需求端：铁锂是锂电中游唯一具备【超额增速】的环节。储能方面，随着国内136号文、114号文落地，叠加海外AI数据中心配储需要，全球储能进入需求爆发时刻，而储能基于对长循环、高安全、高经济性的要求，基本标配铁锂。我们中性/乐观预计2026年全球储能电池需求1005/1145GWh，同比 52%/73%。动力方面，国内铁锂动力装机渗透率已达到85%，而2025年1-11月的新车型公告批次中铁锂电池占比维持在90%以上，因此预计2026年动力仍将以铁锂为主；欧洲铁锂渗透率12.8%仍处于较低状态，预计2026-2027年随着：1）中国车企出口欧洲销量增加；2）海外更多热销车型增加铁锂电池选项，预计2026-27年欧洲铁锂渗透率将提升至19.5%、31.2%，对应销量100、160万辆。预计2026年中性、乐观情境下全球铁锂正极需求589、626万吨，同比 48%、 57%，显著高于行业34%、40%的增速水平。

供给端：2026年仍有较多产能投产，但需求足以支撑。我们梳理2026年行业内各家铁锂厂的扩产计划，具备以下特点：1）头部企业仅针对已有工厂扩建产能，并无全新工厂建设计划，对当前价格底部无需扩产加剧行业竞争这一问题具备很强认知；2）具备电池厂参股背景和跨行业的铁锂厂扩产计划更加激进，但也侧面印证电池厂也认可明年需求之旺盛。我们预计2026年铁锂正极有效产能729万吨，同比 43%，中性/乐观预期下预计2026年铁锂正极需求589.5/625.5万吨，全年产能利用率81/86%，同比 3/8pct，供需同比仍有所改善。

价格及利润端：涨价落地直接增厚铁锂利润，同时高压密占比提升带动结构优化。2025年11月铁锂协会率先发布成本价格指数，叠加铁锂企业连续3年亏损压力下的盈利诉求，推动铁锂正极落地1-2千元/吨涨价，成为中游涨价最快、覆盖面最广的环节。同时随动力快充和储能大电芯渗透率提升，高压密铁锂需求高增，预计2026年高压密铁锂需求169万吨，较普通铁锂溢价1-2千元/吨，进一步优化盈利。

投资建议：看好铁锂企业从2026Q1开始迎来盈利能力的显著改善，带动估值修复。