当周（3.17-3.21）申万医药指数环比-1.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周周专题，我们梳理了年初以来脑机接口行业进展，供投资者参考。
近期复盘：
1、当周表现：本周市场有所调整，周五大跌，风格上高低切，科技承压。医药板块走势和市场类似。本周医药表现比较好的包括：业绩线（CXO以及其他个股）、脑机接口、特色二三线创新药、交易性辨识度高的中药、港股小市值创新属性标的等。前期强势股承压，消费并未延续上周政策刺激后走势。
2、原因分析：两会过后，市场开始风格切换，开始高低切，前期强势方向开始承压，低位低估值红利业绩等方向开始承担市场重任。医药这边演绎也是市场风格映射，业绩线风格开始占主导，药明康德报表超预期带动CXO阶段性演绎，因为医药是科技风格演绎的后发酵板块，整体涨幅也小于其他科技资产，所以部分医药创新类资产本周在其他科技资产承压后，还在演绎，比如特色二三线创新药、港股小市值创新属性标的、甚至脑机接口等方向。另外，因为周四晚上的中药行业大政策出炉，中药也有所表现，但因为政策比较宏观，叠加周五市场承压，表现好的就是一些交易性辨识度高的中药标的，以主题交易为主。上周两会政策后，因为消费交易还是得看数据兑现，所以本周持续性不强。3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，就是围绕：第一，一季报预期找机会。第二，二三线创新药新逻辑标的。（2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新**（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1 PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医药、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。
策略配置思路：
1、思路一【医药风格节奏】
年初以来，脑机接口产业陆续取得进展。政策端，2025年1月，北京、上海陆续发布脑机接口行动方案；3月医保局为脑机接口服务价格单独立项，为商业化收费奠定基础。临床端，脑虎科技实现首例汉语实时解码临床试验，复旦大学加福民团队实现了全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。随着技术的提升及支持性政策的陆续出台，有望看到脑机接口产业快速发展。本周周专题，我们梳理了年初以来脑机接口行业进展，供投资者参考。脑机接口支持性政策陆续发布，产业发展有望迎来加速。2025年以来支持脑机接口产业发展的政策陆续发布，我国脑机接口产业有望迎来快速发展。
Ø2025年1月，国家药监局发布《采用脑机接口技术的医疗器械用于人工智能算法的脑电数据集质量要求与评价方法》，从标准及监管层面推动脑机接口技术发展。
Ø2025年1月，北京、上海陆续发布行动方案，在研发、审批等方面为脑机接口产业发展提供支持。其中北京提到，2030年北京市脑机接口产业生态初步形成，在前沿基础研究、关键核心技术攻关、重大产品研发与创制、应用场景搭建等方面取得突破；上海提出，2030年前脑机接口产品全面实现临床应用，打造全球脑机接口产品创新高地，产业链核心环节实现自主可控。
Ø2025年3月，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其中专门为脑机接口新技术前瞻性单独立项，设立了“侵入式脑机接口置入费”“侵入式脑机接口取出费”“非侵入式脑机接口适配费”等价格项目，这意味着，一旦脑机接口技术成熟，快速进入临床应用的收费路径已经铺好。
随着人工智能、神经生物学、AI算法与硬件等技术进步，叠加相关催化性政策陆续出台，2025年初以来，国内脑机接口产业持续取得突破性进展，我国脑机接口有望迎来快速发展期。
Ø2025年1月，脑虎科技联手华山医院实现首例汉语实时解码临床试验；
Ø2025年3月，央视财经报道脑机海河实验室脑电信号采集设备、穿戴式脑控外肢体手指机器人“灵犀指”、脑机控制外骨骼行走系统“神工-神行”等一系列产品，引发市场高度关注；
Ø2025年3月，中山医院联手复旦大学加福民团队，采用微创脑脊接口技术，实现了全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。
海外脑机接口在运动康复、语言沟通、精神疾病诊疗等领域持续取得进展，脑机接口商业化落地逐渐迎来曙光。
Ø2025年1月：美敦力BrainSense™自适应深部脑刺激系统及BrainSense™电极识别器获批欧盟和英国的CE认证，标志着世界首个获批的闭环深部脑刺激系统问世。
Ø2025年2月：卡内基梅隆大学与Meta宣布了一项合作项目。该项目旨在使用可穿戴传感技术，使具有不同运动能力的人能够在数字和MR环境中完成日常任务并享受游戏乐趣。
Ø2025年3月：加州大学旧金山分校的研究人员通过一种将大脑信号传递到计算机的设备，让一名瘫痪男子能够控制机械臂。这种脑机接口(BCI) 的设备创下了7 个月的无须调整工作时间的新突破。
国内企业持续加码脑机接口布局，未来有望看到国内脑机接口产业趋势持续兑现。Ø诚益通：同时布局侵入式/非侵入式两种技术路径。侵入式领域，打造以经颅磁、经颅导航等为核心的系列产品，从而实现自主导航、精准治疗；非侵入式领域，致力于以脑机接口技术赋能现有康复产品升级，2024年7月，3款样机产品发布，后续将推进注册取证。
Ø翔宇医疗：已成立Sun-BCI Lab脑机接口实验室，并打造四大类产品体系，涵盖了脑电采集装置（Sun Link）、脑控产品（Sun Brain）、生活场景类产品（Sun Live）、自研算法（Sun Dip）。
Ø爱朋医疗：2024年7月，公司与上海景芾等成立深圳朋睿（持股55%），正在研发基于非侵入式脑机接口技术、多模态传感器技术及人工智能算法用于注意缺陷与多动障碍（ADHD）的产品。
Ø博睿康：携手清华大学洪波团队打造的NEO已完成三例手术植入，引领国内脑机接口产业发展。
当周（3.17-3.21）中证创新药指数周环比-0.46%，跑赢医药指数，跑赢沪深300指数。截至3月21日，中证创新药指数1,650.04点。申万医药指数周环比-1.41%，沪深300指数周环比-2.29%。中证创新药指数跑赢申万医药指数0.96个百分点，跑赢沪深300指数1.84个百分点。2025年初至今中证创新药指数上涨3.96%，申万医药指数上涨2.52%，沪深300下跌0.51%，中证创新药指数跑赢申万医药指数，跑赢沪深300指数。（2）创新药周度复盘之个股涨跌幅
当周（3.17-3.21）涨跌幅排名前5为开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、云顶新耀-B、荣昌生物，加科思-B。后5为微芯生物、再鼎医药、康方生物、诺诚健华、华领医药-B。（3）创新药周度复盘之热点聚焦重点事件：3月21日，NMPA官网显示，恒瑞医药JAK1抑制剂艾玛昔替尼片（SHR0302）的上市申请已获批准，用于非甾体抗炎药（NSAIDs）治疗疗效欠佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎成人患者。艾玛昔替尼是一种高选择性的JAK1抑制剂，可通过抑制JAK1信号传导发挥抗炎和抑制免疫的生物学效应。近期观点：GLP-1产业链整体经历了一轮上涨回调再启动的大行情，由于其减肥药的海外及国内市场整体量级较大，我们认为后续仍可能存在多波行情。伴随2025年替尔泊肽在各个适应症上的临床数据读出以及司美短期内NASH和AD适应症揭盲数据仍较晚，双靶点/三靶点减肥药可能是明年重要的行情催化来源，推荐关注博瑞医药，信达生物，联邦制药，恒瑞医药，华东医药等。今年PD-1/ADC combo是肿瘤治疗的主线之一，推荐关注Trop-2，HER-3等重点ADC靶点，推荐关注科伦博泰，百利天恒，恒瑞医药等。以沪深及港股113家仿制药企业为样本池，仿制药板块当周（3.17-3.21）环比-0.15%，跑赢申万医药指数1.26%，跑输化学制剂子行业0.91%。
事件：恒瑞医药1类新药JAK1抑制剂艾玛昔替尼国内首次获批上市，用于治疗对一种或多种TNF抑制剂疗效不佳或不耐受的治疗疗效欠佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎（AS）的成人患者。艾玛昔替尼还开展了包括溃疡性结肠炎、特应性皮炎、斑秃、放射学阴性中轴型关节炎等多个适应症的临床研究，其中还有3个新适应症（斑秃、特应性皮炎、类风湿性关节炎）已进入申请上市阶段。剂型方面，除了口服片剂，还有皮肤制剂和外用混悬剂。事件：恒瑞医药注射用瑞康曲妥珠单抗（HER2 ADC）被国家药品监督管理局药品审评中心纳入拟突破性治疗品种公示名单，适应症为用于既往接受含铂化疗及免疫检查点抑制剂治疗失败的人表皮生长因子受体2 （HER2）表达（IHC≥1 ）的复发或转移性宫颈癌。这也是瑞康曲妥珠单抗第8次纳入拟突破性治疗品种。事件：先声药业与安帝康生物合作开发的抗流感1类创新药玛氘诺沙韦新药上市申请获国家药品监督管理局受理，用于治疗成人及青少年无并发症的甲型和乙型流感。玛氘诺沙韦是一款cap依赖型核酸内切酶抑制剂，可阻断病毒自身mRNA的转录，使其失去自我复制能力。临床研究数据显示，玛氘诺沙韦对甲型、乙型和高致病性禽流感病毒均具有显著的抗病毒活性和良好的安全性。相比市面上已有的同类药物，玛氘诺沙韦还有口服药效不受食物影响、更高安全剂量等优势。产业趋势的角度，【集采出清 中期第二条成长曲线 复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上。传统药企整体走向积极，平台型pharma有望走出强者恒强格局，迎来估值的修复甚至提升。建议从三年估值/增速性价比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面分析。当周（3.17-3.21）申万医药指数下跌1.41%，中药指数上涨0.02%，跑赢医药指数1.44个百分点；2024年初至今申万医药指数上涨2.52%，中药指数下跌3.37%，跑输医药指数5.90个百分点。
从三季报来看，中药超预期的来源：一方面是院内集采带来的放量；另一方面是中药创新药放量超预期。此前大家对于中药集采后放量预期较低，但从实际情况来看，集采后凭借身份优势，在进院准入等方面有较大优势，能够带动一定程度的放量。部分中药企业业绩走弱的原因分析：1）从需求及下游端来看，药店端承压以及消费力下降，导致部分企业产品消费走弱。从目前的情况来看，比价政策对于部分中药企业带来些许影响，后续需进一步观察政策走势。2）从成本端来看，虽然中药材价格水平有所回落，但由于企业库存的规则，导致目前使用的部分中药材仍处于价格高位，给成本端带来压力。3）从品类来看，四类药销售较差，报表期呼吸道疾病低发，需求较弱，同时部分公司有主动管控库存等行为，导致相关企业业绩承压。后续建议积极关注：1）政策友好企业，如利空出尽后的集采放量、基药预期；2）25年进入十四五收官之年，积极关注起国企的相关潜在动作；3）院外四类药相关OTC企业业绩拐点。（1）疫苗周度复盘之指数复盘&个股涨跌幅当周（2025.3.17-2025.3.21），申万疫苗指数（-2.78%）跑输申万医药生物指数（-1.41%）1.37个百分点。2024年初至今，申万疫苗指数（-40.65%）跑输申万医药生物指数（-112.17%）28.48个百分点。近期观点：考虑经济周期，疫苗行业正在并预期还将面临一定挑战，需要探索新发展机遇，其中HPV疫苗、带状疱疹疫苗、RSV疫苗、金葡菌疫苗等大单品受到市场较高关注，具有较大发展潜力。当周（2025.3.17-2025.3.21），申万血液制品指数（-1.46%）跑输申万医药生物指数（-1.41%）0.05个百分点。2024年初至今，申万血液制品指数（-17.37%）跑输申万医药生物指数（-12.17%）5.20个百分点。当周板块涨跌幅第1位是派林生物1.06%、最后一位是博雅生物-3.54%。
无
近期观点：板块属资源刚需，整体增长平稳。进一步整合不断壮大以及浆站的持续拓展将是未来趋势，吨浆规模仍然是板块内企业发展的重中之重。特殊宏观环境后，医生、患者对血制品尤其是静丙的认知度有较大提升，预计后续静丙将持续驱动行业增长，此外，纤原、PCC等产品在我国亦有一定深挖潜力。有一些标的受益于股东转化的近期也要重视，比如上海莱士等，后续行业整合可持续跟踪。
重要观测点：行业整合情况、产品价格情况
当周（3.17-3.21）申万医药指数下跌1.41%，医疗器械指数下跌2.61%，跑输医药指数1.20个百分点。分细分领域看：医疗设备指数下跌3.64%，医疗耗材指数下跌1.60%，体外诊断指数下跌1.75%。2025年初至今申万医药指数上涨2.52%，医疗器械指数上涨1.44%，医疗设备指数上涨1.81%，医疗耗材指数下跌1.19%，体外诊断指数上涨4.14%。医疗设备指数跑输医药指数0.71%，耗材指数跑输医药指数3.71%，体外诊断指数跑赢医药指数1.61%。
Ø医疗设备更新落地情况、相关标的受益程度。
Ø找寻“出海增量逻辑”相关标的有哪些？
Ø医疗设备各地招采恢复情况如何？新品入院推广恢复程度？
Ø骨科集采续约出清及边际改善情况？
Ø电生理手术景气度持续性？
Ø集采政策推行落地情况？还有哪些品种未来可能集采？
微电生理、可孚医疗、爱博医疗、惠泰医疗、心脉医疗、迈普医学等。
ØDrgs推行对检测量的影响；
Ø安徽牵头的传染病、性激素等发光试剂省级联盟集采落地与执行情况？
Ø2024年12月30日安徽肿标、甲功集采结果出炉，关注后续落地执行情况。
短期关注：设备更新后续推进节奏；“出海增量逻辑”相关标的；各地招投标的恢复节奏。我们认为反腐影响偏短期，积压的采购需求后续有望释放。关注：1）新品放量有望拉动业绩增长的企业；2）超跌股价处于底部且有望迎来拐点的企业；3）业绩增长稳健、确定性高兼具估值性价比的核心资产。长期逻辑：国产替代 医疗新基建 国际化，行业角度关注政策变化 需求周期 技术周期，个股角度关注产品生命周期。短期关注：1）“出海增量逻辑”相关标的；2）集采政策预期有变化的行业；3）手术量同比高增长、高景气的赛道如电生理；4）医疗反腐对手术量影响、新品入院情况等。
长期逻辑：国产替代 国际化。行业角度关注集采政策变化，个股角度关注产品品类（市场空间） 销售入院等。
短期关注：1）海外：客户去库存后需求恢复情况，是否有新拓大客户等；2）国内：常规业务恢复情况、新项目推进进展等。关注恢复弹性较大且兼具估值性价比的标的。3）美国加关税可能的影响。
长期逻辑：品类拓展 渠道扩张 绑定大客户（特别是海外）。
短期关注：1）DRGs的推行对检测量的影响；2）关注后续安徽IVD省际联盟集采执行情况；3）2024年12月30日，安徽肿标、甲功集采结果出炉，关注后续落地执行情况；4）医疗反腐对仪器装机的影响；5）账上现金及等价物较多，投资安全边际高的个股。
长期逻辑：国产替代 国际化，行业角度关注集采政策演变，个股角度关注装机、单产提升、海外收入占比等方面。
3.3.1CXO
（1）CXO周度复盘之指数复盘
当周（3.17-3.21），申万医疗研发外包指数（ 0.75%）跑赢申万医药生物指数（-1.41%）2.17pcts，2025年初至今申万医疗研发外包指数（ 13.31%）跑赢申万医药生物指数（ 2.52%）10.79个百分点。3月18日，药明康德公布2024年报。2024年实现营业收入392.41亿元，同比减少2.7%，剔除新冠同比增长5.2%；实现经调整Non-IFRS归母净利润为105.8亿元，经调归母净利率为27.0%。2024年末，整体活跃客户约6000家，持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47%。公司预计2025年持续经营业务收入将显著增长，达到415-430亿元，推进全球D&M产能建设，预计2025年资本开支70-80亿元，自由现金流达到40-50亿元，显示出强劲的增长潜力和盈利能力。我们认为CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，尤其预期国内有产业政策支持，投融资潜在可能改善的情况下，国内前端业务有望回暖。CXO经历长时间调整，板块估值&仓位均处历史低位，创新药环境变化等负向预期基本体现在当前估值里，短期风险不大。中长期看，随着新冠高基数消化、外部环境改善与新能力新产能陆续贡献，板块增速有望拐点向上，且多肽、寡核苷酸、CGT等新分子新疗法有望持续注入板块高景气，看好CXO板块底部布局机会。未来一个月重要观测点：年报披露情况，美国生物安全法案进展，创新药投融资变化趋势，减肥药产业链相关研发、订单、产能数据等。
（1）原料药周度复盘之指数复盘
当周（2025.3.17-2025.3.21），申万原料药指数（-1.82%）跑输申万医药生物指数（-1.41%）0.41个百分点。2024年初至今，申万原料药指数（-0.69%）跑赢申万医药生物指数（-12.17%）11.48个百分点。2023年对于原料药行业来说相对较为特殊，特殊宏观环境之后下游客户的库存水平较高、产能扩张周期、外部竞争加剧等多重因素叠加，特色原料药各品种价格基本都在低位，体现在报表上就是收入端基本没有增长，利润端甚至还有下滑。
从量到价，预计原料药板块整体业绩仍旧呈现环比恢复的趋势。与此同时，部分特色原料药企第二曲线逐步体现，尤其是制剂板块推广放量陆续体现，对冲缓解了原料药板块的压力。
节奏角度，因为部分品种降价是发生2023年下半年，包括制剂端的医疗反腐也是自去年下半年开展，故而2024年下半年同期基数会低一些，预计下半年业绩压力会小于上半年，随着成本压力释放、原料药价格回升，板块基本面有望持续向好。
此外，GLP1药物目前是市场热点，为原料药行业带来较大弹性，具有GLP-1先发优势的企业值得重点关注。
原料药价格及减肥药产业链相关研发进展、订单、产能数据等。
3.3.3药店
（1）药店周度复盘之指数复盘
当周（3.17-3.21）涨跌幅排名靠前的为老百姓，涨跌幅最末的为漱玉平民。我们认为，目前政策后续推进方向尚未明确，对药店业绩未产生直接影响，短期情绪波动较大，建议积极关注业绩稳健的龙头企业与后续政策推进情况。此外，药店行业集中度提升及处方药外流大逻辑没有变化，在老龄化趋势下，龙头药房有望稳健发展。立足2024年，门诊统筹有望贡献显著增量，带动药店客流及毛利额的进一步提升，建议积极关注业绩稳健龙头企业。市场部分演绎对处方外流的预期，但由于医保政策、监管程度、经济水平等差异，各地推进不一，我们认为，经过前期逐步摸索，2024年各省方案有望进一步明朗，门诊统筹与处方外流有望加速推进。行业集中度仍处于持续提升阶段，龙头药房扩张速度仍处于较高水平，通过自建、并购以及加盟等不同方式，龙头企业规模有望进一步提升；同时随区域市占率的提升，盈利能力有望同步改善。未来一个月重要观测点：部分省份个账改革、线上处方流转政策推进程度、门诊统筹进展及其对药店的影响。
以沪深及港股20家医药商业公司（流通）为样本池，医药商业板块当周（3.17-3.21）涨跌幅-2.73 %，跑输申万医药指数1.32%。
当周（3.17-3.21）涨跌幅排名前5为南京医药、第一医药、瑞康医药、海王生物、鹭燕医药。后5为塞力医疗、百洋医药、药易购、人民同泰、国药股份。
近期观点：估值在大环境下有一定偏好度，后面继续关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通，以及CSO赛道百洋医药。
未来一个月重要观测点：院内恢复情况。
3.3.5 医疗服务
以沪深及港股19家医疗服务公司（医院）为样本池，医疗服务板块当周（3.17-3.21）的跌幅2.66%，跑输申万医药指数1.25%。
（2）医疗服务周度复盘之个股涨跌幅
当周（3.17-3.21）板块内19家公司涨跌幅排名前5名为瑞尔集团、华厦眼科、朝聚眼科、三星医疗、固生堂；排名后5名为普瑞眼科、锦欣生殖、美年健康、光正眼科、爱尔眼科。
（3）医疗服务近期观点及未来前瞻
近期观点：一方面，股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低（2020年初至今维度）。另一方面，消费医疗与消费恢复密切相关，若加之有经营变化，未来一段时间值博率较高。选股角度，看两个方面，一是筹码结构干净、股价低位（预期没有那么满）。二是未来几个季度经营趋势向上。未来一个月重要观测点：年报披露情况，各公司月度数据，市场消费数据。
（1）生命科学产业链上游周度复盘之指数复盘
生命科学产业链上游暂无wind指数，该板块包括公司我们可分为三大类：耗材服务类、制药装备类、科研仪器类，自2022年以来，投融资数据承压叠加其它宏观因素等，企业经营存在一定挑战，随着业绩增速趋缓相关企业估值逐步有所消化，随着大部分企业经营趋势向好，关注后续上游企业业绩企稳回升趋势。当周（3.17-3.21）申万医药指数下跌1.41%，生命科学产业链上游公司股价多数下跌，跌幅算数平均值为2.32%，跌幅中位数为1.79%。2025年初至今申万医药指数上涨2.52%，生命科学产业链上游公司股价多数上涨，涨幅算数平均值为7.48%，涨幅中位数为5.79%，生命科学产业链上游板块跑赢申万医药指数。
1）生命科学产业链上游关注的行业问题：
Ø国内投融资数据何时迎来较大回暖，带动早期研发项目量增？
Ø高校研发费用划拨是否有收紧趋势？
Ø对于随研发管线推进产品需求用量迎来较大增加的企业，在手管线推进重要节点跟进；三期及商业化变更进展等；
Ø下游需求压制情况下，行业价格竞争是否加剧，毛利率变化趋势如何？
Ø上游各细分领域市场空间相对有限，国际化打开长期成长空间，海外客户突破及收入占比关注度高。
（4）子领域重点事件/重点政策/重点公告/重要数据
1）耗材及服务
短期关注：企业经营拐点。上游大部分企业经历业绩调整后，有望迎来企稳回升。上游相关标的政策免疫且跌幅较大，间歇性会有反弹行情，上游持续性/板块性的机会还需行业景气度回升来支撑。a.高校科研端：需求逐步恢复但强度有限。此外需关注财政压力下科研经费投入是否受影响（2023年国家统计局R&D经费支出达3.33万亿，同比增速8.1%，维持了较高增长。继续关注2024年R&D投入变化）。b.工业研发端：客户以早期biotech企业为主，海外投融资逐步好转，国内投融资磨底，早期管线趋稳，海外早期药物研发推进较稳定。海外占比高的标的可适当关注。长期逻辑：国产替代 国际化，行业角度关注投融资景气度、竞争激烈程度，个股角度关注SKU扩展、客户拓展、海外收入占比等方面。
短期关注：新签订单景气度。代表性企业“合同负债”、“盈利能力”均表现一般，短期“周期股”属性比较难消除，需新增订单持续超预期支撑业绩和股价表现。因为下游药企“降本增效”、“固定资产投资谨慎”等因素，预计新签订单压力较大，产品结构变化等因素可能影响毛利率表现。
短期关注：新签订单景气度。这是未来几年需重视的板块之一，国产替代率低提供业绩弹性空间，卡脖子属性提供估值溢价，少有的景气逻辑细分领域。目前订单受到一定扰动，后续看政策催化及国产替代进程，追踪订单，跟拐点。重点关注聚光科技。
4.1医药行业行情回顾
当周（3.17-3.21）申万医药指数环比-1.41%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300指数。当周申万医药指数周环比-1.41%，沪深300指数周环比-2.29%，创业板指数周环比-3.34%，医药跑赢沪深300指数0.88个百分点，跑赢创业板指数1.93个百分点。2025年初至今申万医药上涨2.52%，沪深300下跌0.51%，创业板指数上涨0.50%，医药跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。在所有行业中，当周（3.17-3.21）医药涨跌幅排在第17位。2025年初至今，医药涨跌幅排在第15位。子行业方面，当周（3.17-3.21）表现最好的为中药II，环比 0.02%；表现最差的为医药商业II，环比-2.72%。医疗服务年度涨跌幅行业内领先。2025年初至今表现最好的子行业为医疗服务II，上涨13.36%；表现最差的为中药II，下跌3.37%。其他子行业中，生物制品II上涨0.50%，医药商业II上涨0.55%，医疗器械II上涨1.44%，化学制剂上涨2.15%，化学原料药上涨5.49%。医药行业估值水平下降，处于平均线下。当周（3.17-3.21），医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为26.78，较上一周下降0.53个单位，比2005年以来均值（36.17）低9.39个单位，当周医药行业整体估值下降。行业估值溢价率上升，处于平均线下。当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为31.78%，较上一周上升0.54个百分点。溢价率较2005年以来均值（62.22%）低30.44个百分点，处于相对低位。当周（3.17-3.21）医药行业热度较上一周提升。医药成交总额3858.89亿元，沪深总成交额为75515.45亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为5.11%（2013年以来成交额均值为7.16%）。1）医药负向政策超预期：近年来，医药领域陆续出台，如仿制药带量采购、高值耗材带量采购、创新药医保谈判等系列政策，与之相关的品种或企业实际经营情况或受到影响，如果后续还有降价等政策出台，相关企业经营可能会遇到阶段性压力。
2）行业增速不及预期：部分板块及产品竞争格局恶化，以及负向政策的扰动，导致增速不及预期。
3）行业竞争加剧风险：随着同类型产品不断上市或新一代产品上市，医药行业竞争可能加剧，产品市场份额存在不及预期或下滑风险，影响相关企业营收和利润。
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