公司：公司主营业务为航空产品制造，其核心是歼击机及防务装备的研发、生产、销售与服务。公司主导产品涵盖了我国重要的航空防务装备型号，包括但不限于现役主力战机。此外，公司业务也涉及民用航空零部件部分。

2026年度预计关联交易额同比稳步提高，看好中长期业绩释放

公司发布公告，预计2026年度日常关联交易总额约为546.63亿元，较2025年度预计总额的494.37亿元增长约10.57%，显示出对下一年业务规模扩大的乐观预期。公司2026年预计向关联方采购原材料等金额约为192.12亿元，对比2025年预计约为191.58亿元基本持平。2025年1-10月实际发生约为79.76亿元，占全年预计额约41.63%。同时，接受关联方劳务的金额预计约为55.86亿元，较2025年预计约为60.03亿元略有下降。2025年1-10月实际发生约为25.83亿元，占全年预计额约43.02%。2026年公司在关联财务公司的存款额度预计为220亿元，较2025年预计170亿元增长约29.41%。2025年1-10月实际存款约为163.99亿元，占全年预计额约96.46%。此外，贷款额度预计为60亿元，较2025年预计55亿元增长约9.09%。2025年1-10月实际未发生贷款。总体来看，公司2026年关联交易预计总额继续提升，且2025年前十个月多项实际执行额占全年预计比例不足一半，或表明较大部分产品按计划集中在年底完成；同时反映了公司对后续生产交付任务量的乐观预期。

受交付节奏影响，前三季度业绩短期受阻，但仍看好年底集中交付

公司在2025年前三季度实现营业收入为206.07亿元（-18.54%），归母净利润为13.62亿元（-25.10%），扣非归母净利润为13.01亿元（-27.17%）；此外，本期末公司的应收账款及票据为203.88亿元，同比增长31.23%；合同负债为56.52亿元，同比下降2.79%；存货为129.09亿元，同比增长12.35%；预付款为42.30亿元，同比下降6.89%。总体来看，公司订单或在年底前进入集中交付期，看好全年业绩。

盈利能力稳定，当前阶段处于过渡期

从盈利能力看，公司三季报的销售毛利率为11.83%（-0.65pct），销售净利率为6.64%（-0.50pct），期间费用率约4.00%（ 0.40pct），盈利能力总体保持稳定。其中，公司的销售费用率约0.03%（ 0.02pct），管理费用率约3.03%（ 0.96pct），研发费用率为1.17%（-1.18pct），公司盈利能力仍保持稳定，说明公司的控费能力仍然较强，看好后续高毛利率新型号产品交付后的盈利能力提高趋势。

盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2025年-2027年的归母净利润为36.09、43.19、51.89亿元，对应EPS分别为1.31、1.57、1.88元，对应PE分别为44.68、37.33、31.08倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：现金流风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险

盈利预测 （人民币）