报告摘要

事件：赛力斯发布2025年2月产销快报，公告显示，2025年2月公司所有车型销量21329台，同/环比分别-39.4%/-4.9%。其中，新能源车2月销量17841台，同/环比分别-41.0%/-0.4%。其中，赛力斯汽车2月销量15007台，同/环比分别-46.5%/-8.7%。

受假期及新品周期影响，2月销量环比小幅波动，M9引领品牌势能持续向上。受春节假期影响以及新品周期发布在即带来的观望效应，公司2月销量环比产生小幅波动。截至2025年1月，公司旗舰SUV问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠，彰显品牌豪华定位。

M8/M9改款发布，新品周期启动豪华市场持续领跑。2025年3月6日，2025款问界M9/问界M8开启预定，预计分别于3月下旬/4月上市，其中2025款问界M9的预售价为47.8万元起，新车配备了4颗激光雷达，预期在智能驾驶以及主被动安全方面带来显著提升；问界M8长宽高分别为5190/1999/1795mm，轴距为3105mm，提供5座、6座两种版本供消费者选择，预售价36.8万元起，定位高端豪华市场。自2025款问界M9与M8开启预订以来，一周内M9/M8的预订量突破了3万台/5.8万台，两款车型的小定总量累计超8.8万台，新品周期蓄力向上。

入选重庆市机器人“揭榜挂帅”名单，多元业务发展可期。日前，重庆市经济信息委公布全市具身智能机器人方向第一批“揭榜挂帅”项目单，列出“开源社区、开放场景、技术攻关”3类共12个项目，其中赛力斯入选名单，后续多元业务发展可期，有望打开公司第二增长曲线。

盈利预测：随M8/2025款M9上市抢占豪华市场，入股引望深化合作，超级工厂整合加速，机器人业务多元发展，公司有望开启业绩持续上行通道，预计公司2024-2026年实现营收1467/1919/2286亿，归母净利润58/105/124亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧；新车销量不及预期；原材料价格波动导致盈利能力不及预期等。