欧洲天然气大涨。昨夜，荷兰TTF天然气（2604）价格大涨至54.29欧/MWh，两天涨幅接近翻倍。此次天然气急涨，主要受美伊冲突影响，伊朗目前禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，实际上将海峡关闭。此外，卡塔尔能源下属的LNG制造工业园Ras Laffan遭到袭击，卡塔尔能源宣布不可抗力，已停止生产LNG。

将对全球能源供给带来较大冲击。卡塔尔是全球前三大LNG出口国，相关运输均需通过霍尔木兹海峡，供应量约占全球LNG供给20%，以亚洲国家为主，约10%左右出口至欧洲。2025年欧洲约10%左右的LNG来自于卡塔尔，虽然直接依赖程度不高，但一方面，，欧洲当前天然气库存水平为近6年较低水平，仅略高于2022年同期；另一方面，欧洲主要依赖的美国LNG可能会被亚洲国家竞价抢购。整体而言，当前全球天然气紧平衡状态下，霍尔木兹海峡航道关闭将极大冲击全球能源供给，库存水平较低的欧洲首当其冲，其余地区也会面临供给考验。同时，考虑到Ras Laffan工业园受袭，修复重启需要时间，影响的持续性可能会超出预期。

冲突可能进一步刺激户储需求。在欧洲边际出清的电价机制下，LNG天然气是目前电力市场定价之锚，此次冲突带来的气价上涨将有效传递至电价，户储需求预计将迎来新一轮爆发。此外，20%的LNG供给缺口带来的影响不仅限于欧洲地区，东南亚为代表的户储新兴市场也有望迎来爆发。

户储行业已迈入新阶段。2023年下半年开始，受到俄乌冲突下爆发的欧洲户储行业进入去库周期，经历了两年半的调整，目前欧洲户储库存水平已回归健康水平，开始回归自然增长。同时，澳洲市场去年下半年推出强力户储补贴政策，并持续加码，给行业带来了强劲复苏；2025年底以来，英国及波兰等国家近期也出台重磅政策，预计将给行业带来不亚于澳洲的刺激力度。亚非拉等地区的户储需求，也在不断涌现。不考虑近期伊朗中东地区影响，户储行业也已经开始了新一轮景气。

具体投资建议，参见正式报告

风险提示：冲突后续变化剧烈、行业政策变动、行业竞争加剧、终端需求不及预期等。