明明还没掏一分钱，账面上就赚了三倍，难怪债务重整会成为近年来的热门赛道，那些陷入债务危机的公司，股价涨得比正常公司还火爆。

3月20日，深陷债务泥潭的雪浪环境（300385.SZ）发布《重整投资协议》签署公告，这家濒临破产的无锡环保企业，不仅找到了“救命稻草”。

更让新晋重整投资人氦星万联联合体，在未支付任何投资款的情况下，就靠着二级市场股价暴涨，实现了巨额浮盈。

截至3月16日雪浪环境停牌前，其收盘价定格在13.01元/股，而重整协议中约定的产业投资人受让价仅为4.16元/股，员工赋能平台受让价也不过4.99元/股。

简单测算，氦星万联拟受让的1.87亿股，浮盈就达16.7亿元。那么这个进来救场的金主究竟有何来头？他们能给雪浪环境一个美好未来吗？

说起雪浪环境，老股民或许还有印象。

这家2014年在创业板上市的无锡企业，主打垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理，一度是环保行业的“潜力股”。

但谁也没想到，短短几年时间，这家上市公司就从盈利大户沦为资不抵债的“问题企业”，一步步滑向退市边缘。

根据公司披露的2025年三季报，截至2025年9月30日，公司资产合计22.90亿元，负债合计却高达21.43亿元，资产负债率飙升至93.57%，股东权益仅剩1.47亿元，每股净资产仅0.25元，每股未分配利润为-1.75元，早已资不抵债。

2026年1月29日，雪浪环境披露2025年度业绩预告，预计当年归母净利润亏损2.1亿元至3亿元，扣非净利润亏损2.15亿元至3.05亿元，尽管较上年同期的4.64亿元亏损有所收窄，但连续亏损的局面并未改变。

资金链的断裂，成为压垮雪浪环境的最后一根稻草。

随着债务到期无法偿还，公司账户被冻结、银行抽贷，正常的生产经营陷入停滞，甚至面临被宣告破产、终止上市的风险。

2025年11月，债权人正式向无锡中院申请雪浪环境预重整，这家曾经的环保明星企业，正式进入“自救倒计时”。

雪浪环境是无锡上市公司，但是控股股东却是隔壁的常州国资，他们为何被常州国资收入麾下呢？

常州国资的入主大概是2020年前后。当时，雪浪环境的原实控人杨建平家族因资金压力，开始逐步转让公司股权。

2020年12月，雪浪环境公告称，原控股股东杨建平、许惠芬夫妇将其持有的公司15.78%股权，转让给常州国资旗下的新苏环保产业集团有限公司（以下简称“新苏环保”），转让价格为8.6元/股，交易总价约3.4亿元。

此次转让后，新苏环保成为雪浪环境第一大股东，常州国资正式成为公司实际控制人。

此后，常州国资通过持续增持，进一步巩固控制权。2022年至2023年期间，新苏环保多次通过集中竞价、大宗交易等方式增持雪浪环境股份。

截至2025年三季度末，新苏环保持有雪浪环境的股权比例已达29.86%，成为公司绝对控股股东。

2026年2月中旬，雪浪环境公布，常高新集团所持有的新苏环保100%股权，已被无偿划转给常州坤方建设发展有限公司，且已完成工商变更登记。

然而，尽管有常州国资背书，雪浪环境的债务危机并未得到根本解决，短期偿债压力巨大。

在自身无力扭转局面的情况下，引入新的产业投资人，成为常州国资和雪浪环境的无奈选择。

3月20日，雪浪环境正式发布公告，与上海氦星万联科技发展合伙企业（有限合伙）（以下简称“氦星万联”）、氦星光联科技（深圳）有限公司（以下简称“氦星光联”）等四方签署《重整投资协议》，确定氦星万联联合体为公司重整产业投资人，投资金额合计7.79亿元，受让公司转增的1.87亿股股份。

这份协议的签署，标志着雪浪环境的重整工作取得实质性进展，但其中的诸多条款，尤其是定价、转增数量和锁定期，成为市场关注的焦点。

毕竟，相较于13.01元/股的二级市场价格，4.16元/股的受让价，实在低得令人咋舌。

很多投资者质疑，4.16元/股的定价是否存在利益输送？

对此，雪浪环境在公告中明确给出了定价依据：本次受让价格以协议签订日前120个交易日公司股票交易均价的50%确定，属于司法重整的常规折价方式。

我们必须知道，司法重整的定价，核心是兼顾债权人、上市公司和投资人的利益。对于濒临退市的企业，投资人承担着巨大的风险，不仅要投入巨额资金偿还债务，还要负责企业的后续经营和转型，因此给予一定的折价，是吸引投资人参与重整的必要条件。

除了产业投资人的4.16元/股，协议还约定，产业投资人指定的员工赋能平台——上海氦星光曜科技发展合伙企业（有限合伙），受让价格为4.99元/股，较产业投资人的受让价高出20%。

根据《重整投资协议》约定，雪浪环境将以现有总股本3.33亿股为基数，向氦星万联转增1.87亿股股份，转增后公司总股本将增至5.20亿股。

氦星万联受让该部分股份后，持股比例将达到约30%，成为雪浪环境的控股股东；而原控股股东常州国资旗下的新苏环保，持股比例将被稀释至约14.7%，退居第二大股东。

值得注意的是，此次转增的股份全部用于引入重整投资人，不向原股东进行分配，也不涉及股份减持。

这意味着，原股东的持股比例将被同步稀释，但不会因转增导致股份权益受损。

在所有条款中，最引人关注的莫过于股份锁定期。

协议明确约定，氦星万联自取得标的股票之日起，60个月（即5年）内，不得通过任何形式转让或委托他人管理其持有的标的股票；员工赋能平台的锁定期最长为36个月（即3年），远超国内上市公司重整常规的3年锁定期。

这一超长锁定期，能稳定公司控制权，也能增强市场对雪浪环境重整后发展的信心。

90后博士谭俊是什么来头？

雪浪环境的重整，最令人意外的，莫过于金主背后的实控人谭俊。

这位出生于1991年的90后博士，是氦星光联的创始人、CEO。

一个年仅35岁的年轻人，为何能拿出7.79亿元参与上市公司重整？他的背后，到底有怎样的实力？

根据公开资料，谭俊出生于1991年2月，拥有博士学历，毕业于中科院半导体研究所，师从祝宁华院士，之后在上海交通大学完成博士后研究。

毕业后，谭俊的职业履历堪称豪华。

他曾任职于华为科技有限公司，担任高级工程师；之后进入上海航天技术研究院，担任激光通信总体工程师。此外，他还曾担任中科院雄安创新研究院研究员。

2021年8月，谭俊辞职创业，成立了氦星光联科技（深圳）有限公司，担任董事长兼总经理，正式开启了自己的创业之路，他本人也先后获得2022年“商业航天青年领袖奖”、2023年“全球未来产业之星”大赛超能奖等多项荣誉。

虽然年龄不大，创业时间也不长，但是谭俊的资本布局却堪称熟练，看来这也是一位高资本的高手。

据不完全统计，截至目前，他通过直接和间接控股的方式，掌控着氦星光联、氦星万联、氦星光曜等20余家关联企业，形成了以激光通信为核心的产业矩阵。

其中，氦星光联是谭俊布局的核心企业。该公司成立于2021年8月，总部位于深圳，在上海、北京、浙江等地设有分支机构，生产制造基地位于江苏无锡、河北保定，是一家专注于空间激光通信终端研发、生产与应用的民营高新技术企业，也是国内少数拥有全自研、国产化可控垂直生态链的空间激光通信企业。

在资本层面，氦星光联的实力不容小觑。

成立至今，公司已完成7轮融资，累计融资规模超数亿元，2026年1月刚完成近2亿元A1轮融资，投资方涵盖眉山环天产发集团等国家级资本，以及真格基金、奇绩创坛等头部市场化机构。

但是截至目前，氦星光联业绩并不怎么样，2025年营收只有7271.39万元，净利润亏损8708.66万元，且是连续三年亏损。

而此次参与雪浪环境重整的氦星万联，成立于2026年2月2日，其由氦星光联、共青城氦俊讯光（谭俊控制）和国联通宝资本投资有限责任公司组成。其中，国联通宝是无锡市国资委旗下国联民生证券的全资子公司，这意味着，谭俊的重整布局还得到了无锡本地国资的背书和支持。

还没重整就被爆炒

截至3月16日雪浪环境停牌前，其总市值已达43.34亿元，而氦星万联拟投入的7.79亿元，对应市值高达24.33亿元，浮盈超16亿元，浮盈幅度达213%；员工赋能平台拟投入的7485万元，对应市值达2.09亿元，浮盈幅度达161%。

这种“还没打钱就浮盈三倍”的现象，引发了市场的广泛讨论，有人羡慕投资人的“好运气”，也有人警惕背后的炒作风险。

从炒作逻辑来看，首先是“绝境反转”的预期。

历史上，类似的重整标的，如景峰医药、聆达股份等，均在重整消息公布后出现连续涨停。

其次是“赛道置换”的想象空间。

雪浪环境原有环保业务已无增长空间，而谭俊掌控的氦星光联，聚焦的商业航天激光通信赛道，是国家重点支持的新质生产力领域。

市场普遍预期，氦星光联将借雪浪环境重整之机，实现资产注入，转型为A股稀缺的商业航天激光通信平台，有了这么性感的概念，估值肯定是一飞冲天。