广东英联包装股份有限公司（股票简称：英联股份）2006年成立，2017年2月在深交所上市，是一家以快速消费品为核心领域，专业从事“安全、环保、易开启”金属包装产品研发、生产和销售的国家级高新技术企业，是中国易开盖国家标准制定单位之一，中国包装联合金属容器委员会副主任单位。

英联股份现已成为古龙、王老吉、雀巢、飞鹤、DelMonte、伊利、联合利华、实耐格、养元、青岛啤酒、雪花啤酒、可口可乐、百事可乐、嘉士伯啤酒、荷兰皇家菲仕兰等知名企业的供应商，通过核心技术的研发、制造技术的革新、优质设备的引进、管理水平的提升、服务细节的优化，打造“工业4.0”智能化的生产基地，向全球客户提供一站式、全品类易开盖。

按英联股份发布的业绩快报看，2025年的营收在22.4-22.9亿元之间，不管按上限还是下限看，都创下了新纪录。增速10%出头，较2024年有所下降。

英联股份的核心业务是“罐头易开盖”、“饮料易开盖”和“干粉易开盖”，合计占比超八成；还有少量的“废料收入”和其他产品或业务。主要的市场在华东地区，在国内其他市场都有所涉足，出口的占比近1/3，国际化程度还不错。

从2022年以来，英联股份的净利润进入了“俯卧撑”模式，要么亏损，要么就是微利。2025年是撑起来的年份，其高度大约是峰值年份的一半，盈利能力并没有随营收一并创下新纪录。

英联股份的归母净利润和“扣非净利润”差异并不大，就算有政府补助等导致的非日常收益，增厚了净利润，其影响并不算大，主要还是靠主营业务实现的扭亏。

毛利率也是“俯卧撑”式波动，这当然是导致净利润也如此变化的主要原因。2025年前三季度的反弹幅度不错，高于前三年，但还是不及2021年及以前的年份，这是其净利润无法与营收一并创下新高的主要原因。

2020年及以前的销售净利率和净资产收益率都是优秀级的水平，从进入“俯卧撑”模式后，就成了一年及格水平，另一年就不及格了。2025年全年应该也是及格的水平，想回到峰值年份的盈利水平，还需要继续努力。

从主营业务盈利空间看，2025年前三季度已经恢复至2021年的水平，总算结束了连续三年的主营业务亏损。2023年的主营业务也是亏损状态，只是通过其他收益和所得税核算等方面的影响，维持了归母净利润的微利状态。

2023年亏损的主要原因是营收下跌，导致期间费用占营收比的上升，其他年份主要的影响因素是毛利率波动，期间费用占营收比还是稳中有降的。如果后续期间的毛利率相对稳定，营收还能够温和增长，再控制好期间费用支出规模的话，英联股份还是有机会缓慢提升主营业务盈利能力的。

在其他收益方面，除了2022年是净损失状态之外，其他年份都有净收益。只是除了2025年前三季度之外，其他年份的净损失或净收益金额都偏小，对净利润的影响有限。主要看政府补助，能否抵消当年的“资产减值损失”和“信用减值损失”。

分季度来看，2025年的各个季度的营收和净利润都是增长状态，净利润的增速更快，原因主要是2024年出现了亏损，分到季度是上半年微利，下半年亏损。从2025年四季度的情况看，营收创下了单季新高，但净利润就算按上限看也是全年最差的表现。这似乎又是要延续“俯卧撑”模式的节奏，不过具体会不会这样，当然要2026年过了之后才知道了。

毛利率的季度间波动是比较大的，2023年和2024年，除了2023年二季度之外，整体都处于低位。2025年的三个季度，不仅水平高了一大截，而且波动幅度还在下降，但仍有下滑的趋势，这种稳定性可能并不牢固。

2023年有三个季度，2024年下半年的两个季度，主营业务都出现了亏损，特别是2024年的形势看起来比较严峻。2025年的三个季度，主营业务形势要好得多，但三季度又靠近了保本点，要稳住上半年较好的形势，难度还不小。

“经营活动的现金流量净额”一直都是净流入状态，2025年的营收创下了新高，一般会增加营运资金的占用。而英联股份并未受此影响，2025年前三季度“经营活动的现金流量净额”还创下了近几年的新高。

英联股份每年的固定资产投资规模并不小，特别是2023年和2024年连续两年近5亿元的投资。或许2025年的营收增长，就得益于这方面的调整，但从投资收益的效果看，这样的回报水平，似乎并不能让投资者满意。

其实不用着急，英联股份的固定资产增长并不是很快，大量的在建工程还未完工。也就是说，相当一部分投入，可能还要在未来的年份才能看得出效果来。那后续期间应该就还会有增长潜力了，只是现在的市场形势复杂，投入与产出的关联性在下降，能否有其预期的效果，只有以后才知道了。

英联股份的资产负债率并不算高，长期偿债能力不错。但其持续的大额固定资产类投入，把这一行也搞成重资产行业。期流动比率和速动比率都偏低，短期偿债能力看起来，并不是太强。考虑到其一直如此，而且2025年还成功扭亏，感觉问题并不是太大。但是，能否继续维持以前那种大规模的固定资产类投资呢？可能会有所缩减的，不仅在资源上受限，产出的效果也不好，缓一缓投资节奏，可能是理性的选择。

英联股份的有息负债规模在12亿元左右，虽然没有明显增长，但也没有太大的实力来去杠杆，只有这样维持着。以前利息费用无所谓，从2021年以来，市场形势并不好，就成了主要给金融机构打工了，这个滋味当然是不好受的。

英联股份2025年的营收创下新高，也成功扭亏，甚至是超过了前四年的盈利水平。但其整体经营形势变化不大，仍然处于反弹期之中。如果其在建的那些新项目不能在产品质量、生产效率，或者是成本等方面明显提升，其重回峰值盈利年份的时间，可能会比较长。