▍市场观点
上周（3.16-3.20）传媒（申万）指数整体下跌3.78%，同期沪深300指数整体下跌2.19%，板块跑输沪深300指数1.60%，位列所有板块第13位；港股方面，上周恒生科技指数下跌2.12%。
本周A股市场整体加剧震荡调整态势，受国际地缘局势扰动，避险情绪浓厚。
▍投资建议
AI：大模型迭代提速，AI 硬件与内容落地加速。模型层面，Deepseek-v4 近期有望上线，原生多模态与 Agent 能力显著升级，且已针对国产芯片完成深度优化，软硬件协同效率提升。相关标的：每日互动、浙数文化、杭钢股份、浙文互联等。应用层面，番茄已启动 AI 真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地内容场景；千问计划在 2026 MWC 发布首款 AI 眼镜，大厂由模型竞争向 AI 入口与硬件生态延伸。我们强调大模型技术进步与AI 应用入口争夺为全年主线，看好 Agent 与多模态方向率先突破，相关标的：1）大模型 & 大厂应用：腾讯 / 阿里 / 智谱 /minimax（与计算机联合覆盖）/ 快手 / 哔哩哔哩 / 心动 / 美图 / 昆仑万维等相关标的；2）IP & 多模态应用：上海电影 / 奥飞娱乐 / 中文在线 / 掌阅科技 / 欢瑞世纪等相关标的；3）权威媒体复兴：人民网 / 新华网 / 南方传媒/川网传媒/浙数文化/博瑞传媒/值得买等相关标的；4）AI 游戏方向。游戏：继续关注。相关标的：完美世界(异环将于 4 月 23 日发布，关注竞品流量外溢情况)，三七互娱（黑死病新品 slg 增长迅速），腾讯，世纪华通，巨人网络，心动公司，恺英网络，百奥家庭互动，吉比特，神州泰岳等。
教育出版&分众：关注教育出版&分众。1）主业稳健（26 年互联网大厂投入持续 体育赛事较多利好消费广告主）；2）教育出版主业刚性内需 高分红，教辅政策逐渐进入稳态期，相关标的：南方传媒/中原传媒/山东出版/长江传媒/中南传媒/凤凰传媒等。
正 文
| 上周市场表现回顾 |
1.1上周传媒（申万）指数整体下跌3.78%
上周传媒（申万）指数整体下跌3.78%，同期沪深300指数整体下跌2.19%，板块跑输沪深300指数1.60%，位列所有板块第13位。
从个股看，琏升科技(20.06%)/天地在线(15.9%)/贵广网络(14.51%)/出版传媒(8.67%)/昆仑万维(6.16%) 领 涨 。亨通股份(-20.76%)/ 中南文化(-12.69%)/ 中信出版/(-11.71%)/中天服 务(-10.76%)/电魂网络 (-10.6%)领跌。
上周港股互联网科技板块涨跌幅：金蝶国际(5.61%)/美团-W(4.21%)/蔚来-SW(3.84%)/东方甄选(3.1%)/比亚迪电子(2.78%)领涨。小鹏汽车-W(-9.37%)/快手-W(-9.04%)/中芯国际(-8.52%)/闵文集团(-7.73%)/腾讯控股(-7.21%)领跌。
1.2 游戏市场
根据七麦数据，2026 年 3 月 16 日至 3 月 22 日中国 iOS 游戏畅销榜显示，腾讯系产品依旧占据绝对优势，《王者荣耀》本周表现强势，多次位居榜首，《和平精英》也稳居前列。中腰部产品方面，《火影忍者》、《英雄联盟手游》均出现一定波动，《桃源深处有人家》上周进入前二十。
新游方面，《洛克王国：世界》将于 3 月 23 日开启预下载，《虚环》、《绿梦：时空之声》分别将于 3 月 24 日、3 月 27 日开启限量删档测试。
1.3 电影市场
1.3.1.一周票房市场总览
根据猫眼专业版，3 月 16 日-3 月 20 日(周一到周五）整体票房 1.31 亿元（不含服务费）；2026 第 11 周观影人次共 350.3 万；平均票价 37.4 元（不含服务费）。
1.3.2.上周上映影片表现
根据猫眼专业版票房排名，2026.3.16-2026.3.20（周一到周五）院线上映电影 TOP5 分别为《飞驰人生 3》、《镖人：风起大漠》、《惊蛰无声》、《河狸变身计划》、《呼啸山庄》，五部影片票房（不含服务费）分别 3432 万/2046 万/1871 万/1255 万/852 万，当周票房比例分别 26.1%/15.5%/14.2%/9.5%/6.4%。
1.3.3.待上映影片统计
根据猫眼专业版，2026.3.22-2026.3.28 待上映的影片包括《蓝海》、《甜咸之间》、《密探》、《蜂蜜的针》、《搜查瑠公圳》、《绿液惊魂》、《拆弹专家 2》、《醒来之一路向阳》等。
| 行业重要新闻 |
智谱发布 GLM-5-Turbo，打造 OpenClaw 龙虾场景原生基座模型
2026 年3月16日，智谱推出面向 OpenClaw 龙虾场景深度优化的基座模型 GLM-5-Turbo，从训练阶段专项强化工具调用、指令遵循等核心能力，在自研 ZClawBench 基准中获国产模型第一，获多家互联网大厂高度认可。同时智谱推出龙虾套餐及企业级的 Claw 安全管理体系，支持对不同类型 Claw 的统一调度与权限编排企业可以根据业务流程灵活组合Claw 能力，并通过集中化的管控台对每一个 Agent 任务的执行路径、工具调用链路和资源消耗进行实时可视化监控，让复杂的多 Agent 协同不再是黑盒。
MiniMax 发布 M2.7，首创大模型自我进化能力深度适配 OpenClaw
2026 年 3 月 18 日，MiniMax 正式推出全新大模型 M2.7，模型在复杂任务处理、Agent团队协作的能力提升，同时模型的推理和工程能力也有了质的飞跃。M2.7 已经具备自主构建并迭代 Agent Harness 的能力，深度适配 OpenClaw 长期记忆框架，现已在 MiniMax Agent 和开放平台全量上线，开启大模型自主迭代新纪元。
阿里成立 ATH 事业群，以 Token 重构 AI 时代组织核心引擎
2026 年 3 月 16 日，阿里集团 CEO 吴泳铭宣布成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，整合通义实验室、千问事业部、AI 创新事业部等阿里 AI 全版图核心业务，尝试将组织基本单位从 “产品” 切换为 “Token”，通过整合打造 Token 从创造、输送到应用的全链路闭环，建立以 Token 为核心的协同逻辑，以 AI 原生逻辑重构组织架构。
| 重点公司公告 |
腾讯：发布 2025 全年财报
3月18日，腾讯控股发布2025年第四季度及全年财报。财报显示公司Q4 营收 1943.7亿元，同比增长13%;Non-IFRS 经营利润695.2亿元，同比增长 17%。全年营收 7517.7亿元，同比增长14%;Non-IFRS经营利润同比增长 18%。公司持续加码AI投入，2025 年全年资本开支达792亿元，研发投入 857.5亿元，均创历史新高。
| 风险提示 |
传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。
宏观需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策变化风险。
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