苹果、谷歌应用商店佣金下调，渠道进一步弱化凸显内容重要性

2026年3月12日，苹果开发者官方网站发布公告，宣布自2026年3月15日起，针对中国内地App Store的iOS及iPadOS佣金率进行全面下调：付费App及应用内购买的标准佣金率，从沿用多年的30%降至25%；App Store小型开发者计划、小程序合作伙伴计划项下符合条件的应用内购买佣金率，以及首年之后的自动续费订阅佣金率，从15%降至12%；此次调整无需开发者重新签署协议，生效日自动适用新费率。 谷歌2026年3月4日也在Android开发者官方博客发布全球新政，彻底重构沿用近20年的抽成体系，核心调整如下：拆分收费结构，将原30%的打包抽成拆分为“基础服务费”与“支付处理费”，标准应用内购买基础服务费从30%直降至20%；订阅类服务（含游戏月卡、通行券等）的统一费率降至10%；参与全新“应用体验计划”或升级版“游戏升级计划”的开发者，新安装用户产生的内购交易服务费可进一步降至15%；全面开放第三方支付，开发者若选择自建支付渠道或引导用户至外部网站完成支付，无需向谷歌缴纳任何支付处理费，综合成本最低可降至15%。新规分阶段落地：2026年6月30日起在美国、英国、欧盟率先实施，2027年9月30日前完成全球所有地区覆盖。

“十五五”规划纲要明确提及网络游戏发展

2026年3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》（简称“十五五”规划纲要）正式发布，其中在第三十五章加快发展文化产业部分，明确作出相关表述：“改造提升传统文化业态，推进文化和科技融合，推动文化建设数智化赋能、信息化转型，发展数字动漫、沉浸式展演、线上演播、短视频、微短剧等新型文化业态，引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展。” 这是国家五年规划中再次明确将网络游戏纳入文化产业发展框架，为行业划定了“健康发展、规范引导”的核心导向，明确了游戏产业在文化数字化建设中的定位。

公司层面：恺英网络、巨人网络、世纪华通、贪玩均有重点更新

恺英网络：股份回购持续落地，核心高管集体增持。3月12日，公司发布公告：控股股东、实际控制人、董事长金锋拟自增持计划披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所允许方式增持公司股份，增持金额不低于1.5亿元；截至公告披露日，其直接持股3.2亿股，占14.99%，通过绍兴市安嵊企业管理合伙企业（有限合伙）持股1.12亿股，占5.26%，合计持股4.33亿股，占20.26%；增持不设价格区间，资金来源为自有或自筹资金。

巨人网络：核心产品运营数据创新高。《超自然行动组》的爆发式增长，成为了公司在春节期间展现其强势一面的核心引擎。1月《超自然行动组》推出了一周年庆典版本，外观革新、玩法升级、全民福利等重磅内容的出现助推游戏单月收入提升43%。并在与“摸金撤离”玩法强绑定的春节内容推出后，将1月的强势表现延续到2月。2月1日，《超自然行动组》官宣日活跃用户突破1000万。根据第三方数据，2月游戏全球收入环比大涨66%，创历史新高，助力公司直接冲到了榜单第16位。

世纪华通：海内外业务双轮驱动。根据第三方数据，公司旗下点点互动，靠着《Whiteout Survival》《Kingshot》与《Tasty Travels: Merge Game》“三驾马车”的强势带动下，持续创造着亮眼的表现，其中“SLG X”手游《Whiteout Survival》表现稳健，持续领跑，其全球累计营收已逼近43亿美元；《Kingshot》也在2月有亮眼表现，整体收入规模即将突破10亿美元大关；合成手游《Tasty Travels: Merge Game》继续增长，2月收入环比提升14%，再创历史新高。

贪玩：2025年利润高增。3月9日，公司披露了2025年业绩，预计净利润不低于15亿元，较2024年的0.44亿净利润，暴涨34倍。公司2025年创造了过去几年净利润的记录。原因一是贪玩持有的世纪华通股份产生的金融资产收益增加；二是具有较高利润率的海外游戏发行业务产生的收益增加；另外，据GameLook统计，去年10月以来，基本上每个月微信小游戏畅销榜Top 100中都会有10款左右的传奇小游戏。然后是《龙迹之城》起到了头部产品的引领作用，2025年7月，《龙迹之城》首次拿下微信小游戏畅销榜冠军，成为传奇类小游戏中第一款真正登顶的头部产品。三是销售成本降低，包括利用AI技术赋能游戏发行运营降低成本、公司部分储备产品尚处于调整优化阶段并未大规模推广、部分产品已进入成熟期，品牌效应降低了获客成本。

投资建议

我们认为游戏板块前期调整后，多家重点游戏公司估值水平具备较强吸引力，叠加上文所述巨人网络、世纪华通等公司旗下游戏运营数据创新高，继续重点推荐完美世界，建议重点关注上述公司，包括恺英网络、巨人网络、世纪华通、三七互娱、电魂网络、吉比特、神州泰岳、贪玩（港股）、心动公司（港股）、哔哩哔哩（港股）等。 

风险提示

宏观经济增速下滑导致可选消费受损，新游上线进度或质量不及预期等。