宸展光电(厦门)股份有限公司（股票简称：宸展光电）2015年成立，2020年11月在深交所上市，长期深耕触摸显示器、PCBA设计、系统整合等核心技术的研发、设计、制造及售后支持，为全球客户提供高度客制化服务。

宸展光电与全球知名品牌紧密合作，为各行各业的企业客户提供创新且高效的触控解决方案。这些应用领域广泛，涵盖零售、金融、工业自动化、医疗、健身、游戏博弈、智能座舱、教育办公、物流以及轨道交通等。

宸展光电在厦门、泰国、台湾等地设立了生产基地，并在美洲、欧洲、亚洲设立了分公司。

2025年，宸展光电的营收同比增长13.9%，在2024年的基础上，再创营收新纪录。

增长两年就回调一年的节奏，倒也算不上“俯卧撑”，因为宸展光电的整体趋势还是增长的状态。七年接近翻倍的增长，在现在的经济环境下，也算是过得去的水平。

除“触控显示模组及其他”业务有1/4的下跌之外，包括“智能车载显示屏”在内的各大业务，都有不错的增长，营收结构总体稳定，仍是三足鼎立的局面。

外销市场增长更快，占比进一步提升，内销市场已经成为鸡肋。为全球客户服务当然是好事，但也需要大本营的稳定，努力把国内市场的规模和占比也提升起来，对这类以外销为主的企业也很重要。

2025年的净利润增速不及同期营收，规模上也不及2022年，盈利能力方面较七年前也没有倍增。营收增长的规模效应并没有明显发挥出来，这里面的原因，只有在后面的成本费用结构分析中去找了。

2025年的毛利率仍在小幅下滑，这已经是连续三年下跌了。从这里看，2025年的净利润不及2022年的原因，毛利率的影响小不了。不过，扣除2022年的异常高位，其他年份的毛利率差异不大，2025年也只算是中低水平。

每年的销售净利率和净资产收益率都是优秀级的水平，上市后受稀释效应的影响，“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）绝招再也发不出来了。

2025年的销售净利率是近八年中最低的，净资产收益率也仅高于2023年，整个盈利能力算是近八年中，中等偏下的水平。

业务间的毛利率差异相当大，规模越大的业务，毛利率反而越低。毛利率最低的“智能车载显示屏”业务，不仅只有其他业务的零头，2025年还在下滑之中，这或许与该业务的行业内卷程度太高有关。其他三项业务的毛利率均有所增长，但幅度都不算大。

在毛利贡献上，就不是三足鼎立的局面了，“智能交互显示器”贡献近半，“智能交互一体机”贡献正常，“触控显示模组及其他”业务也贡献了两成，这三者也算是不太平衡的三足吧。“智能车载显示屏”的毛利贡献仅为5%，最大的业务，虽然不是赔本赚吆喝，但也算是帮客户在忙活吧。

外销的毛利率更高，但2025年有所下滑，内销正好相反。虽然两大市场的毛利率差异在缩小，但在毛利贡献上，内销市场的弱势地位比在营收方面的差距还大。

2025年的主营业务盈利空间有所下降，这已经是比前四年都低的水平了。除了毛利率下滑的影响之外，期间费用占营收比上升的影响更大。

不管营收增长还是下跌，期间费用都在逐年增长。占营收比上升还是下降，就要看当年的营收增速了，期间费用占营收比的总体趋势是上升的。

在其他收益方面，2023年以来转为净收益状态，主要是投资收益有所增长，加上政府补助就超过了下降中的减值损失项。这方面的影响有限，就不细看了。

分季度来看，营收是三、四个月来一次增减的轮替转换，净利润和营收的增减方向基本一致。

2025年的四个季度营收和净利润的规模差异不大，随着营收规模的增大，整个经营的稳定性有所提升。

2024年的前两个季度，主营业务盈利空间超过了10个百分点，下半年的两个季度表现就差了很多。2025年的四个季度相当稳定，但是每个季度的主营业务盈利空间都没有超过10个百分点。

毛利率的季度间波动并不大，但长期看，有在波动中缓慢下滑的趋势。季度间的期间费用还是比较均匀的，有缓慢增长的趋势。

“经营活动的现金流量净额”表现良好，2023年和2024年的固定资产投资规模相对较大，2025年已经降下来了。这一行对装置等需求并不是太高，必要的投入就行了。

宸展光电的长短期偿债能力都是很强的，当然是有条件通过加杠杆来提升净资产收益率。考虑到现在的营收还在增长，净资产收益率也不低，暂时还没有必要这样做。

宸展光电2025年的营收和净利润都在增长，总体表现为稳定增长。但也有毛利率下滑，国内市场占比过低等问题。如何来应对和解决这些问题，就是其后续期间能否维持较好业绩的关键