业绩短期承压，储能业务压力较大。2025年上半年公司实现收入13.62亿元，同比增长-4.79%，综合毛利率38.57%，同比下降0.71pct。其中二季度实现收入7.58亿元，同比、环比下降8.87%、提升25.36%。综合毛利率38.52%，同、环比-1.07、-1.09pct。分业务拆分看， 1）电能质量设备：收入2.80亿元，同比增加11.42%；毛利率58.66%，同比 3.93pct。2）新能源电能变换设备（储能业务）：收入2.84亿元，同比下降38.98%；毛利率27.79%，yoy-2.22pct。3）电动汽车充电设备：收入6.32亿元，同比增加13.70 %；毛利率34.86%，yoy-3.21pct。4）电池检测及化成设备：收入：1.33亿元，同比增加5.61 %；毛利率39.30%，yoy-9.05pct。

我们认为公司业务发展可能已经进入拐点，特别是电能质量设备和储能

1）电能质量：25H1虽收入增速一般，但毛利率已看到改善，推测是海外AIDC需求放量带动的APF等产品放量所致。公司长期深耕电力电子技术领域，下一代数据中心供电技术HVDC与公司现有业务部分技术同源，且公司已在通过APF业务对接到了部分海外客户，进一步拓展业务的可能性较大。

2）储能：去年上半年基数较大，公司从去年三季度业务储能开始出现压力。行业方面的原因是，第一，公司的模块式储能PCS方案在国内相较于集中式不具备成本优势；第二，国内大储向行业头部集中，公司大客户基础薄弱；第三，海外工商储市场，国内玩家争先布局，公司先发优势弱化。现在，第一，公司从去年开始已经加强了集中式PCS产品布局，同时积极拓展了头部集成商，可能在三季度开始看到突破；第二，海外储能市场呈现点状开花趋势，公司在积极拓展新市场，后续可能有突破。

3）充电桩：海外充电桩放量在即，需求的增长已经不仅来自传统的欧美市场，东南亚需求也在起量，依托前期布局，公司有望在这些市场实现突破。

具体盈利预测与评级，请参照正式报告。

风险提示：新能源行业波动影响、新业务发展不及预期等。