行业观点概要
■ 本周（20250324-20250328）板块行情
电力设备与新能源板块：本周下跌1.70%，涨跌幅排名第17，弱于上证指数。本周太阳能指数跌幅最小，核电指数跌幅最大。核电指数下跌5.08%，风力发电指数下跌1.57%，新能源汽车指数下跌3.76%，太阳能指数下跌0.46%，储能指数下跌3.44%，锂电池指数下跌0.54%，工控自动化下跌2.40%。
■新能源车：新车销量同比下滑，电动化持续推进
25年2月，美国新车销量同比下降2.3%，达到122.18万辆，主要原因为特朗普政府拟对加拿大和墨西哥加征25%关税，引发了生产转移、供应链中断和成本上升。电动化仍是行业核心趋势，新能源车销量2月销量11.64万辆，同比增长14.9%，整体渗透率达9.54%，其中，纯电动车占据80%，插电混动车销量略有下降。
■ 新能源发电：1-2月光伏组件出口总量同比下滑11%，非洲市场逆势增长44%
截至今年二月底，中国一至二月共出口约 38.52 GW 的光伏组件，同比去年 43.11 GW 下降 11%。区域市场方面，欧洲、亚太、美洲和中东市场今年一至二月拉货量体同比去年均出现负成长，仅非洲拉货同比呈现上升。整体而言，今年一至二月中国出口光伏组件量体明显弱于去年。
■ 电力设备及工控：Figure AI突破人形机器人行走技术
Figure AI推出强化学习（RL）端到端训练的人形机器人步态控制神经网络模型，通过仿真环境中的试错学习，结合仿真领域的随机化策略与机器人高频扭矩反馈技术，训练所得控制策略无需额外调参即可零误差迁移至实体机器人，Figure 02人形机器人成功掌握了类人行走能力。
■ 本周关注：宁德时代、科达利、中科电气、湖南裕能、东方电缆、明阳电气，厦钨新能，中信博、许继电气、明阳智能等。
■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
新能源汽车
新能源车：新车销量同比下滑，电动化持续推进
1.1 行业观点概要
2025年2月，美国新车销量同比下降2.3%，达122.18万辆，主要原因为特朗普政府拟对加拿大和墨西哥加征25%关税（预计3月4日生效），引发了行业对于生产转移、供应链中断及成本上升的担忧。
分品牌来看，2025年2月，特斯拉在美国的新车销量约为4.2万辆，同比下降5%。特斯拉的Model Y销量同比下降约23%，而Model 3销量同比增长42%。福特的销量同比下降9%，Stellantis则同比下降16.6%。通用汽车同比增长8%，受新车型如Optiq、Equinox EV等持续上量的推动。日系品牌方面，丰田销量同比下降4.8%，混合动力车型表现强劲但未能扭转整体下滑，本田同比下降2.8%，日产同比下降2.7%，斯巴鲁同比增长4.1%，SUV产品的竞争力较强。
电动化仍是美国汽车行业的核心趋势。新能源汽车销量11.64万辆，同比增长14.9%，其中纯电动车（BEV）销量占比达到80%，插电混动车（PHEV）销量有所下降。分品牌来看，福特汽车Mach-E销量同比增长13%，F-150 Lightning下降15%， 通用汽车同比增长8%，Optiq、Equinox EV等新车表现良好，但Lyriq销量同比下降28%，特斯拉整体销量同比下降约23%。
投资建议：
电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：
主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。
主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。
新能源发电
新能源发电：1-2月光伏组件出口总量同比下滑11%，非洲市场逆势增长44%
2.1 行业观点概要
根据InfoLink海关数据，2025年1月中国光伏组件出口量约22.26GW，较2024年1月的21.91GW增长2%；2月出口量约16.26GW，较去年同期的21.19GW下降23%。1-2月累计出口38.52GW，同比2024年同期的43.11GW下降11%。
欧洲市场：2025年1月中国出口欧洲市场约7.31GW，同比增长22%（2024年1月为5.98GW）；2月出口5.8GW，同比下降28%（2024年2月为8.05GW）。1-2月累计出口13.11GW，同比下降7%（2024年同期为14.03GW）。荷兰仍为最大进口国，占比38%；葡萄牙位居第二，出口1.25GW，同比增长56%，占欧洲市场的10%。
亚太市场：1月出口亚太市场约8.74GW，与去年同期基本持平（2024年1月为8.75GW）；2月出口6.23GW，同比下降19%（2024年2月为7.68GW）。1-2月累计出口14.97GW，同比下降9%（2024年同期为16.43GW）。印度为最大进口国，出口5.44GW（占比36%），同比下降20%；巴基斯坦次之，出口3.88GW（占比26%）。
美洲市场：1月出口美洲市场约3.71GW，同比增长3%（2024年1月为3.6GW）；2月出口2.34GW，同比下降20%（2024年2月为2.92GW）。1-2月累计出口6.05GW，同比下降7%（2024年同期为6.52GW）。巴西为最大进口国，出口3.74GW（占比57%），同比下降24%；智利次之，出口0.83GW（占比14%）。
中东市场：1月出口中东市场约1.18GW，同比下降60%（2024年1月为2.95GW）；2月出口1.32GW，同比下降29%（2024年2月为1.85GW）。1-2月累计出口2.49GW，同比下降48%（2024年同期为4.8GW）。沙特为最大进口国，出口1.02GW（占比41%），同比下降61%；阿联酋次之，出口0.61GW（占比24%）。
非洲市场：1月出口非洲市场约1.32GW，同比增长110%（2024年1月为0.63GW）；2月出口0.58GW，同比下降16%（2024年2月为0.69GW）。1-2月累计出口1.9GW，同比增长44%（2024年同期为1.32GW）。南非为最大进口国，出口0.49GW（占比26%），同比增长63%；阿尔及利亚次之，出口0.4GW（占比21%）。
产业链价格：
硅料：根据infolink统计，本周硅料价格持稳，国产块料现货价维持在38-43元/公斤，主流厂家交付价40-42元，二三线厂家39-40元。颗粒硅主流厂家报价37-39元/公斤，上调1元但未完全落地。受下游涨价及政策影响，硅料价格仍有上行趋势，但买卖双方库存较高，短期成交有限。随着4月硅片排产增加，库存有望逐步消化。后续需关注高质量产品推进及硅料新产能释放节奏。若供应未大幅增长且海外需求支撑，价格或保持稳定。
硅片：根据infolink统计，受430/531抢装节点临近影响，硅片价格持续上探。本周整体价格趋稳，RN价格升至1.45元/片。周三硅片厂新报价显示，183N报1.23元/片，210RN报1.5元/片，新价将于次日生效。P型M10成交价1.1-1.15元/片，G12为1.7元/片，国内需求萎缩主要依靠海外订单支撑。N型方面，M10 183N主流价维持1.2元/片；G12R涨至1.45元/片；G12N持稳1.55元/片。虽然价格持续上涨，但市场对后市预期并不乐观。预计430/531节点前需求将支撑价格，但节点后需求可能快速转弱，届时价格或难维持当前高位。
电池片：根据infolink统计，本周电池片价格走势分化：P型M10均价维持0.31元/W（0.295-0.32元/W），受印度财年装机潮结束影响，需求进入退坡期，后续或继续下滑。N型方面，M10/G12R均价分别上涨至0.305/0.34元/W，G12持稳0.30元/W。其中N型M10头部企业已执行0.31元/W，若批量成交达成，下周均价或突破0.31元/W。短期受政策刺激，N型电池片价格普涨，但需注意430/531抢装节点后，随着国内需求转弱及交货周期影响，四月中旬后价格可能出现松动。各尺寸供需差异将决定具体走势。
组件：根据infolink统计，本周组件价格微涨1分至0.74元/W。分布式新单0.75-0.77元/W，卖方拒接低于0.75元订单，高价0.78-0.8元/W买方接受度有限。集中式成交0.635-0.73元/W，均价0.67-0.69元/W，低价交付减少。预计次月集中式价格小幅上涨，但抢装后或回落至0.65-0.68元/W。182双玻PERC报价0.6-0.68元/W，HJT 0.75-0.855元/W，N-TBC 0.75-0.84元/W。海外市场稳定：TOPCon 0.08-0.1美元，HJT 0.095-0.12美元，PERC 0.07-0.08美元，N-TBC 0.1-0.11美元。亚太TOPCon微涨至0.09美元，印度本地组件0.14-0.15美元；欧洲0.085-0.1美元；拉美0.08-0.095美元；中东0.085-0.09美元。美国市场受政策影响，东南亚组件跌至0.2-0.27美元，本土TOPCon报价涨至0.33-0.34美元。
投资建议：
光伏
海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：
1）能耗管控后硅料环节有望率先开始出清，关注硅料头部企业协鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主链价格或将触底反弹，组件、电池片环节有望迎来盈修复，关注阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等。
2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。
3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐威腾电气，关注宇邦新材、通灵股份；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、赛伍技术等，关注石英股份等。
风电
当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。
1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；
2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。
3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。
储能
储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。
场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【金盘科技】【华自科技】【科陆电子】【南都电源】【南网科技】等，建议关注【科华数据】【上能电气】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】；
场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】等；
工控及电力设备
电力设备及工控：Figure AI突破人形机器人行走技术
3.1 行业观点概要
人形机器人：
Figure AI推出强化学习（RL）端到端训练的人形机器人步态控制神经网络模型。通过仿真环境中的试错学习，结合仿真领域的随机化策略与机器人高频扭矩反馈技术，训练所得控制策略无需额外调参即可零误差迁移至实体机器人，Figure 02人形机器人成功掌握了类人行走能力。
该策略展现出卓越的适应性，能应对不同机器人个体差异、地面摩擦变化及外部冲击，在整个Figure 02机器人集群中实现高度一致的拟人步态，这一成果标志着无需额外工程投入即可实现规模化应用。
投资建议：
电力设备
主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富 报价具有竞争力 项目执行效率高），推荐变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；取向硅钢【望变电气】；建议关注变压器电磁线【金杯电工】；建议关注电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；推荐电力通信芯片与模组【威胜信息】；建议关注：线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。
主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。
主线三：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。
工控及机器人
人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。
思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春】【斯菱股份】；
思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；
行业数据跟踪
新能源汽车
新能源发电
电力设备&工控
板块行情
电力设备与新能源板块：本周下跌1.70%，涨跌幅排名第17，弱于上证指数。沪指收于3351.31点，下跌13.52点，跌幅0.40%，成交25536.31亿元；深成指收于10607.33点，下跌80.22点，跌幅0.75%，成交36193.47亿元；创业板收于2128.21点，下跌24.07点，跌幅1.12%，成交16791.36亿元；电气设备收于7202.72点，下跌124.84点，跌幅1.70%，弱于上证指数。
板块子行业：本周太阳能指数跌幅最小，核电指数跌幅最大。太阳能指数下跌0.46%，锂电池指数下跌0.54%，风力发电指数下跌1.57%，工控自动化下跌2.40%，储能指数下跌3.44%，新能源汽车指数下跌3.76%，核电指数下跌5.08%。
行业股票涨跌幅：本周涨幅居前五个股票分别为东方能源 17.98%、弘讯科技 11.88%、易世达 11.87%、合纵科技 10.63%、哈空调 10.10%、跌幅居前五个股票分别为圣阳股份 -15.81%、天能重工 -17.56%、海得控制 -19.70%、方正电机 -20.70%、东旭蓝天 -22.39%。
行业公告跟踪
新能源汽车
新能源发电
电力设备&工控
风险提示
政策不达预期：各主要国家对新能源行业的支持力度若不及预期，则新兴产业增长将放缓；
行业竞争加剧致价格超预期下降：若行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。
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