一、聚焦：VLCC运价继续强势上涨，看好旺季运价弹性

9月12日克拉克森VLCC-TCE指数7.8万美元，周环比 39%；中东-中国航线报于8.0万美元/天，周环比 39%；西非-中国航线报于8.0万美元/天，周环比 44%；美湾-中国/英国分别报于6.5、7.6万美元/天，周环比 39%、42%。

具体来看，中东航线出货量持续增加，成交量超周均水平，由于之前租家为抑制运价走势，刻意放缓出货节奏，部分延迟的货盘集中释放，市场情绪明显提升；大西洋航线出货量屡创新高。目前，整体可用运力相对偏紧，下周中东航线将开始交易10月初货盘，多家航运经纪公司预计短期内运价仍将保持在高位。

苏伊士型油轮日收益TCE收于5.7万美元/天，周环比 1.6%；其中，苏伊士油轮（中东-地中海航线）TCE本周收于4.7万美元/天，周环比 1%；TD 6（黑海/地中海航线）TCE为7.3万美元/天，周环比 1%；TD 20航线（西非-欧陆）收于5.1万美元/天，周环比 6%。

阿芙拉型油轮日收益TCE指数收于3.8万美元/天，周环比 4%；其中，TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其-法国）TCE本周收于4.2、3.5、2.8万美元/天，周环比 1%、-18%、-1%。

MR成品油轮TCE指数本周为1.8万美元/天，周环比-5%；

LR1（中东湾-日本航线）收于2.5万美元/天，周环比 3%；

LR2（中东湾-日本航线）收于3.6万美元/天，周环比-1%。

BCTI太平洋市场、大西洋市场本周TCE指数分别为2.6、2.9万美元/天，周环比-3%、-10%。

国内成品油轮船东主要经营航线来看，TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）本周分别为2.4、2.1万美元/天，周环比持平、 9%。

我们看好本轮运价上涨持续性：

1）OPEC 或将继续增产贡献增量货盘：9月7日，石油输出国组织及其盟友（OPEC ）在线上会议上达成一致，8个成员国将从10月份开始每日增产13.7万桶，并逐步撤销此前自愿实施的部分减产措施。

2）反内卷提振终端需求，炼厂开工率回升：9月11日主营炼厂开工率81.59%，环比持平，同比 4.1pct；独立炼厂开工率61.74%，环比 1.7pct，同比 2.6pct。

3）美欧持续加强对俄/伊船队制裁，目前被制裁原油轮运力占比18%，或进一步压缩非合规运力的生存空间，利好合规市场的需求承接，并推动老旧船出清。

4）供给约束未改，根据Clarksons最新25年9月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为12.34%，预计未来25-26年分别交付4、30艘，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。老龄化问题仍然严峻，20岁以上运力占比18%，15岁以上运力占比达38%。

继续推荐油轮板块：

中远海能H/A：油运景气向上，公司强弹性标的；

招商轮船：看好公司油散共振，能源大物流景气启航；

招商南油：远东最大MR船东。

二、行业数据跟踪：

（一）航空客运：近7日民航国内旅客量同比 4.4%，平均含油票价同比 0.4%

1、9月13日，民航国内旅客量191万，同比-3.1%；国内航班量12945班，同比-3.3%；国内客座率86.5%，同比 0.4%。

近7日，民航国内日均旅客量194万，同比 4.4%；国内日均航班量12932班，同比 1.0%；国内日均客座率87.5%，同比 3.1%。

2、9月13日，民航跨境旅客量37万，恢复至19年的89.4%；跨境航班量2140班，恢复至19年的79.8%；跨境客座率83.4%，较19年 9.7%。

近7日，民航跨境日均旅客量37万，恢复至19年的88.0%；跨境航班量2162班，恢复至19年的80.0%；跨境客座率80.1%，较19年 7.3%。

3、9月13日，民航国内全票价（含油）为725元，同比-11.5%，民航国内裸票价为657元，同比-9.0%；跨境全票价（含油）为1521元，同比-9.0%。

民航国内7日市场平均全票价为721元，同比 0.4%，国内7日平均裸票价为653元，同比 5.1%；跨境7日平均全票价为1385元，同比-5.6%。

注：以上数据口径为公历周对齐，2025年9月13日对应2024年9月14日，2024年9月15日-17日为中秋假期

（二）航空货运：9月8日浦东机场出境货运价格指数周环比-1.3%，同比-7.0%

9月8日，浦东机场出境航空货运价格指数4489点，周环比-1.3%，同比-7.0%；25年初至今-0.4%。

香港机场出境航空货运价格指数3484点，周环比-0.3%，同比-8.6%；25年初至今-1.2%。

（三）散运、集运：BDI周环比 7.4%，SCFI周环比-3.2% 

截至9月12日，BDI周环比 7.4%，收于2126点；BCI、BPI、BSI分别收于3070、2006、1492点，周环比 8.3%、 11.3%、 2.5%。

截至9月12日，SCFI收于1398点，周环比-3.2%，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比 8.3%、 7.6%、-12.2%、-11.8%、 0.2%；CFI 2025Q3均值1540点，同比-50%。CCFI收于1125点，周环比-2.1%；CCFI 2025Q3均值1223点，同比-39%。

9月5日 PDCI收于1059点，周环比-1.8%；PDCI 2025Q3均值1061点，同比 11%。

需求跟踪：

根据美国零售商联合会NRF更新预测，9月预计Q3、Q4同比-2.2%、-17.6%，环比 10.5%、-20.3%，较上期 6.8%、 2.7%。

供给跟踪：

1）码头端，根据Clarksons（9月12日）统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱船运力（拥堵指数）为58、70、88、101、366万TEU，环比上周 8.5%、-6.1%、-5.2%、-4.9%、-0.5%，环比上月-9.9%、 0.3%、-12.5%、-7.1%、-5.7%。

2）内陆卡车端，圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为7.5、6.8天。

3）船舶租金情况，Clarksons集装箱船租金指数环比上周-0.4%，月环比-0.2%。

三、市场回顾：本周交运板块上涨1.7%，跑赢沪深300指数0.3pct

市场回顾（9.08-9.12）：交运板块上涨1.7%，跑赢沪深300指数0.3pct。

子行业中：航运、航空机场、物流、港口、公交、铁路运输板块上涨3.9%、1.8%、1.7%、1.5%、0.5%、0.4%，高速公路板块下跌0.5%。    

个股看：炬申股份（ 26.1%）、招商轮船（ 15.9%）、原尚股份（ 13.7%）、海科B（ 11.1%）、申通快递（ 9.8%）涨幅居前；宏川智慧（-5.9%）、普路通（-4.7%）、深高速（-4.6%）、富临运业（-4.6%）、皖通高速（-4.3%）跌幅居前。