长缆科技集团股份有限公司（股票简称：长缆科技）1958年成立，2017年在深交所上市。长缆科技拥有多元化产业发展格局，覆盖6大产业板块：高压超高压电缆附件、中低压电缆附件、电气设备、电力施工材料、智能在线监测和机电设施等。

长缆科技多项技术填补国内空白，拥有全球领先的生产基地与研发检测设备。产品广泛应用于电网、新能源、轨道交通、冶金石化和核电等领域。

2025年，长缆科技的营收同比增长16%，这是其连续三年保持增长状态了，最近两年的增速还不错，也在连续刷新营收新纪录。

“ 电缆附件、配套产品及其他”业务同比微跌，主要的增长来自于“变压器绝缘油”业务，营收结构上也有一定的变化。

除了华中市场下跌之外，其他各大市场都在增长。华东地区仍是其最大的市场，占比进一步提升至近六成的水平。

2025年的净利润大幅增长近八成，但也仅比前三年高；和2021年及以前的几年比，还有一定的差距。2022年营收下跌的影响不小，营收在2023年就重新创下峰值，算是已经摆脱了该影响。但是，对净利润的影响至今还在，在盈利水平上还有明显体现。

分季度来看，从2023年二季度开始的营收同比增长，一直持续至2025年三季度，这是连续十个季度，持续多季的螺旋增长。只是，2025年四季度的营收出现了同比下跌的情况，是不是会发生方向的转换呢？这种可能是很大的，至少也会导致2026年的营收增速下降。

净利润在2023年和2024年都有一个季度出现同比下跌，2025年有两个季度同比下跌。净利润的季度间波动幅度比较大，虽然没有出现亏损的季度，但个别季度的盈利额度很低。

2023年和2025年一季度都出现过主营业务亏损，2025年还有三季度的主营业务也在亏损。

2025年四季度的主营业务盈利空间看起来相当夸张，那是当季的期间费用低得太离谱，甚至管理费用都是负数。这显然不可能成为常态，也无法持续这样表现，原因我们在后面一并说。

按年度来看，2025年的毛利率持续快速下跌，这已经是连续五年下跌了，较下跌前的2020年，累计跌去了13.2个百分点。对任何一家公司来说，这样的持续下跌都是难以承受的，好在长缆科技除了2022年之外，营收增长抵消掉了部分毛利率下跌的影响。当然，影响还是有的，那就是2025年的净利润无法和营收一并创下新高。

除2022年之外，其他年份的销售净利率和净资产收益率都还是优秀级的水平，只是优秀的程度，比2021年及以前几年，要差一些了。

通过“压缩”期间费用，2025年的主营业务盈利空间大幅提升至仅次于2021年的水平。至于说期间费用的压缩，会不会对后续的营收增长带来压力？我个人认为还是有的，2025年四季度的营收表现不佳，似乎就有这方面的原因。

不过，由于其2025年的费用较低是员工持股计划终止，2025年四季度冲回前期已计提的费用。后续年份当然就没有可冲抵的内容了，期间费用还是会高起来的。至于说，员工持股计划终止会不会有负面影响？这个就不好说了，现在的整个大环境不好，员工士气不高也正常，由此导致更大问题的可能性倒不是太大。

在其他收益方面，每年都是净收益状态，虽然净收益的金额差异不大，但其波动性在下降，特别是两大减值损失的金额还在下降。长缆科技这几年的毛利率虽然有所下降，但经营的稳定性倒是在提升的。

“经营活动的现金流量净额”表现正常，这几年的净利润下降明显，对这方面的影响倒不是太大。2022年和2023年的固定资产投资规模较大，这两年又降下来了，并没有忙着扩大规模之类的操作。

应收、应付和存货对经营活动现金流的影响并无明显的规律，长缆科技已经过了需要大量垫入运营资金的阶段，除非后续营收重新快速增长。

在这种情况下，通过折旧回收资金就起到了相当大的作用，这也是2022-2024年的“经营活动的现金流量净额”好于净利润的主要原因。

长缆科技的长短期偿债能力都是很强的，还存在一定资产配置过度问题。考虑其营收仍能较快增长，财务战略方面保守一些，减少后续需要资金时，再去大额融资的麻烦，也是可以理解的。

电缆这一行近几年压力较大，主营电缆附件的长缆科技也受到了持续的影响，主要表现就是毛利率持续多年的下跌。通过营收增长来摊薄期间费用等方式，长缆科技基本消化了这些影响，而且还通过更大规模的营收，提升了经营的稳定性。

只是，从最近一个季度的情况看，营收有下跌的可能，以前的“绝招”，或许会面临失效的风险。不同的时间，需要不同的策略，你看好长缆科技2026年的表现吗？