▍两部门发布2026年以旧换新通知。

2025年12月30日，国家发展改革委和财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（以下简称《通知》），《通知》提及支持家电以旧换新。个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品，按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过1500元。

▍家电补贴品类收敛至6类，空调不再补3件。

2026年家电国补品类从2025年的12类收敛至冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类（少了烟机、灶具、洗碗机、净水器、微波炉、电饭煲），每位消费者每类产品可补贴1件（2025年每位消费者最多可补贴空调3件）。同时《通知》提及，支持智能家居产品（含适老化家居产品）购新补贴，具体补贴品类、补贴标准由地方结合实际自主合理制定。

▍补贴比例统一为15%，上限降至1500元，只补1级能效/水效。

2026年家电补贴统一为售价的15%且单件封顶1500元；对比2025年政策，彼时对2级/1级分别给予15%/20%补贴，且单件封顶2000元，此次补贴比例有所降低。 同时《通知》明确2026年仅支持1级能效或水效标准产品纳入补贴；而2025年是2级及以上可补、1级更高补贴，补贴门槛有所提高。

▍我们推算2026年家电补贴规模约为700亿元。

根据国家发改委，目前2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达，我们粗略估算2026年全年以旧换新补贴规模约为4*625=2500亿元（2025年为3000亿元）。根据国家发改委，2025年1-11月，消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.28亿台，我们推算资金已用超800亿元，占以旧换新补贴总额比例约为28%，若按此比例粗略估算，我们预计2026年家电补贴资金约为700亿元，有效托底内销需求。

▍风险因素：

下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上行，以旧换新政策效果不及预期。

▍投资策略。

考虑到2026年以旧换新政策延续，品类聚焦黑白电和只补贴一级能效/水效标准产品，我们建议关注黑白电龙头：1）白电龙头：受益国补托底与全球化布局；2）黑电龙头：Mini LED全球领跑，格局持续优化。