江苏华海诚科新材料股份有限公司（股票简称：华海诚科）成立于2010年，2023年4月在上交所科创板上市。华海诚科是一家专业从事半导体器件、集成电路、特种器件、LED支架等电子封装材料的研发、生产、销售和技术服务企业

华海诚科位于连云港市经济技术开发区，现建有先进的环氧模塑料中试线1条、大生产线5条。华海诚科通过了IATF汽车电子质量管理体系、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、OHSAS18001职业健康安全管理体系认证，多次并获得优秀供应商的荣誉称号。目前华海诚科的研发能力和生产能力在国内环氧塑封料行业排名前列。

2025年，华海诚科的营收同比增长了38.1%，时隔四年后再创新高。2022年和2023年的连续下跌，对华海诚科的经营形成了较大的拖累，不知道2026年能不能摆脱该影响，以免掉入双跌双增长“俯卧撑”陷阱？这个我们文末再说。

“环氧塑封材料”是华海诚科的绝对核心业务，2025年的增长主要来自于该业务；但在增速方面，还是“胶黏剂”业务更高，占比也略有提升。“清润模材料”业务是2025年新增的，规模和占比还比较小。

前两年外销市场的规模极小，2025年就有了比较夸张的增长，不过其规模和占比仍然较低，主要的市场仍在境内。

2025年的净利润的表现就不太好了，不仅没有随营收增长，反而大幅下跌近四成，比前五年都低。营收大幅增长情况下的净利润下跌，原因无非是毛利率下滑，或者期间费用增长过猛，个别情况下也有意外因素的影响，华海诚科究竟是什么原因呢？

2025年毛利率较上年增长了1.1个百分点，净利润的下跌，显然不是受毛利率的影响。前几年的毛利率持续下滑了五年，不过，最近四年的毛利率都稳定在26%左右小幅波动。

2025年的销售净利率大幅下跌，净资产收益率倒下跌得不是太严重，原因是2023年上市融资过猛，稀释得太过严重，把净资产收益率整得不是那么灵敏了。不管是销售净利率，还是净资产收益率，2025年都是近六年中最低的水平。

各产品间的毛利率差异并不大，核心业务“环氧塑封材料”的毛利率有所增长；“胶黏剂”业务的毛利率下跌明显，但其水平仍是三项业务中最高的，其占比上升对平均毛利率有提升作用。“清润模材料”业务的毛利率略低于平均毛利率，由于其规模和占比较小，影响不大。

2025年的主营业务是亏损状态，主要原因是期间费用占营收比较2024年增长了7.3个百分点，税金及附加占营收比也有所增长，把毛利率提升的那点利好，轻松给碾压了。

研发费用是最大的单项费用，2025年占营收比超过了10个百分点，虽然金额并不算大，但这一行也不是特别尖端的科技领域，持续的投入和积累，也是可以取得不错效果的。

在其他收益方面，最近五年都是净收益的状态，2022年及以前，主要的收益项是政府补助；从2023年，也就是上市当年及以后的年份，“投资收益”加入后，净收益的水平持续提升，2025年正是靠此实现盈利的。

“投资收益”中，过半是对联营企业和合营企业的投资收益，也就是“权益法核算的长期股权投资收益”，其他还有“大额存单利息”等要占1/3左右。

从不同性质的净利润对比来看，华海诚科2025年的“扣非净利润还”是盈利状态的，这和前面看到的主营业务盈利空间为负并不矛盾。因为“扣非净利润”中也包含对联营企业和合营企业的投资收益，毕竟这也算是经常性的收益项目。

“经营活动的现金流量净额”表现并不算好，但也算连续五年维持净流入状态。不仅2023年上市大额融资，2025年还进行了大额定增融资，主要用于收购衡所华威100%的股权。2026年有了衡所华威业务并入的加持，营收规模应该会有较大幅度增长，前面担心的“俯卧撑”模式，几乎不太可能在2026年发生。

华海诚科2023年和2025年都在快速扩表，都对应着大额的股权融资。其长短期偿债能力当然是很强的，毕竟主要是通过增加净资产，而不是加杠杆来筹集资金的。

华海诚科近几年的发展一般，消化上次行业大繁荣影响的时间偏长。自身发展较慢，就转换思路，通过并购再来试一试。

并购当然有并购的问题，我们就看华海诚科2026年能否解决这些问题，收获更好的业绩