【国联民生能源周泰团队】石化周报：释储无法弥补供给缺口，油价具备持续上涨空间

本周行业动态分析

IEA释储和油价涨幅过快引起市场恐慌，但供应紧缺根本问题尚未解决，油价本周收涨。3月9日，G7财长与IEA署长召开紧急电话会议，就联合释放战略石油储备展开讨论，部分美国官员认为，释放3亿至4亿桶储备——约占IEA成员国总储量12亿桶的25%至30%——将是合适的规模。在IEA大量释储和油价周一开盘上涨过快的影响下，当日油价高开低走，日内最高和最低点相差35美元/桶。然而，美伊之间的紧张局势仍在持续，且霍尔木兹海峡的运输仍呈现几近停滞的状态，中东国家被迫出现减产，沙特、阿联酋、伊拉克、科威特合计石油减产至多670万桶/日，其中，沙特日产量削减200~250万桶、阿联酋削减50~80万桶、科威特削减约50万桶、伊拉克削减约290万桶，在供应收缩、冲突结束时间尚不明朗的背景下，油价后半周收涨。

释储无法弥补霍尔木兹海峡中断引起的供给缺口，油价具备持续上涨空间。目前来看，IEA最终确定释放4亿桶紧急石油储备，规模为史上最大，其中，美国计划120天内释储1.72亿桶石油，另外，日本计划释储约8000万桶、韩国2250万桶、德国约1950万桶、法国最多1450万桶、英国1350万桶、加拿大2360万桶；同时，美国财政部发放了一份为期30日的海上俄油购买许可证、涉及至少1900万桶俄罗斯原油和31万吨精炼石油产品，并放松了对委内瑞拉石油的制裁。若其他IEA国家释储时间也按照120天估算，叠加俄罗斯海上石油供应，可增加石油供应量约398万桶/日，然而，IEA口径下海湾国家的石油产量已经减少1000万桶/日，因此，IEA的储量释放远远不足以弥补当前的石油供应缺口。此外，石油储备的释放大约需要2周时间，运往亚洲还需要45天的运输时间，因此中东国家减少的供应实际上难以得到有效补充；即使考虑冲突结束，被迫关闭的上游油气生产恢复也将需要数周时间，美国释放的储备石油未来也会重新补库，即增加未来的石油需求，据金十数据，特朗普政府已安排在未来一年内用约2亿桶石油补充战略石油库存。从冲突的最新进展来看，3月13日，特朗普表示，美军轰炸了伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，彻底摧毁了岛上所有军事目标，并威胁称，如果伊朗或任何其他国家以任何方式干扰霍尔木兹海峡的船舶自由安全通行，他将考虑摧毁岛上的石油基础设施；而伊朗武装部队中央总部发言人表示，任何对伊朗能源基础设施和港口的攻击，都将遭到伊朗“毁灭性”的报复。我们认为，美伊冲突短期仍将持续，油价或持续维持100美元/桶以上，且具备持续上涨的空间。

美元指数上升；布油价格大涨；东北亚LNG到岸价格下跌。截至3月13日，美元指数收于100.50，周环比 1.54个百分点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，周环比 11.27%；WTI期货结算价为98.71美元/桶，周环比 8.59%。2）天然气方面，NYMEX天然气期货收盘价为3.13美元/百万英热单位，周环比-1.57%；东北亚LNG到岸价格为18.92美元/百万英热，周环比-5.56%。

美国原油产量下降，炼油厂日加工量上升。截至3月6日，1）原油方面，美国原油产量1368万桶/日，周环比-2万桶/日。2）成品油方面，美国炼油厂日加工量1617万桶/日，周环比 33万桶/日；炼厂开工率90.8%，周环比 1.6pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为989/181/494万桶/日，周环比 55/ 9/ 13万桶/日。

美国原油库存上升，汽油库存下降。截至3月6日，1）原油方面，美国战略原油储备41544万桶，周环比持平；商业原油库存44310万桶，周环比 382万桶。2）成品油方面，车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24948/4125/11943万桶，周环比-365/-85/-135万桶。

欧盟储气率下降。截至3月12日，欧盟储气率为29.11%，较上周-0.41pct。

汽油价差扩大，涤纶长丝价差扩大。截至3月13日，1）炼油板块，NYMEX汽油和取暖油期货结算价2.99/3.73美元/加仑，周环比 8.92%/ 2.88%，和WTI期货结算价差为26.94/57.82美元/桶，周环比 10.14%/-5.59%。2）截至3月13日，化工板块，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为23/93/124美元/吨，较上周变化-69.92%/-44.00%/-0.70%；FDY/POY/DTY价差为1935/1835/3035元/吨，较上周变化 59.10%/ 80.57%/ 43.42%。

投资建议：推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的中曼石油、新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化

【国联民生能源 周泰团队】石化周报：释储无法弥补供给缺口，油价具备持续上涨空间

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