国海化工|中复神鹰动态研究：2025Q2归母净利润实现扭亏，技术+应用领跑行业

01 2025年上半年公司业绩承压，碳纤维价格筑底企稳

2025年上半年，公司实现营业收入9.22亿元，同比增加25.86%；实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元，同比-52.23%。2025年上半年，公司销量增长带来收入的增加，但未能抵消销售结构变化等原因带来的价格下浮，归母净利润阶段承压。公司期间费用率方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.47%/5.45%/8.20%/1.16%，同比-0.29pct/-7.01pct/-0.84pct/-0.09pct。2025上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元，同比 198.64%，主要系2025上半年销售商品收到的现金增加，购买商品支付的现金、支付给职工及为职工支付的现金减少所致。当前碳纤维行业已处周期底部，根据百川盈孚数据，2025年7月国内碳纤维均价为83.75元/kg，较2025年1月份下降幅度约为0.3%，反映出当前国内碳纤维价格下跌已逐步筑底企稳，进一步下探空间有限。

02 2025Q2归母净利润实现扭亏，多赛道增量提速

2025Q2，公司实现归母净利润0.57亿元，同比 0.74亿元，环比 1.02亿元；实现毛利润1.28亿元，同比 0.70亿元，环比 1.14亿元。2025Q2，销售毛利率24.54%，同比增加4.27个百分点，环比增加21.16个百分点；销售净利率11.00%，同比增加16.92个百分点，环比增加22.26个百分点。期间费用方面，2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.07/0.23/0.37/0.04亿元，同比-0.01/-0.22/ 0.06/-0.02亿元，环比 0.01/-0.05/-0.01/-0.03亿元。

公司锚定航空航天、风光氢等战略领域，聚焦低空飞行、电子3C及医疗健康等新兴赛道，突破风电叶片、体育休闲及汽车工业等重点应用市场。构建大客户、大订单销售模式，与多家行业龙头企业签订年度战略合作协议。2025年上半年，公司3K丝等小丝束产品销量同比增长77%；高强高模系列产品销量同比增长53%；新能源领域（风、光、氢）产品销量同比增长63%，其中风电领域同比增长超200%，驱动品牌影响力与市场份额同步提升。在航空航天等领域取得重大突破：航空无人机等领域持续放量；航天卫星等新型市场加快验证落地；核心产品（T800级及以上碳纤维，M级碳纤维）销量稳步增长。

03 2025Q2归母净利润实现扭亏，多赛道增量提速

2025年上半年，公司以卓越绩效管理模式为核心，聚焦成本、利润、营业现金比率等核心指标，开展成本“增节降”行动，通过技术改造、工艺优化、集中采购等措施，实现单位生产成本同比下降4.55%；神鹰西宁原丝单线产能同比提升20%-30%，高模碳化线单线产能同比提升20%以上，3K丝线生产制造成本持续降低。通过实施零基预算，压缩非必要开支，管理费用同比下降44.93%；在“两金压降”专项工作中，坚持以销定产、强化信用管控等举措，实现应收账款与存货规模同比下降27.58%，资金周转效率显著提升。

截至2025年6月末，公司碳纤维年产能达29000吨，其中神鹰大浦4000吨（含航空航天试验线项目）、神鹰西宁25000吨（全球最大单体产能基地）。SYT70级、SYM40级、SYM40X级、SYM46级、SYM46X级等产品应用于航天、高端体育、电子3C等市场；为压力容器领域定制化开发了多款高强中模型产品，并通过四型瓶生产资质认证及型式认证；打破碳/碳领域传统解决方案，创新性推出高延伸率兼具低成本的差异化产品，构筑产品竞争壁垒，助力碳陶制动盘批量应用于量产车型上；创新开发的48K大丝束产品成功应用于147米风电叶片等领域，SYT49S产品应用于世界最大跨度公铁两用的常泰长江大桥。2025年7月，公司被航天科工集团授予一级供应商资质，品牌影响力日益增强。

盈利预测和投资评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为17.90、20.57、24.17亿元，归母净利润分别为1.05、1.90、2.70亿元。截至2025年6月末，公司现有产能2.9万吨，在建产能3.1万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，助力航空航天、新能源等战略新兴产业蓬勃发展，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力，看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；环保风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期