核心提示：

1、“十五五”规划纲要为低空经济发展指明方向：我们认为核心关注“低空装备 低空基建”。

2、亿航智能公告2025年全年业绩，商业化运营大幕将启。公司预计将于2026年3月在国内正式启动EH216-S商业运营。

正文：

一、“低空装备 低空基建”：“十五五”规划纲要为低空经济发展指明方向

低空经济连续三年写入政府工作报告，今年更是被列为新兴支柱产业之一；3月13日，新华社受权发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，低空经济多次被提及，结合“十五五”重大工程项目，我们认为核心关注“低空装备 低空基建”。

我们摘录规划纲要中提及低空经济的部分：

第五章　培育壮大新兴产业和未来产业

第一节　发展壮大新兴产业

拓展海洋经济发展空间，推进低空经济健康有序发展。

第三节　完善产业创新发展生态

提升低空空域管理精细化水平，加强适航审定能力建设，强化低空飞行安全保障。推进生物医药、智能驾驶、低空经济等新兴领域立法。

第十五章　大力提振消费

第二节　释放服务消费潜力

激发改善型消费活力，扩大文体旅游消费，优化营业性演出、体育赛事审批管理，实施冰雪旅游提升计划，发展邮轮游艇、房车露营等休闲消费，积极拓展低空消费。

专栏3新产业新赛道培育发展

07低空装备

加快大载重固定翼无人机、长航程垂直起降航空器等新型低空装备研制，突破智能飞行、电推进和混合动力系统等关键技术，强化低空运行管理和低成本无人机安全防控技术产品攻关应用。

专栏7新型基础设施建设

05低空基础设施

以场景拓展为牵引，科学划设低空航路，沿航路布设起降及通信导航监视气象等基础设施。推动低空智能网联系统、重点区域部位低空安全防护能力等建设。

专栏15高质量教育体系建设

03现代职业教育体系建设

聚焦集成电路、人工智能、低空经济等重点产业和现代服务业，建设200个产教融合实训基地，支持一批高水平职业院校更新先进实训设备。

我们继续强调此前判断，2026年低空经济或步入建设提速年。强调围绕“四大应用场景 两大新基建 五大产业链环节”寻找投资机会。

我们围绕低空经济产业已经发布了28篇深度，覆盖17家公司，

核心推荐卡位清晰、竞争优势明确的市场龙头：万丰奥威、宗申动力、中信海直、莱斯信息、亿航智能；我们重点推荐三个小市值标的：富临运业、纵横股份、苏州规划。

二、亿航智能公告2025年全年业绩，商业化运营大幕将启

（一）亿航智能公布2025年第四季度及全年业绩

1、连续第二年实现NON-GAAP盈利

2025年，公司实现营业收入5.1亿元，同比增长11.7%；其中Q4实现收入2.44亿元，同比增长48.4%，环比增长163.6%。

2025年全年归母净亏损2.31亿元，Q4归母净利润为1049万元。

2025年全年调整后净利润为2940万元，连续第二年实现NON-GAAP盈利，其中Q4调整后净利润为7150万元。

2、盈利能力：

2025年毛利率为62.0%，略高于2024年的61.4%；其中Q4毛利率为62.1%，同、环比均提升。

3、订单交付：

2025年全年共交付221架eVTOL产品，包括215架EH216系列产品与6架VT35飞行器；其中Q4交付量达到单季度最高的100架，包括95架EH216系列产品以及5架VT35飞行器。

（二）运营端进展顺利，商业化运营大幕将启

EH216-S在中国境内的商业化运营加速推进。公司预计将于2026年3月在国内正式启动EH216-S商业运营。首批获得OC运营证的两家运营商亿航通航和合翼航空将在其广州亿航未来城和合肥的骆岗公园面向公众启动售票的空中观光游览服务，标志着从内部试运行向商业运营的过渡。

2025年3月28日，前述两家运营商获得OC，我们认为是行业里程碑事件，时隔近一年，本月一旦正式商业化，意味着我国低空经济“载人时代”序章正式开启，商业场景加速落地。

海外商业化推进顺利，有望获得首个海外商业运营许可证。2025年亿航智能加速全球市场开拓，在泰国、卡塔尔以及日本等国家持续扩大布局。泰国方面，在2025年10月启动的AAM沙盒计划基础上，亿航与泰国民航局及当地合作伙伴合作，在泰国AAM沙盒区域内（曼谷）进行了一系列EH216-S验证测试飞行和持续的试运行。经过五个月的准备和运营准备，预计在获得泰国民航局的最终批准后，亿航有望获得首个海外EH216-S无人驾驶eVTOL航空器商业运营许可证，真正实现常态化的城市空中交通服务，与此同时，多个商业运营点正在规划中。

我们在2月发布公司深度中提出核心逻辑，继续看好公司以产品/市场先发优势进一步构建生态优势，制造与运营双轮驱动，享受国内及海外低空广阔市场红利。

三、华创交运|低空60指数：本周下跌4.5%，全年上涨0%

（一）指数表现

周表现：3月13日，华创交运|低空60指数为152.75点，周下跌4.5%，其中制造环节指数周下跌3.7%，运营及保障环节指数周下跌4.4%。

作为比较，沪深300指数周上涨0.2%，Wind全A指数下跌0.5%，创业板指上涨2.5%。

全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨0%，其中制造环节下跌0.2%，运营及保障环节下跌0.4%。

作为比较，沪深300指数全年上涨0.8%，Wind全A指数上涨5.3%，创业板指上涨3.3%。

（二）个股表现

本周涨幅前五分别为：中复神鹰（48%）、新劲刚（8%）、国轩高科（7%）、商络电子（6%）、中国通号（4%）。

本周跌幅前五分别为：航天彩虹（-13%）、宗申动力（-13%）、西锐（-13%）、中科星图（-12%）、天和防务（-12%）。

全年累计看：

涨幅前五分别为：应流股份（48%）、咸亨国际（47%）、富临运业（47%）、中复神鹰（37%）、商络电子（29%）。

跌幅前五分别为：四创电子（-21%）、星网宇达（-20%）、新晨科技（-18%）、卧龙电驱（-18%）、海特高新（-17%）。

四、核心标的

自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布28篇深度，深度覆盖17家重点公司，分别是：

万丰奥威：A股低空经济龙头标的，我们持续看好公司通航 eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估。

西锐：全球通航制造龙头，我们预计2025年业绩保持30% 增速，对应25年PE估值仍低于海外可比公司。

宗申动力：主业业绩高增长，传统主业与新兴产业高景气共振，看好宗申航发无人机系统核心环节具备领先的量产能力。

应流股份：公司布局“航空发动机 燃气轮机 核能新材料 低空经济”四大未来战略级方向。

英搏尔：与亿航成立合资公司深度介入eVTOL生产领域、与亿维特、广汽高域等均有战略合作。

莱斯信息：持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”， 公司陆续中标低空项目，全国化布局不断推进。

四川九洲：切入低空飞行检测领域形成商业闭环，围绕低空新基建在物流领域打造软硬结合样板工程。

深城交：深圳低空数字化领军企业，立足改革前沿。

国睿科技：军贸东风起，低空万象新。持续强调军贸方向，重视雷达，公司是雷达军贸核心标的。

四创电子：聚焦低空安防保障体系建设战略清晰，我们预计“军工-低空-可控核聚变”三条线索交相作用形成催化。

航天南湖：防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，关注公司低空布局。

中信海直：低空通航运营端代表性企业。

苏州规划：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图。

富临运业：四川省道路客运龙头，积极布局三大战略转型方向：交旅融合 低空经济 无人物流。

纵横股份：全谱系工业无人机领军企业，以“低空 AI行业应用”深化布局低空数字经济。

亿航智能：全球领先的eVTOL企业，以产品/市场先发优势进一步构建生态优势，制造与运营双轮驱动，享受国内及海外低空广阔市场红利。

风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。