摘要
▍市场观点
上周（3.2-3.6）传媒（申万）指数整体下跌 6.97%，同期沪深 300 指数整体下跌 1.07%，板块跑输沪深 300 指数 5.91%，位列所有板块第 31 位；港股方面，上周恒生科技指数下跌 3.70%。
我们看好全年 AI 行情，当前 AI 已从 23-25 年的技术之争，逐渐过渡到 26年的 AI 超级应用入口争夺，要重视互联网大厂（字节跳动、阿里、腾讯）本身及生态链核心标的。全年 ai 穿越三条线：1）大模型&大厂应用：腾讯/阿里/ 智谱 /minimax（与计算机联合覆盖）/快手/哔哩哔哩/心动/美图/ 昆仑万维等相关标的；2）权威媒体复兴：人民网/新华网/川网传媒/南方传媒/浙数文化/博瑞传媒/值得买等相关标的；3）AI 游戏方向等。
▍投资建议
AI：大模型迭代提速，AI 硬件与内容落地加速。模型层面，Deepseek-v4 近期有望上线，原生多模态与 Agent 能力显著升级，且已针对国产芯片完成深度优化，软硬件协同效率提升。相关标的：每日互动、浙数文化、杭钢股份、浙文互联等。应用层面，番茄已启动 AI 真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地内容场景；千问计划在 2026 MWC 发布首款 AI 眼镜，大厂由模型竞争向 AI 入口与硬件生态延伸。# 我们强调大模型技术进步与AI 应用入口争夺为全年主线，看好 Agent 与多模态方向率先突破，相关标的：1）大模型 & 大厂应用：腾讯 / 阿里 / 智谱 /minimax（与计算机联合覆盖）/ 快手 / 哔哩哔哩 / 心动 / 美图 / 昆仑万维等相关标的；2）IP & 多模态应用：上海电影 / 奥飞娱乐 / 中文在线 / 掌阅科技 / 欢瑞世纪等相关标的；3）权威媒体复兴：人民网 / 新华网 / 南方传媒/川网传媒/浙数文化/博瑞传媒/值得买等相关标的；4）AI 游戏方向。
游戏：Google Play 费率下调，看好业绩释放 AI 趋势共振下的 EPS/PE 双击。相关标的：世纪华通（WS/KS 稳中有增，TT 稳步增长），恺英网络（996 传奇盒子 烈焰觉醒 EVE/SOON AI 催化），三七互娱（SLG 新品Last Asylum: Plague 海外市场收入迅速上涨，多款产品蓄势待发），顺网科技（AI 边缘算力云 PC 趋势），完美世界（异环 4 月 23 日上线），心动公司（TapTap 高增长，心动小镇海外表现良好）。
教育出版&分众：关注教育出版&分众。1）主业扎实（26 年互联网大厂投入持续 体育赛事较多利好消费广告主；2）教育出版主业刚性内需 高分红，教辅政策逐渐进入稳态期，相关标的：南方传媒/中原传媒/山东出版/长江传媒/中南传媒/凤凰传媒等。
中信出版： 1）有中信集团优质资源背书，集团已持有《证券市场周刊》《财经》等优质媒体资产；2）公司积极布局 IP 文创及 AI 方向，看好后续成长空间。
上周市场表现回顾：
传媒行业下跌 6.97%
1.1上周传媒（申万）指数整体下跌6.97%
上周传媒（申万）指数整体下跌5.10%，同期沪深300指数整体上涨1.08%，板块跑输沪深300指数6.18%，位列所有板块第31位。
从个股看，勤上股份(12.58%)/拓维信息(6.93%)/新华传媒(2.96%)/联建光电(1.33%)/*ST 惠程(1.24%)领涨。顺网科技(-13.78%)/中信出版(-13.32%)/中国科传(-13.19%)/引力传媒(-12.95%)/昆仑万维(-12.91%)领跌。
上周港股互联网科技板块涨跌幅：网易-S(5.58%)/京东集团-SW(2.11%)/携程集团-S(1.6%)/腾讯控股(0.19%)/ASMPT(-0.89%) 领涨。京东健康(-14.71%)/ 商 汤-W(-12.11%)/中芯国际(-9.12%)/华虹半导体(-9.04%)哔哩哔哩-W(-9.04%)领跌。
1.2 游戏市场
根据七麦数据，2026年3月2日至3月8日中国 iOS 游戏畅销榜显示，腾讯系产品依旧占据绝对优势，《王者荣耀》本周表现强势，多次位居榜首，《三角洲行动》也稳居前列。中腰部产品方面，《火影忍者》、《英雄联盟手游》均出现一定波动，《恋与深空》进入前列，《时尚百货城》上周进入前二十。
新游方面，《深海迷航：冰点之下手游》将于3月10日在海外上线安卓和 iOS。
1.3 电影市场
1.3.1.一周票房市场总览
根据猫眼专业版，3月2日-3月6日(周一到周五）整体票房4.59亿元（不含服务费）；2026第9周观影人次共1204.9万；平均票价38.0元（不含服务费）。
1.3.2.上周上映影片表现
根据猫眼专业版票房排名，2026.3.2-2026.3.6（周一到周五）院线上映电影 TOP5 分别为《飞驰人生 3》、《镖人：风起大漠》、《惊蛰无声》、《熊出没.年年有熊》、《夜王》，五部影片票房（不含服务费）分别 19799万/8755万/7942 万/4284万/2463万，当周票房比例分别 43.1%/19.0%/17.3%/9.3%/5.3%。
1.3.3.待上映影片统计
根据猫眼专业版，2026.3.8-2026.3.14待上映的影片包括《非穷尽列举》、《天空依旧》、《能猫奇遇记》、《呼啸山庄》、《哀牢山》、《凌晨两点半4》、《神头岭1938》、《少年英雄梦》、《奇迹梦之队》、《拼桌》、《后悔没有好好爱过你》、《半山酒店》、《上学路上之山海无阻》、《凯利和超级可乐·速递英雄》等。
行业重要新闻与重点公司公告
2.1 行业重要新闻
OpenAI 发布 GPT-5.4， 首次原生操纵电脑
2026 年 3 月 6 日，OpenAI 正式推出 GPT-5.4 系列模型，作为其首款原生具备计算机使用能力的通用大模型，GPT-5.4 首次实现推理、编码与智能体能力的一体化整合，在专业知识工作领域逼近行业专业的水平。
阿里开源千问 Qwen3.5 轻量化模型，9B 对标百B级
3 月 2 日，阿里巴巴通义千问团队全球开源 Qwen3.5 系列四款轻量化稠密模型（0.8B、2B、4B、9B），采用 Apache 2.0 协议，支持普通手机、家用电脑流畅运行，9B 版本在多语言知识、研究生级推理、视觉理解核心基准测试中对标主流百 B 级模型，个人与企业可免费商用。
阿里桌面 Agent QoderWork 全面开放，Agent 使用门槛再降低
3 月 3 日，阿里全面开放桌面 Agent QoderWork。QoderWork 集成了全球顶尖模型与 Agent框架，将 Qoder 的 Agent 能力从代码领域扩展到日常工作场景，用户通过简单的自然语言对话，即可完成文件整理、数据处理、文档生成等任务，能够进一步降低用户使用。
2.2 公司公告
京东：发布 2025 年年报
3 月 5 日，京东集团发布 2025 年第四季度及全年业绩。财报显示，2025 年第四季度，京东集团收入 3523 亿元，同比增长 1.5%；非美国通用会计准则下归属于公司普通股股东的净利润为 11 亿元，2024 年同期为 113 亿元。2025 年全年，京东集团实现收入 1.31 万亿元，同比增长 13%；非美国通用会计准则下归属于公司普通股股东的净利润为 270 亿元，2024 年为 478 亿元。
哔哩哔哩：发布 2025 年年报
3 月 5 日，B 站公布了截至 2025 年 12 月 31 日第四季度及全年财报。B 站第四季度总营收达 83.2 亿元人民币，同比增长 8%，净利润同比提升 478%；全年总营收达 303.5 亿元，同比增长 13%；调整后净利润 25.9 亿，实现全年盈利。2025 年，B 站活跃用户数连续四个季度同比提速增长。四季度日均活跃用户达 1.13 亿，同比增长 10%；月均活跃用户达 3.66亿，同比增长 8%；日均使用时长也提升至 107 分钟，同比增长 8 分钟。
风险提示
传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。宏观需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策变化风险。
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