绿联科技3C主业：结构升级与渠道拓展共驱增长。1）3C配件行业在结构升级带动下扩容。绿联作为赛道龙头，22年已布局氮化镓充电技术，产品全面覆盖30-500W功率段，凭借质价比抢占份额，25Q4线上销额同比 19%，跑赢行业12pct。移动电源行业在新规催化下白牌厂商加速出清，据久谦，绿联线上份额由24年初的1.7%提升至25年末的5.5%。2）海外渠道突破有望带动收入持续高增。25H2绿联在北美Costco、BBY及欧洲Media Markt等重点渠道实现突破，带动25H1海外营收增长超51%。类比安克早期出海路径（美国渠道突破带动15/16/17年外销 74%、91%、54%），绿联海外成长可期。

NAS（私有云）业务：AI渗透带动需求爆发，构筑第二成长曲线。NAS能够解决云存储与硬盘的消费痛点，AI的发展进一步增强了数据存储需求，带动行业需求扩容，消费级NAS渗透率不断攀升。据绿联港股招股书，全球消费级NAS规模由2020年的1.7亿美元增长至2024年的5.4亿美元，期间CAGR为33.4%，预计2024-2029年期间CAGR达到38.0%。展望后续，三重催化下行业有望维持高增长，1）短期：价格下探 易用性提升 AI NAS形成催化。消费级NAS价格已经下探至1000-2000元范围、系统上手难度不断降低，绿联在2026年CES展中推出支持自然语言交互 本地部署大模型的AI NAS产品，有望形成产品层面的催化。2）中期：内容创作者数量 数据存储需求支撑增长。据克劳锐，我国主要平台万粉以上作者由2020年的900w 提升至2024年的接近1500w，潜在群体持续扩容。据IDC预测，中国市场25-29年消费者创造的数据量将保持13%的复合增速，AI应用、Agent的快速发展会使得数据储存需求进一步扩容。3）长期：NAS具备高计算能力 7*24小时不间断运行 跨设备信息共享的特征，有望成为承载多模态大模型 复杂AI应用的核心平台，进而演变为家庭数据计算中枢、成为智能家庭系统的基石，长期想象空间充足。绿联产品矩阵齐全、性价比突出、自研系统易用性强，持续抢占份额。据久谦，2025年绿联NAS产品的国内线上销售占有率已达到41%，同比 25pct，而对应群晖则从 2019 年高点的60% 持续下跌，25年已跌至20%，同比-8pct。

风险提示

存储价格大幅波动；海外需求不及预期