一、“十五五”规划纲要多次提及核聚变，核聚变入选重大工程项目。

1、“十五五”规划纲要多处提及核聚变。

3月13日，新华社受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中多处提到核聚变，包括“……推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点”、“……推进核聚变研发工程化进程”。

2、核聚变入选“十五五”重大工程项目。

3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中介绍，国务院编制了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，并已提交大会审查。《纲要（草案）》统筹提出6方面109项重大工程，其中，可控核聚变作为引领新质生产力发展的28项重大工程项目之一，入选国家“十五五”规划。

从“未来产业”到“国家重大工程”，整套政策框架展现了中国系统布局能源科技与未来产业的决心，可控核聚变作为象征人类终极能源梦想的产业，在顶层规划的推动下，有望加速从实验室走向产业化落地。

3、全球最大托卡马克装置JT-60SA宣布重启综合调试。

3月13日，经过升级与改造，全球最大的超导托卡马克装置JT-60SA正式宣布重启综合调试，并计划在今年年底启动新一轮实验，向百秒级长脉冲稳态运行发起冲击。未来日本希望2050年之前建造一座示范发电厂DEMO。

二、招标进展：

1、新增招标情况：

3月上半月（统计周期为03/01~03/15）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.10亿元，其中招标预算金额超过5000万的项有2个，招标预算金额1000~5000万的项目有4个，招标预算金额100~1000万的项目达到6个。

2、新增中标情况：

3月上半月合计中标项目预算总额404万元，其中预算金额超过200万的项目为1个。从部分中标结果来看，安泰科技等公司成功实现中标。

三、行情复盘：

1、3月上半月行情（统计周期为03/01~03/15）：

涨幅前五分别为：中国核建（ 17%）、中国核电（ 8%）、新风光（ 8%）、哈焊华通（ 8%）、纽威股份（ 7%）；

跌幅前五分别为：旭光电子（-17%）、爱科赛博（-16%）、中钨高新（-15%）、西部超导（-14%）、应流股份（-12%）。

2、全年累计来看：

涨幅前五分别为：中钨高新（102%）、新风光（60%）、应流股份（48%）、中国核建（43%）、哈焊华通（24%）；

跌幅前五分别为：四创电子（-21%）、航天晨光（-20%）、爱科赛博（-11%）、联创光电（-9%）、王子新材（-5%）。

四、投资建议：

可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。

标的层面：

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。

风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。

正文：

一、“十五五”规划纲要多次提及核聚变，产业或迎加速发展期

（一）“十五五”规划纲要多处提及核聚变，核聚变入选重大工程项目

1、“十五五”规划纲要多处提及核聚变

3月13日，新华社受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，我们摘录规划纲要中提及核聚变的部分：

第五章 培育壮大新兴产业和未来产业

第二节 前瞻布局未来产业

瞄准引领未来发展重点领域，构建未来产业全链条培育体系，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。加强未来产业识别和动态调整，强化基础性、前沿性、颠覆性技术布局。

专栏8 前沿科技攻关

03 可控核聚变

突破氚燃料制备循环、材料辐照考验、高性能激光、超导磁体制造等核聚变关键技术，开展聚变氘氚燃烧等离子体运行实验和多技术路径可行性验证，推进核聚变研发工程化进程。

2、核聚变入选“十五五”重大工程项目

3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中介绍，根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，国务院编制了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，并已提交大会审查。《纲要（草案）》统筹提出6方面109项重大工程，其中，可控核聚变作为引领新质生产力发展的28项重大工程项目之一，入选国家“十五五”规划。

从“未来产业”到“国家重大工程”，整套政策框架展现了中国系统布局能源科技与未来产业的决心，可控核聚变作为象征人类终极能源梦想的产业，在顶层规划的推动下，有望加速从实验室走向产业化落地。

（二）全球最大托卡马克装置JT-60SA宣布重启综合调试

3月13日，经过升级与改造，全球最大的超导托卡马克装置JT-60SA正式宣布重启综合调试。该装置由日本量子科学技术研究开发机构（QST）与欧洲聚变能机构（F4E）联合建造，计划在今年年底启动新一轮实验，向百秒级长脉冲稳态运行发起冲击。

JT-60SA位于茨城县的日本原子能研究开发机构（Japan Atomic Energy Agency，JAEA）内。2023年11月2日，JT-60SA成功实现点火，是核聚变产业化进程中的重要里程碑。未来日本希望2050年之前建造一座示范发电厂DEMO。

二、核聚变招标进展跟踪

1、新增招标情况汇总：

3月上半月（统计周期为03/01~03/15），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.10亿元，其中招标预算金额超过5000万的项有2个，招标预算金额1000~5000万的项目有4个，招标预算金额100~1000万的项目达到6个。

2、新增中标情况汇总：

3月上半月（统计周期为03/01~03/15），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目预算总额共计404万元，其中预算金额超过200万的项目为1个。从部分中标结果来看，安泰科技等公司成功实现中标。

伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。

2025年初以来，根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至2026年3月15日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为13、14个，招标预算金额分别为0.22、0.82亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。

根据我们统计的招标数据，2026年1月1日至2026年3月15日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布的招标总额约为5.87亿元，已超过2025年一季度招标总额，同比增长较为显著。

三、核聚变行情复盘

3月上半月行情（统计周期为03/01~03/15）：

涨幅前五分别为：中国核建（ 17%）、中国核电（ 8%）、新风光（ 8%）、哈焊华通（ 8%）、纽威股份（ 7%）；

跌幅前五分别为：旭光电子（-17%）、爱科赛博（-16%）、中钨高新（-15%）、西部超导（-14%）、应流股份（-12%）。

全年累计来看：

涨幅前五分别为：中钨高新（102%）、新风光（60%）、应流股份（48%）、中国核建（43%）、哈焊华通（24%）；

跌幅前五分别为：四创电子（-21%）、航天晨光（-20%）、爱科赛博（-11%）、联创光电（-9%）、王子新材（-5%）。

四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节

1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气

1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期

公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。

公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。

竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。

Ø 公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。

Ø 科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。

2）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间

新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。

Ø 可控核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超40%。根据赛迪数据预测，预计2030年市场规模将达到105亿元，24~30年的复合增长率为53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。

Ø 商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协会预测，预计2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未来或切入千亿商业航天发射市场。

新兴方向2：激光武器市场广阔，光刃产品有望放量。

全球激光武器市场预计从23年的50亿美元增长至30年的240亿美元，复合增速达26%。24年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比 20%，当前中国已经成为全球第一大激光武器市场，后续有望继续保持增长。公司自主研发的光刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业扩容的背景下逐步放量。

传统主业：提管理、转结构。

传统业务方向1：智能控制产品提质增效带动毛利率提升。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统业务方向2:背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。

3）建议关注国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务

公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。

参股先觉聚能：2025年3月，国光电气与天府创新能源研究院等单位共同出资成立先觉聚能科技（四川）有限公司，其中国光电气持股比例为7.5%。

发力核聚变领域：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件。目前公司正依托该工程化优势积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设，同在在积极对接585所，其偏滤器已供货环流三号。

2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份

超导-磁体环节价值量占比高。以ITER项目为例，在其低温超导路线的成本体系中，磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端；在高温超导项目ARC的成本构成中，磁体系统的价值量跃升至46%。

标的层面推荐联创光电，建议关注西部超导、精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份（东部超导控股股东）。

1）推荐联创光电：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，全程参与“星火一号”工程建设工作。根据公司年报信息，在高温超导聚变磁体方面，公司开展了超导磁体系统总体设计、高温超导导体关键技术验证、生产装备及测试平台建设。根据公司2024年10月对上交所问询函的回复公告，待核聚变用高温超导磁体系统及低温系统完成验证后，满足“星火一号”项目的需求，公司预计订单规模可达50亿。

2）建议关注西部超导：根据公司10月31日的投资者交流公告，公司目前具有先进的超导线材和超导磁体的研发、生产能力，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变、医用磁共振成像仪(MRI)等领域，且公司参与了以 CRAFT 和 BEST 为代表的可控核聚变项目建设。

3）建议关注永鼎股份：公司旗下的东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品，可应用于高温超导带材业务可用于磁约束可控核聚变领域，

4）建议关注精达股份：公司是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过 80%，连续3年排名第一。

3、堆内结构件及其他：强推久立特材，持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等

1）强推久立特材：核聚变磁体铠甲关键供应商，新兴产业潜在需求或被低估

公司是国内工业用不锈钢管制造领域的领军企业，拥有显著的生产规模与专业优势，下游新兴产业包括可控核聚变、航空航天领域，传统下游领域包括油气行业。

Ø 可控核聚变领域：不锈钢铠甲是超导-磁体环节的重要组成部分，公司是核聚变磁体铠甲关键供应商，竞争优势明显。目前公司具备ITER装置用TF/PF导管的供货能力，公司中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元。我们预计当前正处于资本开支逐步扩张周期，或带动产业链订单放量。

Ø 核电产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速。公司为我国三代核电蒸发器U型传热管关键供应商，在四代核电领域，公司在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316型无缝钢管领域均有布局。

Ø 航空航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位。航空用管市场仍具备较大发展潜力。波音、空客截止25年11月在手订单超1.5万架，行业长期需求稳定。公司投资建设的年产1000吨航空航天材料及制品项目已实现投产，具备产业链先发优势。

Ø 传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司具备镍基合金油井管技术。

2）推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，我们持续看好公司军工-可控核聚变-低空安防三条线索或交相构成催化。

3）推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，我们持续看好公司深度布局四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济）。

4）推荐皖仪科技：公司氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，可满足核聚变装置检测的精度要求。2025年6月22日，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。标志着双方将在核聚变真空测量领域正式展开合作，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展。

5）建议关注安泰科技：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。公司研发生产的偏滤器全钨复合部件、第一壁组件等产品已成功应用于我国“人造太阳”EAST大科学工程装置、CRAFT(夸父)、中国聚变工程CFETR和国际热核聚变实验堆ITER项目。