25Q2业绩稳步增长。公司2025年H1营业收入、归母净利润、扣非净利润56.96、6.65、6.61亿元，同比增长12.96%、24.59%、24.24%。2025年Q2实现营业收入、归上净利润、扣非净利润31.85、3.06、3.05亿元，同比增长6.23%、0.88%、0.33%。

25H1利润率维持高位，Q2略有波动。公司25年H1毛利率24.72%（同比 1.2pcts），费用率9.98%（同比 0.55pcts），净利率12.6%（同比 1.19pcts）。公司H1收入结构改善，高压产品占比达78%，特高压、超高压占比提升，毛利率持续改善。25Q2毛利率21.56%（同比-0.81pcts），费用率9.41%（同比 0.65pcts），净利率10.4%（同比-0.17pcts）。Q2利润率有所下滑系交付结构波动所致。

主要业务稳步增长，国际板块增幅亮眼。高压板块：营收 32.64亿元，同比  7.55%，毛利率 29.79%，同比  2.2 pcts。主要得益于可执行合同增加及提质增效成果。配网板块：营收 15.96 亿元，同比  14.61%，毛利率 15.32%，同比 -0.53 pcts。国际板块：营收 1.67亿元，同比  284.54%，毛利率 9.68%，同比转正。公司具备环保型开关设备技术，契合欧洲高端市场需求，同时受益于“一带一路”。运维检修及其他：营收 6.34亿元，同比  20.09%，毛利率 24.32%，同比 1.26pcts。

网内中标维持高位，配网和海外带来弹性。公司2025年H1在国网输变电项目变电设备中标同比增加45%，市占率8.2%，特高压设备招标市占率18.6%，皆位居前列。除特高压外，公司在750kV，550kV等超高压项目上面也有不错的收益。后续大型发电厂直接接入，以及系列特高压工程将为公司未来业绩增长提供保障。公司很早布局配电网，后续有望受益于配网侧投资加码。海外方面，公司调整战略，深入推进单机市场全球化布局，以一带一路项目为主，252kV组合电器进入欧洲高端市场，8种产品通过意大利TCA认证，同时沙特项目加快了产品认证，有望带来产品溢价。

具体盈利预测与评级，请参照正式报告。

风险提示：电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、海外业务进展风险。