公司发布 2025 年报，25 年实现营收 29.78 亿元，同比增长 8.48%，归母净利润 6.66 亿元，同比增长 5.64%，扣非归母净利润 6.46 亿元，同比增长 5.94%。

国际化布局已见成效

在手订单充裕，经营质量优良，持续回购分红重视股东回报

2025 年新签订单 37.08 亿元；截至 25 年底在手合同 40.59 亿元，为公司业绩的持续增长提供了有力保障。经营质量持续稳健，2025 年净资产收益率 19.71%、资产负债率 37.79%。现金流良好，2025 年实现经营性净现金流量 5.16 亿元，同比优化 8.91%。公司股东回报力度空前，2025 年全年分红预案为每 10 股派发现金红利 5.5 元（含中期已派发的现金红利），年度现金分红比例达 40.24%。年内回购股份耗资 1.5 亿元。分红与回购金额合计占 2025 年净利润比重 62.75%。未来回报承诺：根据公司拟定的提质增效行动方案，计划自 2025 年起未来五年，继续保持 40%的基准分红率。

国家电网和南方电网连续加码电网投资，投资规模持续创新高

国家电网“十五五”期间计划固定资产投资 4 万亿元，较“十四五”增长40%，战略定位从“补强”升级为“主配微协同”核心架构，投资重点向配电网、微电网、新型储能倾斜，同步推进城市、农村、边远地区配网建设，强化“人工智能 ”数字赋能，着力提升分布式新能源与 3500 万台充电设施的接入能力，构建“源网荷储”融合互动的新型配电系统。2026 年南方电网公司固定资产投资安排 1800 亿元，连续五年创新高，年均复合增速达 9.5%，“十五五”总规模近万亿，2026 年 1800 亿元年度投资持续加大配用电侧倾斜力度，聚焦配网柔性化、智能化转型，通过城镇老旧配电设施升级、农村电网补短板、大规模设备更新及数字化改造，适配分布式新能源与充电设施的接入需求，夯实终端供电保障能力。

公司在电网行业竞争力持续领先

作为新型能源体系下新型基础设施数字化和智能化解决方案的优势企业，公司市场与研发创新紧跟时代发展需求，将传统电网解决方案持续向新型能源体系的综合解决方案迭代，持续深度服务国家电网和南方电网新型电力系统建设需求。根据国家电网和南方电网 2025 年最新招标结果，公司核心产品仍名列前茅，稳固处于行业第一梯队；2025 年 12 月单月，公司中标南方电网、国网山东电力等多个重点项目，中标金额达 6326.82 万元，进一步验证了在国内电网市场的核心供应商地位。

持续深耕 AI 技术，2025 年相关产品占主营收入 24%

2025 年公司 AI 技术已在核心业务实现规模化应用，相关产品收入 7.37 亿元，占主营收入 24%。公司聚焦能源领域 AI 核心技术研发，联合攻坚关键技术、研发内嵌 AI 算法的芯片，将 AI 深度嵌入核心产品，落地数字电网、数智城市多场景方案，同步启动 AI 数据中心配套业务拓展。2026 年及未来，公司将 AI 智算定为重要增长赛道，持续深化相关研发与产业布局。

公司持续深化在数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，深挖智能配电、电网信息化、智慧能源业务的潜力，抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，持续推进国内国际市场，未来有望持续受益。考虑到公司新业务发展存在不确定性，预计公司 26-28 年归母净利润为 8.62/10.47/12.58 亿元（26-27 年原值为 8.97/10.81 亿元），对应PE分别为 25/21/17 倍，维持“买入”评级。

新技术研发及新产品开发风险；市场竞争风险；海外业务发展不达预期；项目交付进度不及预期等。