❑ 电车&锂电：3月锂电排产恢复高景气，关注钠电规模化应用元年

❑ 3月排产恢复高景气度

电芯6家：三元排产22.4GWh，环比 29%，同比 24%；铁锂排产123.1GWh，环比 21%，同比 40%；正极：三元正极4家排产3.0万吨，环比 28%，同比 56%；铁锂正极4家排产15.8万吨，环比 24%，同比 48%；负极4家：排产16.3万吨，环比 16%，同比 42%；隔膜3家：排产20.6亿平米，环比 9%，同比 50%；电解液2家：排产10.8万吨，环比 19%，同比 51%。

❑ 钠电规模化项目相继落地

近日，中科海钠聚阴离子钠电池配套的储能系统在在广西桂林永福县成功并网运行，是钠离子电池在广西10kV中压配电网的首次规模化应用。年初至今，还有较多百MWh级别的较大规模钠电储能应用落地，如：1月24日，洪湖市100MW/200MWh钠离子储能电站示范项目一期50MW/100MWh通过竣工验收，钠电配套来自维科技术。2月4日，中钠能源与国电投签署战略合作协议，双方将就辽宁铁岭100MW/200MWh钠电共享储能电站项目展开深度合作；3月初中钠能源与科陆电子签署了秦皇岛20MW/80MWh钠电储能项目。

❑建议关注：

1) 成本曲线有优势的企业将和竞争对手拉开差距的：宁德时代、科达利、尚太科技、湖南裕能、中伟股份、天赐材料、亿纬锂能、天奈科技、恩捷股份、星源材质等

2) 率先出海布局的：龙蟠科技、中伟股份、万润新能、贝特瑞、星源材质、容百科技、当升科技、科达利等

3) 快充、高压密技术领先的：中科电气、尚太科技、富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、万润新能等

4) 受益于排产景气、有价格弹性的：天赐材料、天际股份、多氟多、华盛锂电、嘉元科技、鼎胜新材等

5) 新技术渗透率提升，具备细分贝塔的：

【固态电池】宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、金龙羽、上海洗霸、德尔股份、珠海冠宇、豪鹏科技等。

【固态电池设备】宏工科技、纳科诺尔、先导智能、信宇人、曼恩斯特、利元亨、海目星、杭可科技、赢合科技、璞泰来、联赢激光、德龙激光、德新科技、荣旗科技、锡装股份、科新机电、软控股份等

【固态电池材料】当升科技、厦钨新能、博苑股份、中一科技、天铁科技、道氏技术、英联股份、星源材质、天奈科技、恩捷股份、容百科技、有研新材、三祥新材、海辰药业、瑞泰新材、奥克股份、诺德股份、德福科技、远航精密等。

【硅负极】璞泰来、元力股份、圣泉集团、道氏技术、硅宝科技、博迁新材、贝特瑞等。

【快充高压实】威迈斯、信德新材、黑猫股份、中熔电气、中科电气、尚太科技、富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、万润新能等。

【4680】斯莱克、东方电热、金杨股份、逸飞激光、联赢激光、海目星、东山精密等。

【复合集流体】英联股份、宝明科技、骄成超声、璞泰来、三孚新科等。

【换电】联赢激光、博众精工、山东威达等

6）低空经济：

优选【亿航链】: 英搏尔、纵横通信、国轩高科；

布局较早的【整机】：亿航智能、万丰奥威、商络电子、山河智能、绿能慧充等；价值量相比汽车成倍增长【三电动力系统】：英搏尔、卧龙电驱、宗申动力、蓝海华腾、巨一科技、应流股份、江苏神通；【运营】中信海直、亿航智能等；【空管基建】深城交、中交设计、苏交科、莱斯信息等；【雷达】：四创电子、纳睿雷达；【壳体】民士达、吉林化纤、双一科技、中航高科、上工申贝等

❑ 2.1 光伏板块观点

❑ 光伏周观点：两会定调“十五五”绿色转型：新能源、反内卷与碳中和成核心关键词

核心观点：2026年政府工作报告20次提及新能源、碳中和、绿色发展，明确提出“综合整治‘内卷式’竞争”，并将单位GDP二氧化碳排放降低3.8%左右作为硬性指标。报告系统部署了“沙戈荒”新能源基地、新型储能、智能电网、零碳园区等重大工程，首次将“未来能源”纳入未来产业培育方向。在政策端，全国统一大市场建设、产能治理、碳足迹管理体系的推进，标志着光伏行业将从规模扩张转向高质量发展阶段，具备技术优势和全球布局能力的龙头企业将受益于新一轮绿色低碳转型红利。

❑ 两会政府工作报告20次定调新能源，碳中和、反内卷、绿色发展成“十五五”核心关键词，新型能源体系建设全面提速

事件：2026年3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李强代表国务院向大会作政府工作报告。报告共20次提及新能源、碳中和、绿色发展等关键词，全面部署“十五五”时期绿色低碳转型重点任务。第一，报告明确了今年发展的主要预期目标：单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，非化石能源消费占比达到21.7%，粮食产量1.4万亿斤左右，城镇新增就业1200万人以上。第二，报告系统回顾了过去一年绿色低碳发展成效：第一批“沙戈荒”新能源基地项目基本建成投产，新型储能装机规模超过1.3亿千瓦，地级及以上城市空气质量优良天数比例提高到89.3%，森林覆盖率提高到25%以上，建成全球最大、发展最快的可再生能源体系。第三，报告部署了“十五五”时期重大工程：《纲要（草案）》提出6方面109项重大工程，其中围绕新型能源体系、新型基础设施等提出23项工程，围绕碳达峰碳中和、环境质量提升、生态保护修复提出18项工程，围绕未来产业培育提出未来能源、量子科技、具身智能等新赛道。第四，报告明确了一系列政策举措：实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围；设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点；综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，规范地方政府招商引资行为，出台地方政府招商引资鼓励和禁止事项清单。

我们认为，此次两会政府工作报告释放了明确的政策信号：光伏行业将从过去几年的规模扩张、价格竞争阶段，全面转向以技术驱动、质量优先、绿色低碳为核心的高质量发展新周期。首先，“反内卷”首次被写入政府工作报告并配套产能治理、规范地方政府招商等具体举措，将有效遏制行业低价恶性竞争，推动光伏制造业回归合理盈利水平，利好具备技术护城河和品牌优势的头部企业。其次，绿色低碳指标进一步细化：单位GDP碳排放降低3.8%、非化石能源消费占比21.7%、新型储能超1.3亿千瓦等硬性目标，为“十五五”光伏装机增长提供了明确的政策空间。“沙戈荒”基地、智能电网、绿电应用等重点工程的推进，将持续拉动风光储一体化项目的需求。再次，碳足迹管理、碳排放权交易市场扩围等制度性建设，将重塑光伏产品的国际贸易竞争力。随着欧美对产品碳足迹要求趋严，国内碳管理体系的完善将帮助优势企业突破绿色贸易壁垒。最后，“未来能源”首次被纳入未来产业培育方向，氢能、绿色燃料等新增长点的提出，预示着光伏产业链将向更广泛的能源技术领域延伸，光储氢融合有望成为下一阶段技术创新的主战场。

❑ 光伏产业链边际变化：

1）硅料：本周多晶硅价格明显走跌，市场看空情绪加重。节后下游硅片持续降价，叠加政策端对成本支撑有限，硅料厂商在库存压力下主动下调报价，预计高价资源仍有下跌空间。

2）硅片：本周硅片价格整体下行，210R因库存偏高跌幅最大。主要原因一是硅料价格失去政策托底后快速下跌，二是1-2月超产导致库存积压，侧面反映市场份额争夺仍在持续。3月起电池企业陆续提产，硅片环节开始去库。

3）电池片：本周电池片价格小幅回落，已接近成本线。210N因集中式需求偏弱价格松动，210RN海外订单稳定价格相对坚挺。出口订单尚可覆盖3月开工，但国内需求跟进不足，叠加硅料走跌、成本松动，市场预期偏悲观。

4）组件：本周国内组件价格小幅上调，主要受头部企业挺价带动，分布式市场成交重心有所上移，分销商低价出货意愿降低。但目前国内批量成交仍偏少，多数企业持观望态度。需求端来看，海外订单近期明显增多，部分地区已接受当前组件价格水平，预计在出口退税窗口期关闭前，组件价格仍将维持高位。库存方面，本周国内组件库存开始下降，海外企业进场采购，分销商也有少量补货行为。

5）高纯石英砂：本周内层砂报价调整，进口砂价格下跌。进口砂长协落地对国产砂形成冲击，价格同比降幅明显，主因美国矿区成本下降、开采量提升。在硅片锚定现金成本定价背景下，内层砂价格仍有下行空间。

6）胶膜：受地缘冲突影响，国际原油价格上行，推动甲醇、乙烯等化工原料价格上涨，EVA光伏料成本随之抬升，胶膜环节存在涨价预期。叠加下游组件排产上调，需求端同步走强，在成本和需求双重支撑下，预计3月胶膜新单价格将有所上行。本周光伏玻璃价格持稳，仍处议价阶段。头部组件企业有刚需采购计划但价格未定。3月有窑炉计划点火，供应量增长预期下库存压力加大。海外订单增加但尚未带动库存去化。

7）玻璃：价格维持稳定，报价重心略有上调。企业库存压力减弱，海外出口好转提供支撑。

❑ 投资建议：

1）受益太空光伏技术突破、产能扩张的设备及耗材环节：建议关注迈为股份、奥特维、晶盛机电、连城数控、拉普拉斯、高测股份、宇晶股份、捷佳伟创等。

2）受益行业减产自律等供给侧改革的硅料、硅片、玻璃环节：建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、弘元绿能、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等。

3）受益于需求爆发、量增利稳的逆变器环节：建议关注阳光电源、德业股份、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技、上能电气、通润装备、禾望电气等。

4）具备价格弹性的电池片环节：建议关注爱旭股份、钧达股份等。

5）受益于BC等新技术放量的辅材环节：建议关注聚和材料、帝科股份、宇邦新材、同享科技、广信特材等。

6）穿越周期、有望实现盈利修复的组件环节：建议关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、横店东磁、阿特斯、东方日升等。

7）受益可再生能源补贴下发，估值有望修复的运营商企业：林洋能源、晶科科技等。

8）有望受益于主产业链价格回升及海外需求增长的辅材环节：建议关注福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍技术、明冠新材、鹿山新材、永臻股份、鑫铂股份、石英股份、欧晶科技、通灵股份、中信博、意华股份等。

❑ 2.2 风电板块观点

❑ 风电周观点：“十五五”风电仍大有可为，绿醇为代表的绿色燃料迎发展机遇

❑ “十五五”规划109项重大工程项目发布，风电占据重要地位。

3月5日，新华社发布“十五五”规划109项重大工程项目。其中，新型能源体系建设重大工程中，与风电相关的包括：重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”等新能源基地、海上风电基地。3月6日，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在会上介绍，将持续推进雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资万亿元以上的能源重大工程建设。从数量来看，风电在“十五五”新型能源体系建设重大工程中占据非常重要的地位，是国家实现碳中和的重要抓手。预计“十五五”风电建设和装机仍将实现稳健增长，特别是海上风电将迎来较好的发展时期。

❑ 推动全面绿色转型，培育氢能、绿色燃料等新增长点。

       3月5日，十四届全国人大四次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告。在2026年政府工作任务第九条中，提出加快推动全面绿色转型，大力发展绿色低碳经济。完善促进绿色低碳发展政策，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设；设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点。此外，近期国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，会议指出发展绿色燃料产业有利于替代石油、保障能源安全，有利于降低碳排放、促进绿色发展，有利于促进新能源非电利用和消纳、增强发展新动能，是能源领域新质生产力发展的重要方向。从绿色燃料范围来看，以风光等新能源为起点的绿氢、绿醇、绿氨是最主要的方向，预计“十五五”其产业发展有望得到突破。

❑ 风电产业链主要原材料价格变化：

本周废钢价格上涨，齿轮钢、铸造生铁价格持平，10mm造船板价格下降。2026年3月6日风电产业链主要原材料价格较2025年2月28日：10mm造船板全国均价下降0.08%，齿轮钢（宁波）价格持平，铸造生铁（上海）价格持平，废钢（唐山）价格上涨0.92%。

❑ 投资建议：

1）短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链：建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、天顺风能、海力风电、泰胜风能、亚星锚链、振华重工等；

2）风机招标价格稳中有升，关注风机盈利水平回升有望超预期，以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业：建议关注金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等；

3）产能紧缺的大兆瓦铸锻件、叶片等零部件：建议关注金雷股份、新强联、日月股份、广大特材、中材科技、威力传动、德力佳等。

❑ 2.3 核聚变周观点

❑ 核聚变周观点：可控核聚变首入“十五五”重大工程，国资央企与生态环境法典双重护航

核心观点：2026年全国两会期间，可控核聚变迎来历史性突破：首次入选“十五五”规划109项重大工程项目，国务院国资委明确将其列为重点培育的未来产业领域，同时《生态环境法典（草案）》三审稿首次为受控热核聚变设立放射性污染防治专条。三大政策信号叠加，标志着我国核聚变产业从科研探索阶段正式迈入国家战略布局与法治规范并行的发展新阶段，产业化和商业化进程有望加速。

❑ 可控核聚变首次入选“十五五”重大工程，国资委重点培育叠加生态环境法典专项立法，三重政策护航标志我国核聚变产业迈入战略布局与法治规范并行的新阶段

事件一：可控核聚变入选“十五五”109项重大工程：3月6日，新华社发布“十五五”规划重大工程项目清单，可控核聚变作为“引领新质生产力发展方面”28项重大工程之一正式入选。同期发布的“前沿科技攻关”方向中，可控核聚变与人工智能、量子科技、生命科学等并列，成为国家层面重点突破的六大前沿科技领域之一。

事件二：国务院国资委明确重点培育核聚变产业：在3月5日十四届全国人大四次会议首场“部长通道”上，国务院国资委主任张玉卓用“领跑、赶超、培育”概括央企发力方向，明确将核聚变与量子信息、低空经济等共同列为重点培育的未来产业领域。张玉卓介绍，三年来中央企业在战略性新兴产业累计投入7.4万亿元，占总投资比重达42%，已形成新能源、高端装备制造、新材料等5个万亿级产业。下一步改革目标是将央企资产进一步集中到20个重点行业，核聚变作为培育方向将获得持续资源投入。

事件三：《生态环境法典（草案）》首次为核聚变“立规矩”：2026年3月全国两会期间，《生态环境法典（草案）》三审稿正式亮相。草案在“污染防治编”中新增受控热核聚变放射性污染防治专条（第六百一十三条），明确规定：国家建立符合受控热核聚变特点、促进核聚变应用的放射性污染防治制度，对聚变燃料、聚变装置（设施）实行分级分类管理，聚变装置建造须依法进行生态环境影响评价。此举标志着我国核聚变监管从部门规范性文件层面上升为国家法律层面，建立统一、法定、透明的监管框架。

我们认为，本周核聚变领域密集释放的三重政策信号，具有里程碑式意义。首先，可控核聚变首次入选“十五五”重大工程，意味着其已从实验室阶段的科学探索，上升为国家战略层面的产业培育方向。与人工智能、量子科技并列纳入前沿科技攻关，显示出决策层对核聚变作为未来能源终极解决方案的战略定位。其次，国务院国资委明确将核聚变纳入重点培育的未来产业，并配套央企战略性新兴产业投资持续加码，为核聚变技术从研发向工程化、产业化过渡提供了关键的资本支持和资源保障。结合央企资产向重点行业集中的改革方向，核聚变有望获得长期稳定的资金投入和产业协同资源。第三，《生态环境法典》为核聚变“立规矩”极具前瞻性。草案第六百一十三条确立的分级分类管理和依法环评两项核心制度，既避免了“一刀切”式监管对创新的抑制，又为产业大规模发展预设了法治轨道。分级分类管理意味着监管强度与装置风险相匹配，有利于不同类型、不同阶段的聚变项目有序推进；依法环评则将源头预防原则引入前沿领域，确保产业发展与环境保护协同共进。

总的来看，政策引领、国资投入、法治保障三驾马车同步启动，我国核聚变产业正迎来从“跟跑并跑”向“领跑”跨越的战略机遇期。具备核心技术积累和工程化能力的科研团队及企业，有望在新一轮产业浪潮中占据先机。

❑ 投资建议：

1）核心设备环节：合锻智能、国光电气、联创光电、安泰科技、西子洁能、派克新材、锡装股份、雪人股份等；

2）电源环节：旭光电子、王子新材、爱科赛博、英杰电气、四创电子、弘讯科技等；

3）上游材料等环节：永鼎股份、精达股份、西部超导等。

❑ 储能周观点："十五五"储能纳入六大支柱产业，电芯排产回升但订单分化

❑ 广东独立储能装机突破13GW：从建设放量向运营能力切换的关键期

近日，广东电力交易中心发布《2025年广东电力市场年度报告》。报告内披露，广东储能装机截至2025年底达13.43GW，同比增长32.5%，渗透率提升至统调装机的5.2%。从供给侧看，独立储能运营商数量快速扩容，全年新增注册9家至累计15家，其中13家已实质参与电能量交易，具备规模效应和调度能力的头部运营商有望通过份额提升获得超额收益。

广东独立储能现货市场已实现稳定价差，日前/实时市场平均充放电价差分别为0.152元/kWh和0.146元/kWh。当前广东储能正处于"装机放量但现货价差承压"的周期拐点，短期盈利能力受限于低价差和辅助服务市场不成熟，但中长期在新能源装机刚性增长与容量电价政策落地将带来IRR的弹性修复。

❑ "十五五"政策定调：新型储能跻身六大新兴支柱产业，十万亿级赛道确定性凸显

3月排产预期回升，中东局势影响有限国家发改委首次将新型储能、低空经济、智能机器人等六大产业明确定位为"十五五"期间（2026-2030年）的新兴支柱产业，政策确定性极强。据官方测算，这六大产业2025年产值已接近6万亿元，至2030年有望实现增长突破十万亿规模，意味着年均复合增长率（CAGR）将维持在双位数水平，具备清晰的成长赛道属性。其中新型储能作为能源革命的核心基础设施，直接受益于新能源消纳刚需与电网调峰政策。

❑ 储能电芯价格更新：原料下行难撼现货价，外热内稳静待节后春

本周储能市场整体活跃，价格中枢稳步上移。供给端受春节假期及常规检修影响，2月产量环比下降约11%，但随着企业复工及3月大容量电芯投产，预计3月产量将环比回升约20%。订单方面呈现分化，国内项目交付完毕导致部分企业订单回落，部分企业因产线调整出货量下滑，而海外业务占比较高的企业基本保持平稳。在宏观层面，近期中东局势导致发往该区域的订单受阻甚至出现少量退单，但因其电芯出货量仅占全球约6%，对全球市场整体影响有限；此外，运往欧洲的订单因已提前改道好望角航线，交付未受明显波及。长远来看，地缘冲突进一步凸显了传统能源的波动风险，促使各国加速提升新能源占比，进而带动储能市场需求的持续增长。

❑ 投资建议：

国内容量电价政策推动储能盈利模式落实，有利于国内大储长期发展。欧洲户储市场需求旺盛，美国大储及户储装机规模保持快速增长，便携式储能市场方兴未艾，持续看好国内大储、工商业与海外户储市场需求共振。

建议关注：1）优质储能集成标的：科华数据、南都电源、南网科技、鹏辉能源、科士达、林洋能源、金盘科技、上能电气、盛弘股份、新风光、科信技术、科陆电子、智光电气、四方股份；

2）价高利优的户储企业：派能科技、华宝新能、科士达、阳光电源、德业股份；

3）优质储能运营商：南网储能、林洋能源、华自科技；

4）受益光储放量的逆变器环节：阳光电源、昱能科技、禾迈股份、锦浪科技、固德威、德业股份；

5）盈利回升的储能电芯环节：鹏辉能源、南都电源、林洋能源、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科；

6）其他：结构件：祥鑫科技、铭利达；BMS：华塑科技；温控：英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境；消防：青鸟消防、国安达；

7）低基数高增速的工商业储能：全球化布局工商业储能龙头盛弘股份；切入工商业储能的电网设备公司杭州柯林、西力科技；全球分布式储能龙头固德威、锦浪科技、德业股份等；光储充领军企业星云股份、特锐德等；此外关注麦格米特、津荣天宇、合康新能等；

8）关注新兴增长的南非储能标的：德业股份，海兴电力。

❑ 电力设备周观点："十五五"电网投资新周期：特高压纳规提速叠加储能配套需求爆发

❑ "十五五"特高压纳规提速：多省项目密集推进开启电网投资新周期

2026年作为"十五五"开局之年，山西（山西—京津唐、晋中—长治—菏泽）、内蒙古（浑善达克沙地至京津冀、库布其/腾格里/乌兰布和沙漠基地外送通道）、重庆（新疆若羌送电川渝、西藏/青海入渝通道）及山东（威海、鲁北输变电）等多地特高压项目密集进入"拟纳规"名单，标志着跨省外送、区域互济、沙戈荒配套及主网架补强四大维度的电网投资即将进入新一轮景气周期，特高压核心设备（换流阀、变压器、GIS、直流控保）龙头及铁塔/线缆供应商订单可见度显著提升。

❑ 内蒙古冲刺第二条京津冀特高压通道："沙戈荒"外送提速叠加4GW储能配套

内蒙古锡林郭勒盟明确争取浑善达克沙地至京津冀特高压通道纳入国家"十五五"规划，叠加已开工的蒙西至京津冀±800千伏特高压直流工程（计划2027年投运），标志着"沙戈荒"新能源大基地外送通道进入密集落地期。同时区域储能配套需求爆发，2026年力争新开工储能项目400万千瓦、建成282万千瓦，并推动源网荷储、风光制氢等一体化项目，特高压设备商与储能系统集成商将直接受益于西北新能源大基地的消纳刚需。

❑ 投资建议:

建议关注：看好出海、电改、数字配网三条投资方向：1）受益于海外电网建设加速，建议关注拥有渠道优势及海外产能的国内变压器出海厂商【金盘科技】、【伊戈尔】、【明阳电气】、【扬电科技】（突破欧洲市场），以及具备出海能力的零部件龙头【望变电气】、【华明装备】、【云路股份】；2）电改建议关注：虚拟电厂【国能日新】、【东方电子】以及微电网/能源管理（受益于源网荷储及企业节能）【安科瑞】、【南网能源】、【苏文电能】；3）数字配网方向建议关注配网数字化软件及平台【国电南瑞】、【国网信通】、【威胜信息】、【泽宇智能】，巡检机器人及无人机【申昊科技】、【亿嘉和】、【南网科技】，以及配用电终端【杭州柯林】、【四方股份】、【金智科技】、【友讯达】；4）充电桩：建议关注运营标的【特锐德】、【万马股份】。以及有海外渠道的充电桩模块及充电桩整桩公司：【盛弘股份】、【科士达】、【炬华科技】、【通合科技】、【欧陆通】、【道通科技】。零部件【沃尔核材】等。