一、深圳国资 员工持股，全力打造科技基因。

1、公司实际控制人为深圳市国资委，员工持股平台持股比例高。

1）控股股东深智城（持有公司30%股权）定位是服务深圳智慧城市建设，有足够资源为公司赋能。

2）员工持股平台（深研交通投资）持有公司22.5%股权，有助于发挥核心骨干主观动能性。

2、财务数据分析：

1）上市以来大数据软件及智慧交通业务占比逐年提升，2020-23年收入占比从28%提升至41%，规划咨询业务收入占比从50%降至36%，此外为工程设计及检测业务。

2）新签合同看：23年17.3亿，2024年上半年9.9亿，同比增长104%，其中智慧新基建相关项目合同占比过半。

3）业绩表现：公司21-23年利润基本稳定在1.6亿左右。24年前三季度归母净利0.6亿，同比增长13.2%。

3、全力打造科技基因。

公司定位为“聚焦新一代城市交通系统建设与运营科技公司”，明确以“技术 资产”双轮驱动，持续升级地空一体化城市交通系统整体解决方案与新一代智慧交通系统。 

二、业务层层递进，在低空经济浪潮脱颖而出的路径演绎。

1、规划咨询业务：低空经济服务入口。

逻辑链条在于：通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。

我们统计24年6月以来深城交中标的部分低空规划类项目，包括深圳、浙江、江苏等地，主要涉及空域/航路航线规划、降场（点）布局规划等，这也是地方政府发展低空“修天路”朴素逻辑的切实需求。

2、低空数字化建设：核心环节，SILAS是试金石。

1）低空数字化建设是低空发展的基础保障之一，包括低空数字底座与低空飞行管理服务平台，我们预计政府端百亿级别市场规模。

2）公司在数字化领域具备优势：SILAS是试金石。

优势1：大股东可充分赋能低空数字底座。深智城是深圳市唯一法定授权数字底座建设运营单位，这无疑为深城交带来莫大助力。

优势2：SILAS或成为城市内全域低空服务的标杆项目。该项目为公司联合承接的全国首个低空智能融合基础设施建设项目，构建基于城市CIM的低空数字底座，支撑低空业务全流程数字化管理与服务。项目总金额超过5亿。

3、创新基础设施项目总包：形成“合作圈”，打开“市场圈”。

1）我们认为2024年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年，

我们梳理2025年1月-2025年3月地方相关低空经济招标订单，仅低空数字化建设（含软硬件）、低空基础设施建设（产业园、基地等含工程总包）两部分已经超过40亿。

2）公司积极参与深圳各区低空起降设施布局及空域规划设计及P EPC建设。

我们认为公司在面向低空新基建领域，通过打造示范工程方案设计，提升集成建设与运营等全链条服务能力，形成产业业务合作圈，利于打开市场业务拓展圈。

三、具备可复制潜力：打造深圳标杆、推动全国化复制。

1、打造深圳标杆：

深圳在低空经济领域走在国内前列，规划到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。同时深圳有完备的产业集群。

2、具备向全国复制具备潜力。

通过先行先试的经验，利于公司向全国范围内推广。近期公司深城交两个项目入选香港低空经济“监管沙盒”首批试点。

四、投资建议

1、盈利预测。我们预计SILAS一期项目建设或在2025年为公司收入带来增量，关注深圳为代表的低空新基建综合项目的招投标及进展，我们预计24-26年实现归母净利分别为1.66、2.17、2.73亿，同比分别增长2%、31%及26%，对应EPS分别为0.41、0.54及0.67元，PE分别为109、83及66倍。

2、投资建议。作为华创交运低空标的四金刚之一，我们看好公司立足深圳打造标杆向全国乃至海外输出的潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：政策不及预期及低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期、应收账款占比高。

正文：

一、深圳国资 员工持股，全力打造科技基因

（一）公司实际控制人为深圳市国资委，员工持股平台持股比例高

公司控股股东是深圳市智慧城市科技发展集团有限公司（简称深智城），持有公司30%股权，其为深圳市国资委100%持股企业，因此公司实际控制人为深圳市国资委。

深圳市深研交通投资股份有限公司持有公司22.5%股权，该股东为公司员工持股平台，持股比例高，公司构建了具备激励属性的现代化治理体系。

1、控股股东深智城定位是服务深圳智慧城市建设，有足够资源为公司赋能

根据公司招股说明书介绍，2019年7月，根据《深圳市国资委关于深圳市城市交通规划设计研究中心有限公司40%股权无偿划转事宜的通知》（深国资委[2019]49号），深投控将所持有的交通有限40%股权无偿划转给深智城持有，公司控股股东变更为深智城，其背景为深圳市国资委进行国资国企改革和产业优化整合的统一部署，目的为进一步优化市属国资国企资源布局、打造优质产业集团，更好地服务深圳现代化国际化创新型城市建设。深智城是深圳市国资委全资控股的直管企业，其主要的业务定位是服务于深圳市的智慧国资、智慧城市建设。

根据深智城集团网站介绍：深圳市唯一法定授权数字底座建设运营单位、智慧城市综合建设运营生态盟主、数字政府和智慧城市产业创新链链长，以“为智慧城市和数字政府建设提供高标准一站式整体解决方案”为总体定位，全力支撑深圳智慧城市和数字政府建设，布局战略性新兴产业，落实重大专项任务：推进云网底座、空间底座、数据底座建设，系统构建数字孪生基础设施体系；支撑一网统管、一网通办、一网协同、一网共享“四个一网”融合发展，全力保障数字政府建设和城市治理数字化。

深智城集团在全国率先自主研发“智城iCityOS孪生城市操作系统”，构成了“数字底座 能力中枢 全域应用”三位一体产品主框架，引领新型智慧城市应用的创新与发展。

2、员工持股平台比例高，有助于发挥核心骨干主观动能性

公司员工持股平台（深圳市深研交通投资股份）持有公司22.5%股权，仅次于控股股东的30%股比，位居公司第二大股东。高持股比例有助于实现激励效应，在提升整体竞争力、积极获取项目中显现更强的主观能动性。

根据公司招股说明书介绍，公司客户以政府单位和国有企业为主，通过招投标方式获取业务的占比约8成左右。2018-20年分别为79%、83%、77%。

（二）财务数据分析：上市以来大数据软件及智慧交通业务占比逐年提升

1、公司主营业务介绍：

公司营业收入主要包括：大数据软件及智慧交通业务（交通大数据决策支持平台、系统集成建设、运维管理服务）、规划咨询（战略政策及综合规划、城市与交通专项规划）与工程设计及工程检测业务。

1）规划咨询：公司主要业务类型之一。公司致力于依托数字化底座及数据模型体系，为客户提供数字化规划标杆项目。同时依托城市级/区域级/小区级交通模型仿真平台，并搭载CIM平台的三维可视化规划方案交互能力，为客户提供基于CIM数字孪生平台的规划咨询服务，支撑了全国300多个区域-城市-辖区-廊道-片区多层级战略规划、综合规划及各专项规划落地。

2023年报介绍：规划咨询业务形成以高端智库为引领，复杂基建决策支持 片区综治 高质量运营服务为核心、数字化规划底座为支撑的业务能力和优势。

2）工程设计和工程检测业务：属于公司工程业务板块。立足城市基础设施可持续运营，链接城市重大工程基础设施建设和城市开发，为客户提供多专业融合的工程设计及基础设施全生命周期监检测服务。

2023年报介绍：工程设计业务以加强全链条、数字化、工程化业务能力为重点，推进设计 代建 全过程咨询 EPC 监检测的一体化发展。

同时根据公司2021年报介绍：作为深圳市交通行业唯一的政府强制性检测平台，承担了深圳市80%以上的重大交通建设项目工程质量检测工作。为客户提供成套智能装备和无损检测技术，支持高难度复杂工艺的数字化检测。

3）大数据软件及智慧交通业务是公司未来发展的重点，23年报中介绍重点加强产品能力建设，完善协同运作平台，强化交通全场景的“数字平台 专业服务”整体解决方案能力，提升核心产品的竞争力及标准化。

2、财务数据显示，21年上市以来大数据软件及智慧交通业务收入占比逐年提升

2023年公司收入14.2亿元，分业务看：大数据软件及智慧交通、规划咨询与工程设计及检测等三大业务分别实现收入5.8、5.1及3.3亿元，分别占比41%、36%及23%。

从占比变化看：2020-23年公司大数据软件及智慧交通业务收入占比从28%提升至41%，公司21年上市以来该业务占比逐年提升；规划咨询业务收入占比从50%降至36%，工程设计及检测业务占比有波动。

从区域看：公司23年76%收入来自于深圳，广东省以外占比为16%。

新签合同数据看：

2021-23年分别为14.8、17.2、17.3亿，2024年上半年公司新签合同9.90亿元，同比增长104%，其中智慧新基建相关项目合同占比过半，在手合同、在投标项目及商机储备充裕。

3、业绩表现：

公司21-23年利润基本稳定在1.6亿左右。2023年收入14.2亿，归母净利1.6亿，归母净利率11.4%。

24年前三季度收入7.8亿，同比下降11.6%，归母净利0.6亿，同比增长13.2%，行业商业模式下四季度通常是收入、利润确认高峰季度。

（三）全力打造科技基因

1、根据公司招股书介绍，公司自设立以来，业务发展可以分为三个阶段：

初创积累期（1993年-2005年）：这一阶段，公司为深圳市国土规划局下属的事业单位，业务内容主要为规划咨询。

拓展壮大期（2006年-2015年）：公司改制成为深投控下属企业，通过引入市场化的运行机制，在业务开拓方面焕发了新活力，从单纯的城市交通规划咨询向其下游的工程设计拓展，丰富了公司的业务范围，延长产业链布局。

突破期（2016年至今）：在此阶段，公司推动混合所有制改革，引进战略投资者，实施管理层及核心骨干员工持股，大数据软件及智慧交通业务实现突破，成为城市交通整体解决方案提供者。

2、上市以来，公司全力打造科技基因战略更为明确。

2024年中报，公司定位为“聚焦新一代城市交通系统建设与运营科技公司”，依托1个AI底座，4大核心能力（数字化咨询及设计、数字平台及智慧集成、投融资及新基建建设、城市资产运营运维服务），构建3大业务主线（交通运输、城市治理及跨域融合），公司认为在低空无人机等新型交通方式、人工智能及车路协同等新技术的推动下，地空一体城市交通系统将是未来交通发展方向。

公司明确以“技术 资产”双轮驱动，持续升级地空一体化城市交通系统整体解决方案与新一代智慧交通系统TransPaaS，整合资源聚焦低空交运、车路云城、交能建运等未来万亿级战略新质赛道领域，沉淀核心产品、突破商业模式，以“深圳标杆 全国化复制 国际输出”模式积极布局。

1）新一代智慧交通系统TransPaaS平台是支撑地空一体交通系统统筹建设及运营的数字底座，为城市开展多元共治、跨领域协同治理等提供统一的数字化智能治理平台。

通过TransPaaS平台，加强城市道路网、轨道网、低空空域网等多网融合互通，建立地空一体的多模式复合通道；基于AI多模态调控及智能装备，开展分时、分区、配额的动态调配，实现全网供需均衡、全局时空优配的目标，支撑地面与空中载运工具的大规模、高频次、网络化协同运行。

公司在2024年中报介绍，报告期内，公司持续迭代TransPaaS3.0，形成“规-建-管-养-运-服”六位一体业务为支点的业务规则互馈、数据流程互通、自主进化交通系统。AI底座已支持超过15类、2100多个交通孪生数据接入，融合基础设施、感知设备、运载工具等3大类24小类基础孪生体管理，可实现人、车、路、V2X设备的一体化数字仿真还原。

2）主动布局城市“低空 ”及“车路云一体化”等地空一体新型基础设施 

通过“投建营”一体化运作模式，重点布局地空一体新型基础设施、AI算力和云网数脑为主的信息基础设施，为客户提供“数字化平台 新基建一体化交付 全过程咨询服务 产业导入”的端到端整体解决方案，打造新基建工程标杆。

本篇报告我们将重点探讨公司在低空经济领域的发展潜力与核心竞争力。

二、业务层层递进，在低空经济浪潮脱颖而出的路径演绎

（一）规划咨询业务：低空经济服务入口

设计规划切入低空经济的逻辑链条在于：通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。

如：

面向政府端，为各地政府提供低空经济政策法规研究咨询及顶层设计；

面向产业端，提供低空经济基础设施建设技术服务，以及多场景运营服务，例如，低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等。

咨询规划类项目金额通常百万级别，但可视为切入地方低空发展的入口之一。

我们统计24年6月以来深城交中标的部分低空规划类项目：

1）在深圳：公司面向深圳各区多元场景低空飞行活动需求，在空域、空间资源紧约束限制下，制定适应发展需要的低空起降设施布局方案，提出空域精细划设方式与使用规则，保证各类低空飞行活动有序、安全开展。

包括南山区低空航空器起降设施布局规划及低空空域精细化划设方案，金额202.5万，深圳市低空航空器起降设施布局规划，金额242.2万等，根据公司24年半年报介绍还有宝安区低空经济产业服务园及无人机起降场站选址及设计等。

2）在深圳外，包括浙江温州、台州低空基础设施布局、空域航路航线规划等项目，江苏常州低空航空器起降场（点）布局规划等。

可以看到，主要涉及空域/航路航线规划、降场（点）布局规划等，简而言之地方政府修“天路”的朴素逻辑需要专业规划咨询，同时我们认为低空与高空、地面甚至地下是四网融合的综合立体式交通体系，城市内低空各等级枢纽建设、以及空域划设、航线设计将与原有轨道、公交、停车等设施充分耦合，形成新型跨域融合枢纽，深城交深耕城市与智慧交通运营，结合深圳低空先行先试示范区的角色，具备一定先发优势。

公司在2024年中报披露，2022 年深圳市获批民用无人驾驶航空试验区后，公司同期开展市级及区级低空飞行相关规划、模式及制度研究。公司已为全国超过10个城市提供技术支撑。

（二）低空数字化建设：核心环节，SILAS是试金石

1、低空数字化建设是低空发展的基础保障之一，我们预计政府端百亿市场规模

2025年2月9日，我们发布低空60系列深度（12）《群雄逐鹿到一超数强——低空经济数字化领域的格局推演：建议重点关注莱斯信息等先发企业》，提出：低空经济健康有序安全发展则离不开低空新基建的配套保障，其中数字化建设是重要一环。

低空经济数字化建设是低空飞行“看得见、呼得着、管得住”的基础保障之一。

我们认为政府端看，低空数字化的建设包括两个维度，建设低空数字底座与低空飞行管理服务平台。前者为低空飞行做好前期规划工作，后者实现起飞前、飞行中、飞行后全链路安全高效运营。具体来看：

低空数字底座需要包括的内容主要有：低空数字空域图、低空适飞空域分类划设、航路航线划设、飞行仿真、制定各类低空飞行运营平台的接入标准等。

低空飞行管理服务平台需要实现的功能包括：

-飞行前：公布低空飞行基础设施运行情况等信息、飞行计划申报与处理、低空飞行情报服务、低空气象信息服务、飞行评估；

-飞行中：空中交通管理、空中交通风险识别与告警、非法飞行器的识别与处置、飞行导航、监视、低空飞行应急处置（搜寻与救援、反制干扰、拦截、打击等）；

-飞行后：数据分析与共享。

同时我们测算，预计仅考虑政府端，或存在超百亿级规模需求。

1）市场较为关注的低空数字化建设项目是2023年10月发布的《深圳市低空智能融合基础设施建设项目（SILAS）一期工程》，由粤港澳大湾区数字经济研究院（IDEA研究院）与上市公司深城交联合体中标，项目投资预算5.18亿。其中包括了信息化软件以及硬件基础设施建设。

从深圳公共资源交易中心24年11月《低空经济数字基础设施中标（成交）结果公示》显示，由粤港澳大湾区数字经济研究院（福田）采购价值1.41亿的包括服务器、交换机、存储等在内的设备。

2）我们在各地方政府采购服务平台等网站搜索到2025年以来部分低空相关招投标项目，其中低空数字化平台建设项目值得关注，包括2个投资预算过亿的项目：

《长沙低空经济空地智联综合运营服务平台建设项目可研编制服务询价公告》中提及：该服务平台建设项目投资估算1.5亿，打造飞行设施网、低空智联网、低空服务网，构建长沙市低空经济综合应用体系，服务消防、交通、违建、文旅等多类场景，助推市级管理、服务升级。

《四川省"智慧巴中"低空数字综合应用系统建设项目》投资估算1.2亿，建设覆盖巴中全域的无人机智慧调度运营系统，构建空地一体化综合管理体系，主要用于交通管理与监控、环境监测与保护、城市基础设施运维、公共安全与应急响应、城市规划与三维建模、城市物流高效配送等。主要包含建设无人机飞行管控平台1套、分布式布置无人机无人值守系统约150套(其中含城市地面分布式组网通信节点150套)，同步完善相关硬件设施设备。

此外，《湖北省低空飞行服务运行控制中心项目》项目估算0.3亿，内容主要为：平台向上连接国家UOM系统及中南区域信息处理系统，向下整合地市飞行服务站的数据资源，横向与军方、民航行业安全监管部门、地方相关部门互通，全面采集低空通信、导航、监视、气象及地理环境等多方面的信息。该平台构建一个综合性的省级数据与业务中心，建设内容主要包括:基础设施、应用支撑系统、应用系统。拟招标时间25年3月。

《日照市低空综合智慧管理平台项目招标公告》项目估算0.25亿元。

模拟测算：

因所需要实现功能有差异，我们假设在能够满足相对体量飞行要求的功能情况下，省级行政区平台假设项目金额在1亿元左右，地级行政区层面在0.2亿左右；

我国34个省级行政区与333个地级行政区的数字化规模建设超过百亿元水平；

若进一步考虑2800多个县级行政区的潜在需求，市场规模或可达到200亿。

注：绍兴市越城区（市辖区，县级行政区）2024年8月《低空飞行综合服务平台建设运行项目》招标公告，项目金额990万元，主要包括建设越城区低空经济数据驾驶舱系统、低空飞行智慧监控平台、低空飞行综合服务平台以及其他建设目标等。

2、公司在数字化领域具备优势：SILAS是试金石

优势1：大股东可充分赋能低空数字底座

大股东深智城是深圳市唯一法定授权数字底座建设运营单位，而数字底座是低空数字化建设的必备要素，这无疑为深城交带来莫大助力。

优势2：SILAS或成为城市内全域低空服务的标杆项目

公司在2024年11月22日投资者关系活动记录表中介绍：

公司着力构建包括低空“数字化平台、创新基础设施、飞行运营服务”在内一站式解决方案供给。

其中标杆项目是深圳低空智能融合基础设施建设项目（SILAS）：公司与粤港澳大湾区数字经济研究院(IDEA)联合承接了全国首个低空智能融合基础设施建设项目，在(IDEA)的整体技术框架下,公司构建基于城市CIM的低空数字底座，开发可覆盖全市范围的智能融合系统的软件平台，建设配套的管服中心、数据中心及无人机测试场，提供多方协同、秒级响应、十万级实时飞行管理等核心能力，支撑低空业务全流程数字化管理与服务。

截至24H1，开展无人机起降设施建设及测试，包含导航、监视、气象以及配套设施，为SILAS系统的研发提供验证测试保障。

附：SILAS是什么？

2024年11月，深圳IDEA研究院发布了OpenSILAS 1.0（Alpha版）。这是全国首个将市域级低空空域数字化，可融合城市级CIM底座与智算算力的低空管理与服务操作系统，能统筹、协调、管理、分配低空时空资源，支撑、管理、服务各类低空飞行活动，保障低空经济安全、高效、低成本发展。

其功能包括：融合多种感知数据，可检测出“黑飞”；可检测出临近飞行“冲突”，并提供解除方法；可对飞行器偏航进行检测，并重新规划飞行路径；可对潜在的“环境冲突”进行检测，并规划相关规避方法；可对低空飞行器的飞行轨迹进行规划，同时可对未来可能发生的风险进行仿真和提示，如果有较大风险，将建议更换飞行计划；可对全域低空飞行器进行实时的监控。

2025年1月17日，深圳市政府网站登载来自深圳特区报《2024年深圳低空经济大事》，其中介绍：智能融合低空系统（SILAS系统）上线试运行，打造运行服务大脑。率先启动低空智能融合基础设施建设（SILAS系统），重点开展飞行合作目标信息实时推送、飞行冲突告警、飞行申报与“低空视界”展示系统的研发工作。目前，系统在深圳低空产业公司上线试运行，可支持接入市CIM平台及三大运营商通感基站数据，具备在数字孪生场景中监视特定区域内目标飞行物的能力，为探索开展运营提供初步的技术支撑。同文提及：依托深圳低空产业公司组建深圳低空运行管理中心。

（注：深圳低空产业公司为深圳机场集团旗下全资子公司）。

（三）创新基础设施项目总包：形成“合作圈”，打开“市场圈”

1、我们认为：2024年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年。

核心因素在于三大机制将形成助力，其一统筹规划：国家发改委低空经济发展司成立；其二实施落地：“军地民”协同机制；其三财政支持：地方专项债等。尤其“军-地-民”协同机制旨在构建分工明确、协同高效的工作机制，我们认为一旦运转成熟，预计将有助于激活地方政府行动力，加速项目实际落地。

我们梳理2025年1月-2025年3月地方相关低空经济招标订单，仅低空数字化建设（含软硬件）、低空基础设施建设（产业园、基地等含工程总包）两部分已经超过40亿。

（注：仅为可收集的各政府网上公开招投标信息的不完全统计，实际项目应或更高。）

2、形成“合作圈”，打开“市场圈”

1）根据公司24年中报介绍：积极参与深圳各区低空起降设施布局及空域规划设计及P EPC建设。

如推动在南山区建成国内首个海空联运跨境口岸起降点，促进低空飞行嵌入城市交通体系、城市公共服务体系，为低空起降设施工程建设奠定基础，探索低空设施P EPC的开发运营模式，提供全链条运营管理服务，助力南山区低空经济运行试验区建设。

重点开展深圳低空智能融合基础设施项目的系统平台和起降测试场建设，主导了深圳市南山区、宝安区、福田区等各区及合肥、无锡、江门等城市的低空起降设施布局规划及工程建设，联合成立无锡低空经济产业发展科技创新联盟，加强低空上下游产业导入。

附：深圳已明确建设项目简要介绍

我们查阅深圳公共资源交易中心披露《南山区低空协同感知系统试验点项目》。

位置：后海—深圳湾公园片区，总体建设面积约6平方公里。

项目介绍：作为南山区低空经济运行试验区建设的关键组成部分，以保障飞行安全和促进产业发展为目的，建设以“服务为主、监管为辅”的协同感知服务体系，具体包括低空基础设施、低空感知模块和数据互联模块。

中标情况：11月13日，公布中标结果：由深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司//中通信息服务有限公司联合体中标，中标价6598.6万元。

深城交在11月22日投资者关系活动记录表中披露公司中标深圳南山区低空协同感知系统试验点项目。

2）我们认为公司在面向低空新基建领域，通过打造“试验区 测试场 融合枢纽”示范工程方案设计，提升集成建设与运营等全链条服务能力，在这个过程中，形成产业业务合作圈，未来有助于共同打开市场，开拓业务版图。

三、具备可复制潜力：打造深圳标杆、推动全国化复制。

（一）打造深圳标杆：先行先试的宝贵经验

1、深圳在低空经济领域走在国内前列。

《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》中提出：适度超前布局低空基础设施。构建低空智联网。根据全省飞行服务站布局规划，完善通信、导航、监视等相关配套设施网络建设。加快5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网、广播式自动相关监视（ADS-B）、雷达等技术融合，完善低空通信、导航、监视、识别、气象、反制等配套设施网络，整合各市感知数据，逐步建设完整统一、服务全省的低空智联网。针对管制区域和重大活动开展要地低空防御建设。

根据《深圳发布》公众号介绍：2024年8月深圳市发展和改革委员会发布《深圳市低空起降设施高质量建设方案(2024-2025)》。

其中重点目标包括：

1）深圳将构建层次分明、结构合理的低空起降服务体系，打造由直升机/eVTOL载客运输、物流运输、社区配送、公共治理服务等组成的低空起降网络。到2025年底，建成1000个以上低空飞行器起降平台，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。

2）力争到2025年，全市开放无人机适飞空域占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。2025年底前具备支撑1000架商业运营的低空航空器同时在空、每日1万飞行架次的服务保障能力。

在24年10月发布的《深圳市综合立体交通网规划方案（2024－2035年）》中提出：围绕低空飞行“四张网”构建智能融合低空系统，建立对“异构、高密度、高频次、高复杂性”低空飞行活动的监管服务能力，支撑大规模商业化应用。

设施网方面，建设多场景、多主体、多层次的无人机起降点网络，具备保障各类无人机起降、备降、停放、充电及机务等功能，2025年建成1000个以上低空飞行器起降点，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平，2035年全面建成支撑“异构、高密度、高频次、高复杂性”低空飞行活动的基础设施体系。

航路网方面，打造统一共享的底层基础数据体系，建设低空空域数字孪生系统，推动三维成果数据面向企业合规使用，满足无人机运营的地图使用需求。

空联网方面，积极推进5G通信、北斗导航等在低空领域的“星地一体”融合应用，实现航路低空通信、监视全覆盖。

服务网方面，构建低空监控系统、低空飞行服务系统、低空飞行管控系统等数字化管服系统，满足监管安全要求和企业飞行要求。

2024年11月5日，深圳市低空经济基础设施高质量建设启动会举行。会议强调，要坚持系统规划、科学布局、集约共享，统筹推进低空通信、导航、监视、气象监测等信息基础设施和起降场地建设，加快构建世界一流的低空经济基础设施体系。

2、深圳先行先试具有宝贵经验

目前全国尚无统一标准，作为因地制宜发展的新质生产力，各省市的资源禀赋亦有较大差异，在实施和推进路径上存在“统一标准，先省后市”模式，也会存在“先行先试、逐步统一”的模式。

1）我们预计广东省是市级先行模式，支持深圳先行先试。

2024年《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》中，提出：

加强低空空域协同管理。完善相关工作机制，加强“军地民”三方工作协同，共同研究协调低空空域分类划设、飞行活动监管等低空融合飞行管理事项。支持广州、深圳等市先行先试，加强城市空中交通管理组织运行模式研究，完善管理措施。

构建低空智联网。根据全省飞行服务站布局规划，完善通信、导航、监视等相关配套设施网络建设。各地市要以应用场景需求为牵引，因地制宜、务实有序推进满足本地区无人机应用需求的低空智联网建设，并与省相关平台实现互联互通。加快5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网、广播式自动相关监视（ADS-B）、雷达等技术融合，完善低空通信、导航、监视、识别、气象、反制等配套设施网络，整合各市感知数据，逐步建设完整统一、服务全省的低空智联网。

2）根据深圳政府网站刊载深圳特区报报道《2024年深圳低空经济大事》

全国首部低空领域专项法规正式实施：2024年2月1日起实施全国首部低空领域专项法规——《深圳经济特区低空经济产业促进条例》

争创国家低空经济产业综合示范区，持续深化低空空域管理改革：

2024年3月1日，中国民航局明确支持我市建设国家低空经济产业综合示范区。

2024年11月5日，上级空管部门明确支持深圳无人机城市飞行试点，深化低空改革“放管服”，建立军地民协同运行机制，分类划设管理空域，简化审批流程。

3、深圳有完备的产业集群

2024年，深圳实现无人机载货飞行77.6万架次、开通无人机航线250条、直升机载人飞行2.8万架次；建成各类型起降设施483个、建成5G基站8万个、升级5G-A基站超2.3万个、新增通感基站67座，实现120米以下空域5G网络连续覆盖。

无人机全球制造龙头企业大疆，物流外卖应用端企业美团、顺丰，通航龙头中信海直等均在深圳，具备产业集群效应与优势。

（二）具备向全国复制潜力

我们认为深城交立足深圳，打造城市全域服务标杆具备优势。

其一、深圳是低空经济发展走在前列的城市，我国低空经济示范城市，深城交作为联合体成员承接了SILAS一期项目，以及参与起降设施规划和布局等，使得公司具备先行者的经验优势。

其二、公司控股股东深智城集团，是深圳市数字底座建设运营平台单位、数字政府和智慧城市产业生态链链长，具备城市级“云网数脑”数字资源，集成物联感知、高速可靠网络、可信云计算等基础设施建设运营商能力，提供从 ICT 基础设施、软硬件设备、综合部署设计交付等一站式整体解决方案。这又进一步强化公司在深圳低空数字化建设领域内的优势。

通过先行先试积累的宝贵经验，利于公司向全国范围内推广。

公司在24年中报介绍：

公司联合12家科创型低空经济领军企业共同发起成立无锡市低空经济产业发展科技创新联盟，致力于在“低空制造、低空飞行、低空保障、综合服务”四个方面协同推进科技攻关、技术融合、成果转化、产业升级，群策群力为发展新质生产力提供动能。另外，公司与无锡市交通运输局、无锡梁溪科技城管理局签约共同筹建“苏南低空经济与数字城市产业技术研究中心”，将立足无锡，面向长三角地区开展低空数字管服平台建设、低空基础设施建设和运营服务、低空经济发展全过程咨询服务和数字化交通建设等业务。

近期，深城交两个项目入选香港低空经济“监管沙盒”首批试点。根据公司公众号介绍：香港特区政府于3月20日在香港科技大学隆重举行低空经济“监管沙盒”启动仪式，首批38个试点项目正式揭晓。深城交两个创新项目成功入选首批试点名单，并作为试点企业受邀出席启动仪式，内容涉及低空基础设施大装置（Micro-Airport）、深港跨境低空交通管理关键技术等探索，其中1项深城交是牵头单位、1项是主要参与单位。

四、投资建议

1、盈利预测

我们预计SILAS一期项目建设或在2025年为公司收入带来增量，关注深圳为代表的低空新基建综合项目的招投标及进展，我们预计公司25-26年收入复合增速超过20%，预计24-26年实现归母净利分别为1.66、2.17、2.73亿，同比分别增长2%、31%及26%，对应EPS分别为0.41、0.54及0.67元，PE分别为109、83及66倍。

2、投资建议

作为华创交运低空标的四金刚之一，我们看好公司立足深圳打造标杆向全国乃至海外输出的潜力，首次覆盖给予“推荐”评级。

五、风险提示

1、政策不及预期及低空飞行器安全风险。

低空经济作为新质生产力的代表，需要耐心看待其产业发展规律，若相关政策推进不及预期或出现低空飞行安全风险，或对产业推进节奏产生不利影响。

2、全国化扩张不及预期。

公司立足深圳，具备先发优势，但若向全国扩张不及预期，影响未来增长预期。

3、应收账款占比高的风险。

公司23年应收账款占收入比重约7成，若不能及时收回，或产生一定的信用减值损失，但公司客户以政府单位和国有企业为主，预计最终履约情况可控。