一、RWA与稳定币发展：战略市场分析与监管格局

真实世界资产(Real world assets)代币化市场已到达转型拐点，240亿美元的代币化资产代表三年内380%的增长，而稳定币在2024年突破了2000亿美元里程碑。本文章和大家分享下重塑全球B2B金融基础设施的关键参与者和监管框架的重要发展。

RWA代币化领域在2024-2025年经历了爆发式增长，这得益于机构采用和监管透明度倡议。仅贝莱德的BUIDL基金就获得了超过24亿美元资产，占代币化国债市场的42%，而更广泛的RWA市场(不包括稳定币)在2025年上半年激增260%，达到230亿美元。保守预测估计市场到2030年可能达到4-10万亿美元，而基于渣打银行分析的激进预测建议30万亿美元。

稳定币表现出惊人的流动性，2024年交易量达27.6万亿美元，超过了Visa和万事达卡的总交易量。监管格局发生了戏剧性转变，香港于2025年8月1日实施了世界首个全面稳定币牌照框架，同时特朗普政府发布行政命令促进"合法合规的美元支持稳定币"，要求在180天内提出联邦框架提案，后续关于稳定币的《Genius法案》得以国会通过。

二、案例深度解析：三种不同的路径

2.1曹操出行开创移动出行资产代币化新范式

曹操出行在2025年8月6日与香港持牌金融机构胜利证券(08540.HK)正式签署虚拟资产战略合作备忘录，股价当日飙升超20%，月内累计涨幅逾30%，收盘报55.65港元，成交额3648万港元。这标志着中国出行行业首次系统性探索将RWA、稳定币等前沿数字金融工具融入核心业务的重大突破。

三大战略方向精准聚焦核心价值：首先是现实世界资产(Real world assets)代币化，将Robotaxi车队、EV充电桩、换电基础设施和订单收益权进行结构化建模与上链映射；其次是稳定币支付试点，在部分合作城市探索车主与用户结算的链上通道；第三是数字货币发行机制设计，探索推出符合企业资产逻辑的"出行币"或内部支付积分。

庞大绿色资产规模支撑代币化基础：作为吉利生态孵化的共享出行平台，曹操出行2024年完成5.98亿笔网约车订单，总交易额(GTV)高达170亿元人民币。平台运营车辆100%为纯电动汽车，庞大的新能源车队已累计减少碳排放超过310万吨，这一符合全球ESG发展趋势的独特资产属性，使其成为优质的RWA化候选对象。

换电网络构建持续收益模式：吉利生态体系内的换电站网络已扩张至378座，不仅服务自有车队，也向公众开放，形成持续性运营收入。该网络未来将与Robotaxi规模化运营产生强协同效应，进一步提升资产利用效率。目前曹操已在杭州、苏州启动Robotaxi试点运营，并计划推出L4级自动驾驶定制车型，为资产上链夯实基础。

CEO明确表达代币化愿景：曹操出行执行董事兼CEO龚昕在签约仪式上表示："通过RWA将实现资产链接数字金融，我们不仅能优化资本效率，提高流动性，更能为未来高度自动化、智能化的出行服务网络构建创新的支付和价值流通基础设施，创造多维价值。"

2.2 Robinhood：从散户到华尔街基础设施重塑者

为什么是Robinhood？

大家想象一下，如果纳斯达克和币安生了个孩子，那就是今天的Robinhood。它独特的传统金融的信任体系和加密世界的技术革新交汇点上，这种定位让它拥有了其他竞争对手难以复制的优势。

"特洛伊木马"式的市场渗透正在悄然发生。Robinhood拥有2300万活跃用户，这些平均年龄31岁的用户既熟悉传统股票交易，又对加密货币持开放态度，这就像Netflix从DVD租赁悄然转向流媒体——用户基础已经存在，只需要升级基础设施。当你的股票可以像发微信红包一样24/7即时转账时，传统的T 2结算就像用邮局寄支票一样显得过时而笨拙。这种用户基础的双重属性让Robinhood能够实现双向用户流动：将加密用户引入传统市场，同时将股票用户引入RWA市场，而竞争对手往往只能做单向转化。

技术架构展现了降维打击的威力。让我用一个类比解释RRE (Real World Asset Exchange) 是Robinhood在2025年5月向SEC提交的42页提案中提出的一个革命性交易平台）的革命性：如果说传统交易所像高速公路，快速但有时间限制；区块链像地铁系统，全天候运行但速度较慢；那么Robinhood RRE就像磁悬浮列车，完美结合了两者的优势。链下撮合保证了像传统交易所一样的速度，达到亚10微秒的撮合延迟；链上结算则提供了区块链的透明性和不可篡改性。实际意义在于，机构可以在毫秒内完成交易，同时享受区块链技术带来的信任保障，每秒30,000笔的交易吞吐量足以应对华尔街最繁忙的交易日。

"代币-资产等价性"原则代表着监管的转移，而非仅仅是技术创新。传统思路将代币化国债视为国债的衍生品（derivative），需要全新的监管框架；而Robinhood在2025年5月向SEC提交的42页提案中提出，代币化国债应被认定为国债本身，适用现有法规。这就像认定PDF版的合同和纸质合同具有同等法律效力——看似简单的概念变化，实则打开了万亿美元市场的大门。这意味着摩根大通可以直接持有代币化国债而无需等待新法规出台，养老基金可以将代币化资产纳入投资组合而不违反信托责任，跨境交易可以实现7×24即时清算，彻底消除时区和假期的限制。

Global Dollar Network展现了USDG成为稳定币"安卓系统"的野心。USDG不是要打败USDT或USDC，而是要成为稳定币世界的基础设施层。商业模式的创新在于收益分配：Circle（非常热门的稳定币概念美股，主要收入来源短期美债和各种利息）和Tether独占100%的利息收入，年化收益约50亿美元全部落入自己口袋；而USDG将97%的收益分给合作伙伴，这就像谷歌将Android开源而不是像苹果独占iOS，通过让利建立生态系统霸权。假设一个交易所持有10亿美元USDG，在5%年化收益率下可获得4850万美元分成，相当于为每个用户带来额外48.5美元收入（假设100万用户），这笔可观的收入可以用于降低交易费用，形成强大的竞争优势。2024年11月启动的这个网络已经吸引了Kraken、Paxos、Anchorage Digital、Galaxy Digital、Bullish等25个合作伙伴，最近更将Visa纳入作为首个传统金融参与者。

私人股权代币化正在打开10万亿美元的流动性"死水"。SpaceX估值2000亿美元，但普通投资者无法参与；员工期权需要等待IPO才能变现——这是长期困扰私人市场的痛点。Robinhood的解决方案是将私人公司股份打包成代币，在合规框架内提供二级市场流动性，让"独角兽"股权像上市公司一样可交易。2025年6月启动的股票代币化服务已覆盖200多只美国股票和ETF，在30个欧洲国家提供7×24交易和即时结算，更具突破性的是推出了OpenAI和SpaceX的私人公司代币，但后续open ai公司否定了与robinhood有潜在的合作关系。

三个被低估的护城河构筑了Robinhood的竞争壁垒。首先是监管信任资本，作为上市公司的Robinhood受到严格监管，SEC知道它不会像某些加密公司那样突然跑路，这让它比纯加密公司更容易获得监管创新试点资格。其次是实时数据优势，2300万用户的交易数据让Robinhood能够精准预测哪些资产适合代币化，这类似于亚马逊用电商数据指导AWS发展的策略。CEO Vlad Tenev透露的一个细节展现了实际运营价值："我们现在使用稳定币为很多周末结算提供动力"，在美联储电汇系统关闭时避免交易不平衡累积，这种实际应用证明了数字资产在传统金融运营中的具体价值。

Robinhood的终局是构建下一代金融市场的操作系统。当传统资产和数字资产的界限消失，当T 2变成T 0成为常态，当私人股权获得公开市场的流动性，控制这个基础设施的公司将成为新的金融帝国。就像20年前没人能想象一个网上书店会变成云计算巨头，今天的Robinhood可能正在从"散户炒股软件"进化成"全球资产流动性基础设施"。最关键的是，他们不需要说服机构相信区块链的理念，只需要证明一件事——同样的资产，通过他们的平台可以交易得更快、更便宜、更透明。当CEO Vlad Tenev将RWA代币化称为"十多年来资本市场最大的创新"时，他看到的不仅是技术变革，他们更是一个重新定义金融市场运作方式的开创者。

2.3 蚂蚁金服确立工业RWA应用的全球领导地位

蚂蚁金服的"双链通"平台创建了国内最大的设备链上资产平台，通过区块链和物联网整合连接超过1200万能源设备。该平台为中国企业提供跨境RWA融资便利，目前已完成两个标杆性项目，总融资金额超过3亿元人民币，成为中国内地资产境外发行RWA的开创性实践。

朗新科技充电桩RWA：首单突破之作：2024年8月，朗新集团与蚂蚁数科合作完成国内首单基于新能源实体资产的RWA融资，将旗下新电途平台运营的9000余个充电桩以及部分收益权作为锚定资产，成功发行1亿元人民币RWA。该项目成为香港金管局公布的首单内地企业跨境RWA，为后续项目树立了标杆。

协鑫能科光伏RWA：规模化应用典范：2024年12月，协鑫能科与蚂蚁数科合作完成全球首单光伏实体资产RWA项目，涉及金额超过2亿元人民币。该项目以湖北、湖南两省82MW户用光伏资产为锚定标的，通过区块链与物联网(IoT)技术融合，将电站运营数据、收益流等关键信息上链加密，形成可追溯、防篡改的数字通证。

技术创新实现全链路数字化：协鑫能科"鑫阳光"户用光伏体系通过内置可信SDK的智能终端实时采集发电数据，结合区块链技术实现全生命周期存证，为投资者提供透明可信的资产收益信息。单个1MW分布式光伏电站初期投资约500-700万元，30MW中型光伏电站造价约1.5-2.1亿元，通过RWA代币化可将大型资产分割转化成小份额通证，大大降低投资门槛。

双链通"供应链金融生态：该平台在汽车制造、农业金融等多个行业实现突破，通过区块链技术使核心企业信用流向多层供应商，融资时间从几个月减少到几秒钟。

2025年战略升级与稳定币布局：6月12日，蚂蚁数科与协鑫能科共同宣布成立新公司"蚂蚁鑫能"，同时蚂蚁集团两家子公司正式入局香港稳定币市场。蚂蚁数科边卓群表示，稳定币作为连接传统金融与通证化资产的桥梁，将与蚂蚁数科的RWA业务形成生态圈，构建基于稳定币的数字交易场景。

ZAN Web3平台的技术支撑：该平台技术基础设施支持100亿账户、100亿日交易量和每秒10万跨链交易，为RWA代币化提供KYC（了解用户）/AML（反洗钱）合规、智能合约审查服务和区块链节点服务，将蚂蚁金服定位为超越中国边界的全球Web3基础设施提供商。

三、监管格局：合规成本与创新空间的平衡

3.1 香港通过Project Ensemble倡议确立监管领导地位

香港的《稳定币条例》于2025年8月1日生效，创建了世界首个针对法定货币参考稳定币发行商的全面许可制度。该框架要求最低实缴资本2500万港元、适当的资产隔离、稳健的稳定机制，以及高质量流动资产的储备资产管理。著名申请人包括京东、蚂蚁集团子公司和渣打银行，首批批准预计在2026年初。

香港金管局于2024年3月启动的Project Ensemble作为战略性批发CBDC倡议，针对四个关键B2B领域：固定收益和投资基金、流动性管理、贸易和供应链金融，以及绿色和可持续金融。

B2B市场渗透策略专注于解决实际业务问题，根据京东预测，跨境支付成本降低90%，结算时间低于10秒。代币化电子提单与全球航运商业网络的整合展示了供应链金融应用，而蚂蚁国际的Whale平台为跨国公司提供实时7×24流动性管理。

证监会的A-S-P-I-Re路线图通过"同类业务、同等风险、同样规则"原则提供全面的虚拟资产市场发展框架。目前只有11个完全持牌的虚拟资产交易平台运营（Virtual Asset Trading Platform VATP），汇丰的Gold Token是首个证监会授权的代币化产品。

香港的战略定位作为传统金融和区块链创新之间的桥梁，提供清晰的监管路径、政府支持和接入中国大陆万亿元资产池。该司法管辖区目标到2025年代币化资产达100亿美元，波士顿咨询集团预测数字货币到2032年可能增加1600亿港元(GDP的0.5%)。

3.2 香港的B2B策略展示了相对于美国分散化的监管优势

香港和美国在加密货币B2B市场上展现出截然不同的监管风格。香港的金管局和证监会协同合作，形成统一战线，而美国则是多头管理——SEC、CFTC、美联储和财政部各自为政，经常出现监管重叠或空白。这就像香港是一家管理有序的公司，而美国更像是几个部门各自为政的大集团。

在市场策略上，两地走的路完全不同。美国依靠华尔街的雄厚实力，比如贝莱德推出了24.7亿美元的BUIDL基金，高盛也在积极推进代币化项目，这些都是利用美国庞大的机构投资者网络。相比之下，香港采取政府主导的方式，通过Project Ensemble这样的官方项目来推动市场发展，重点打造批发型央行数字货币用于银行间结算，并将政府债券代币化作为市场信心的基石。

两地的优势其实是互补的。美国坐拥全球最大经济体，GDP接近30万亿美元，资本市场深度无人能及，仅加密货币ETF的管理资产接近800亿美元，而香港只有5亿美元。但香港的优势在于监管明确、地理位置优越——作为亚洲金融中心，它能提供24小时不间断的交易时区优势，加上稳定的法治环境，对许多企业来说极具吸引力。

市场准入方面，美国企业要应对50个州不同的法规，合规成本高昂且规则经常变化。香港虽然牌照发放严格（目前只发出11张虚拟资产交易平台牌照，新加坡也只有13张），但这种严格筛选反而确保了市场参与者的质量。对于B2B企业来说，最明智的策略是两地并重：在美国寻求规模和资本，在香港获得监管确定性和亚洲市场入口，而不是非此即彼的单一选择。

四、结论

这份报告我想说的是，我们其实在见证一场金融世界的"流动性革命"——就像20年前互联网web2.0让信息自由流动一样，信息更加的透明化，RWA代币化正在让价值资产实现前所未有的流动。

这场变革的精髓在于打破了传统金融的时空限制。曹操出行把充电桩和网约车订单变成了可交易的数字资产，原本锁死在设备里的价值突然能够被全球不同认知水平的投资者购买；Robinhood让特斯拉股票能够像比特币一样24小时交易，让SpaceX这种私人公司的股份也能像上市公司一样买卖；蚂蚁金服则把光伏电站的发电收益切成了小份额，让普通人也能投资原本需要上亿资金的能源项目。这三家公司看似在做不同的事，实际上都在解决同一个问题——如何让原本"死"的资产"活"起来。

而稳定币在这场革命中扮演的角色，就像高速公路上的通用货币。想象一下，如果每个收费站都用不同的货币，交易成本会有多高。稳定币让全球的RWA资产能够用统一的数字美元进行交易，这就是为什么2024年稳定币交易量能达到27.6万亿美元，超过了Visa和万事达卡的总和。当曹操出行的充电桩代币需要和Robinhood的股票代币进行价值交换时，稳定币就是那个让交易瞬间完成的桥梁。

香港和美国的监管竞赛揭示了另一个重要真相：这不是一场技术革命，而是一场信任革命。香港通过统一清晰的监管框架说"我们相信这个新世界，让我们一起建立规则"；美国则依靠华尔街的巨头们用真金白银投票，贝莱德的24亿美元BUIDL基金就是最好的信任背书。两种路径没有对错，反而形成了互补——企业可以在香港获得监管确定性，在美国获得资本规模，这种双轨并行恰恰加速了整个行业的成熟。

最终，这场变革的意义远超金融本身。当一个杭州的司机能够把自己的充电桩收益卖给纽约的投资者，当一个深圳的工程师能够在周末买入硅谷创业公司的股份，当一个农民的光伏电站能够获得全球资本的支持，我们看到的是一个更加扁平、更加公平的金融世界正在形成。传统金融的高墙正在倒塌，取而代之的是一个7×24小时运转、没有国界限制、人人可参与的新金融生态。这不是遥不可及的未来，这正在发生——240亿美元的RWA市场三年增长380%只是开始，当这个数字在2030年达到预测的4-10万亿美元时，我们今天讨论的一切都将成为新常态。