深圳顺络电子股份有限公司（股票简称：顺络电子）2000 年成立，2007年在深交所上市，是国内片式电感龙头、全球前三的被动元件制造商，核心产品片式电感国内市占率第一，主打磁性器件、微波器件、敏感器件和精密陶瓷四大产品线。

顺络电子以材料   工艺   装备闭环技术为壁垒，掌握01005/008004超微型电感、高温钽电容等核心技术，深度切入汽车电子、AI服务器、数据中心等高增长赛道，客户覆盖华为、特斯拉、英伟达和比亚迪等全球头部企业。

2025年，顺络电子的营收增长14.4%，维持了连续三年的较快增长。除2022年之外，最近八年中的七年都在增长；在接近50亿规模后，增速有所放缓，但考虑到近几年的经济环境，这样的增长表现，仍然是极为优秀的。

“片式电子元件”是其核心业务，增长也主要来自于该业务。

国内外市场的增长速度差异不大，国内市场增长略快一些，最近两年的国内市场占比均有所上升，但总体仍算是平衡发展状态。

净利润也不出意外地创下新高，虽然最近八年，出现下跌的年份比营收多了一年，2022年的净利润下跌幅度也相对较猛，净利润总体上的表现也还是相当好的。

在最近12个季度中，首尾季度的增速极低，中间的十个季度增速相对较快。2023年一季度可能是进入反弹的过渡季，2025年四季度就有可能是增速减慢的过渡季，毕竟顺络电子的营收规模已经足够大了，如果后续年份的增长继续减速，也是可以理解的。

每个季度的表现都不错，在2023年，在一季度之后的三个季度，净利润都超过了1亿元；在2024年一季度之后，每个季度的净利润都超过了2亿元。季度间的净利润在波动中有逐步增长的趋势，而且表现还更加平稳。

季度间的毛利率波动还是比较大的，2025年以来的表现不仅水平要高一些，波动也明显减小。总体上是好事，经营的稳定性在提升；实际上也在说明，顺络电子可能已经度过了成长期，正走向成熟期。虽然这是好事，但增长变慢的问题是成熟期企业的典型烦恼。

由于期间费用也在增长，2025年的各个季度，主营业务盈利空间与2024年的差异并不大，这说明其净利润的增长，更多是营收规模增长所带来的。

毛利率在2022年触底，当年的净利润和净资产收益率等指标也均在触底。2023年以来的毛利率持续三年增长，2025年虽然再创新高，但比2024年只高出0.1个百分点。

销售净利率和“净资产收益率”也是连续增长三年，特别是净资产收益率也创下近几年的新高。每个年度的销售净利率和净资产收益率，都是优秀级的表现。

2021年的主营业务盈利空间为19个百分点，主要得益于其毛利率较高，期间费用占营收比较低。2022年下跌至14.2个百分点，受到毛利率下滑、期间费用和税金及附加占营收比三年挤压。后续三年的主营业务盈利空间反弹，主要受毛利率增长的影响，期间费用占营收比也有所波动，但很难回到2021年的低水平，主营业务盈利空间也均不及2021年。

期间费用增长快于营收，是导致主营业务盈利空间无法在营收和毛利率创下新高的情况下，也创下新高的主要原因。而期间费用中研发费用的大幅增长是主要影响因素，研发费用不仅支出规模在快速增长，连占营收比也是在持续提升的。

加大研发投入，并由此形成提升营收和毛利率的良性循环，虽然主营业务盈利空间有所下滑，也是值得的。

在其他收益方面，2022年和2023年是净损失状态，其他三年为净收益状态。主要看政府补助，能否抵消掉当年的“资产减值损失”和“信用减值损失”，净损失的两年正是“资产减值损失”偏高的年份，2025年的形势已经明显好转。

在存货规模明显增长的情况下，还能大幅降低“资产减值损失”，顺络电子的产销协同能力，或者说产品的竞争力，也是有明显提升的。

虽然每年的“扣非净利润”都比“归母净利润”要低一些，但总体影响不大，也不影响观察其趋势变化。

“经营活动的现金流量净额”表现良好，从2021年以来均超过10亿元，2025年和营收及净利润一并创下新高。

顺络电子的固定资产投资规模还是比较大的，不过其高峰值在2021年和2022年，净几年已经有所下降了。

顺络电子2024年和2025年都在为资本市场做净贡献，主要方式是加大分红和回购股票的力度，这就是前面看到其“净资产收益率”创下新高的主要原因。在条件允许的情况下，这样的做法当然是正确的。

近两年末的经营性长期资产的增长已经变慢，这是因为顺络电子的折旧和摊销的规模也在增长，比投入的规模已经少不了太多了。2025年的固定资产还有明显增长，主要是从在建工程转入固定资产的原因，这当然还是可能成为后续期间营收增长的基础条件。

“经营活动的现金流量净额”好于净利润的主要原因，就是折旧和摊销的规模较大导致的。由于营收持续增长，应收项目还是会增加资金占用，应付项目也可以转嫁一些；存货总体上也是在增加占用的，只是这些影响因素的波动要大一些。

顺络电子虽然加大了分红和回购股票的力度，但其仍然在“扩表”，毕竟经营性长期资产、存货和应收及应付项目总体上仍在随营收增长。不过，加大分红等还是有用的，这样就避免了净资产的过多累积，把资产负债率维持在相对稳定的水平，以免过分稀释“净资产收益”。

顺络电子当然是一家优秀的电子元件公司，近几年加大研发的效果逐步显现，进一步加大研发，步入了持续的良性循环，营收、净利润、毛利率和净资产收益率在2025年均创下新高。虽然主营业务盈利空间和销售净利率较峰值年份略有下降，但鱼和熊掌不能兼得。

2026年以来的营收增长会不会减速呢？这种可能性还是比较大的。就算如此，也不用过分担心，毕竟，增长变慢是任何一个经济体都无法避免的问题，对一家公司如此，对一个国家也是如此。只要保持好良性循环，仍然可以维持着良好的运营状态。