿斯利康宣布重度嗜酸粒细胞性哮喘（SEA）创新靶向生物制剂凡舒卓®（通用名:本瑞利珠单抗注射液）在中国正式商业上市，用于成人和12岁及以上青少年重度嗜酸粒细胞性哮喘的维持治疗。
3月21日，药物临床试验登记与信息公示平台显示，博瑞医药启动了BGM0504对比替尔泊肽的减重II期临床试验。
4. 行业洞察与监管动态
本周无行业洞察与监管动态的新闻
5. 行情回顾
本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1%、3.5%，相对沪深300的超额收益分别为1%、4%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、28.6%，相对于恒生科技指数跑赢6.8%、5.4%；本周化学制药（ 4.04%）、原料药（ 1.32%）及生物制品（ 1.17%）等股价涨幅较大，医药商业（-0.77%）、中药（-0.86%）及医疗服务（-1.06%）等股价涨幅较小；本周A股涨幅居前怡和嘉业（ 28.58%）、润都股份（ 21.83%）、德源药业（ 19.07%），跌幅居前ST香雪（-40.82%）、创新医疗（-22.74%）、东方海洋（-22.34%）；本周港股涨幅居前乐普生物-B（ 16.87%）、加和国际控股（ 16.11%）、美因基因（ 16.00%），跌幅居前中国智能健康（-24.67%）、联康生物科技集团（-13.92%）、维亚生物（-11.39%）。
5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为31.27，较历史均值低7.24
5.2. 医药子板块追踪：本周原料药上升4.04%，优于其他子板块
本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为0.98%、3.53%，相对沪深300的超额收益分别为0.97%、4.03% 本周化学制药（ 4.04%）、原料药（ 1.32%）、生物制品（ 1.17%）有所上涨，医疗器械（-0.35%）、医药商业（-0.77%）、中药（-0.86%）、医疗服务（-1.06%）有所下滑。
5.3. 个股表现
6. 风险提示
1、药品或耗材降价幅度继续超预期：
国家加大集采范围，药品和耗材的集采带来了药品和耗材的大幅降价，随着国内医药和器材市场的竞争加剧，集采对降价的推动作用将会更加明显，未来药品和耗材集采降价幅度可能会超预期，对企业的利润造成较大影响。
2、医保政策进一步严厉等：
医保局作为中国医药行业最大单一支付方，其支付政策变化可能直接导致相关公司盈利水平发生显著变化。
3、产品销售及研发进度不及预期。
VIP复盘网
