事件：2025上半年，公司收入139.56亿元，同比 15.42%；归母净利润20.28亿元，同比 48.34%。2025第二季度收入74.84亿元，同比 16.07%，环比 15.63%，归母净利润11.62亿元，同比 43.58%，环比 34.17%。

各项业务稳健增长：2025上半年，半导体设计收入115.72亿元，占比83.01%，同比 11.08%；半导体分销收入23.14亿元，占比16.60%，同比 41.73%。半导体设计中，图像传感器解决方案收入103.46亿元，占比74.21%，同比 11.10%；显示解决方案收入4.59亿元，占比3.30%，同比-2.60%；公司模拟解决方案收入7.67亿元，占比5.50%，同比 20.88%，其中车用模拟IC收入1.20亿元，同比 45.51%，成为新的潜力增长点。

车电领域成最大亮点，新兴市场爆发式增长： 在图像传感器业务中，①汽车基于Lofic 技术平台的车规级产品性能领先行业，收入37.89亿元，同比 30.04%，占图像传感器业务比重提升至37%。②手机主因老型号（如50H）需求收敛，收入39.20亿元，同比-19.48%，但预期将会推出5000万多像素段产品及两亿像素产品（已通过客户验证导入），预计手机业务将进入稳定增长状态。③新兴市场主要受益于全景相机、运动相机、无人机等终端需求增长，市场份额显著提升，收入11.73亿元，同比增长2.5倍，占图像传感器业务比重提升至11%。④医疗市场收入4.43亿元，同比 68.10%；⑤安防市场受益于高端化趋势，收入8.27亿元，同比 16.77%。

投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收308.06/376.89/441.79亿元，归母净利润42.85/56.58/73.75亿元，对应PE 分别为40.3/30.5/23.4倍,维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。