板块核心观点：

今年以来多家军工上市公司发布订单合同公告，表明行业正处于逐步复苏阶段，并且春节前各军工集团均表示2025作为“十四五”收官年也是“十五五”规划布局年，全年科研生产任务相较过去两年显著增长，我们乐观判断2025年军工行业有望实现超预期反转。短期看机器人 AI热门赛道持续新高，军工板块关注度仍然较低，但板块反转变化已陆续出现，可关注25Q1合同负债变化，推荐优先关注精确打击武器确定性高弹性方向。

【中国商飞2025年供应商大会隆重召开，会上给出的2025-2029年前瞻性生产规划指引超市场预期】3月20日，中国商飞在西安召开2025年供应商大会，大会通报了中国商飞市场开拓、型号项目进展、生产交付、采购与供应链管理等方面情况。从产能爬坡节奏来看，商飞给出的C919飞机在2024-2029年的产能分别规划为50/75/100/150/150/200架；此前商飞给出的2025年产能规划为50架/年，而本次则大幅提升至75架/年，表明我国大飞机项目需求旺盛，且产业端也已做好产能准备；2029年的规划产能将达到200架/年，比2027年的150架/年的产能上限提升33%。从采购数据来看，中国商飞2024年度采购额接近200亿，而2025年采购额预计将比2024年提高70%，这将显著促进产业链中上游的持续快速发展。

大飞机产业发展具有重要的战略意义，辐射面宽、联带效益强。民机制造业对于国家具有深远的战略意义，它直接关联到国民经济增长、就业机会和技术进步。该产业不仅能够显著拉动经济增长，还能带动大量就业，并且对科技发展起到巨大的推动作用，特别是在新材料、新能源和先进电子技术领域。由于其高研发成本、资金壁垒、全球化竞争和市场容量限制，飞机制造成为一个高风险的寡头垄断行业，新企业进入门槛极高。当前，波音和空客构成行业双寡头垄断格局，而大飞机产业的发展水平已成为衡量国家科技、工业实力和国际竞争力的重要指标。此外，大飞机产业还具有重要的军事应用价值，对提升国防工业质量和水平起到关键作用。

大飞机制造拉动航空产业链全面升级。大飞机产业链覆盖了从原材料到整机的多个关键环节。机体制造占据产业链价值的三分之一，主要由国内航空工业企业主导，展现了较高的国产化水平。C919使用的发动机是LEAP-1C，尽管动力装置目前多采用国外配套，但国产发动机长江1000A的研发预示着未来自主化的趋势。机载系统作为技术密集型领域，吸引了众多高科技企业参与，其中国内企业在C919项目中实现了技术突破。零部件供应链中，国内企业在锻铸件、标准件、电子元器件等方面有所贡献。原材料环节，中铝、宝钢等企业为飞机提供了铝合金、复合材料、钛合金等关键材料，是国内产业链的重要支撑。

大飞机：下游分部件装配—中航西飞、中航电测、洪都航空、中航沈飞；中游零部件及加工—中航重机、中航高科、广联航空、航天环宇、三角防务；上游原材料及元器件—光威复材、宝钛股份、抚顺特钢、西部超导、中航光电、润贝航科。

贝塔反转/传统装备：

1）导弹链有望最早获得订单且后续弹性较大，低成本化为后续重点：陆军方向-中兵红箭、光电股份、北方导航、长盈通；航弹-广联航空、芯动联科；上游元器件/材料-菲利华、航天电器、盟升电子、振华风光、国博电子、鸿远电子、智明达、新雷能；火工品-国泰集团、北化股份、国科军工、金奥博；

2）链长地位显著的主机厂，有望迎来盈利水平全面修复：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航成飞；

3）航发链需求反转弹性显著：图南股份、航宇科技、中航重机、华秦科技、航材股份、西部超导、火炬电子；

4）船舶进入发展上行通道：中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工；

新质战斗力：规模化订单下达后进入中长期发展道路。

1）信息化类：数据链-七一二、新劲刚，北斗/时空数据-海格通信、中科星图，反无-航天南湖、国光电气、六九一二，军工AI-能科科技、观想科技、华如科技；

2）水下装备：中国海防、西部材料、中科星图；

3）作战机器人：晶品特装、光电股份、建设工业、凌云股份。

风险提示：供应链风险、产量不达预期风险、国际政治经济环境变化风险