国海化工|蓝晓科技2025年中报点评：高毛利业务占比提升，生科板块加码投入

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2025年8月20日，蓝晓科技发布2025年半年度报告公告：2025年上半年，公司实现营业收入12.47亿元，同比下降3.64%；实现归属于上市公司股东的净利润4.45亿元，同比增加10.01%。

2025Q2，公司实现营收6.71亿元，同比 1.06%，环比 16.27%；实现归母净利润2.51亿元，同比 7.00%，环比 30.16%。销售毛利率51.66%，同比增加2.22个百分点，环比增加0.87个百分点；销售净利率37.75%，同比增加1.80个百分点，环比增加3.85个百分。

高毛利业务占比提升，公司业绩稳步增长

2025年上半年，公司实现营业收入12.47亿元，同比下降3.64%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长10.01%。公司上半年营收下滑主要系无盐湖提锂大型项目收入确认拖累，扣除盐湖提锂大型项目收入确认影响后，2025年上半年收入同比增长4.26%。得益于吸附材料中的生命科学、金属资源、水处理与超纯化等高毛利板块业务维持较快增长，叠加上半年苯乙烯等主要原材料价格回落，上半年，公司净利润继续稳步增长，同时实现综合毛利率51.26%，同比上升 3.8个百分点。

期间费用方面，2025年公司销售费用率为3.63%，同比提高0.56pct；管理费用率为3.74%，同比提高0.52pct；研发费用率为5.90%，同比提高0.12pct；财务费用率为-2.48%，同比下降2.50pct，主要系主要系利息收入、汇兑收益增加所致。

生科板块加大投入，规划高标准新园区

2025年上半年，受益于多肽固相合成载体业务延续良好增长态势，公司生命科学领域吸附分离材料实现营业收入3.20亿元，同比 12.43%。近年来，公司生命科学业务持续高增，为满足订单增长及产能升级需求，公司拟在蒲城高新技术产业开发区选址建设生命科学高端材料产业园，项目预计总投资11.5亿元。园区囊括全新高标准建设的层析介质、聚合物色谱填料、酶载体、多肽固相合成载体、小核酸载体、色谱设备等产能（部分采用GMP 建设标准），为公司后续生命科学板块持续发力打下坚实基础。

水处理市占率逐步提升，西藏提锂取得产业化突破

水处理板块，公司高端饮用水经过多年攻关和开拓，已与头部客户形成长单合同，市场渗透率继续提升；超纯水领域，依托喷射法均粒技术，部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，报告期内实现进一步放量。2025年上半年，公司实现水处理与超纯化领域吸附分离材料收入3.59亿元，同比增长11.25%。盐湖提锂板块，依靠盐湖直接提锂技术路线的成本优势，在锂价整体低迷的背景下，已投运项目仍保持较高生产负荷；公司国能矿业结则茶卡项目首条产线试运行顺利，有望成为西藏地区首个达标生产的工业级“绿色零碳直接提锂”标杆项目。2025年上半年，公司金属资源领域吸附分离材料收入1.49亿元，同比增长22.84%，无盐湖提锂大型项目收入确认。

盈利预测和投资评级

结合2025年上半年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为30.32、37.67、47.48亿元，归母净利润分别为9.87、12.39、16.49亿元，对应PE分别28、22、16倍，考虑公司的研发优势及长期成长能力，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。