核心观点
事项：
根据央视新闻报道，2月28日，美以发动 “ 史诗怒火 ” (美军)与“ 咆哮的狮子 ” (以军)的联合军事打击，对伊朗全境 24 个省份约500个目标实施精准打击。2月28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布：禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，强行通过将被视为敌对目标并遭打击。3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队宣布已关闭霍尔木兹海峡，伊方将击毁所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。
国信化工观点：
1）中东局势紧张中期抬升原油风险溢价及运保成本，原油中枢价格将抬升；2）卡塔尔能源设施遭伊朗无人机袭击，导致全球最大LNG出口设施停产。欧洲天然气价格近期暴涨，将冲击欧洲化工行业。3）由于原油库存较为充裕，国内炼油企业短期受伊朗冲突影响较小。
风险提示：
评论
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伊朗关闭霍尔木兹海峡，国际原油价格持续上涨
伊朗探明石油储量超过2000亿桶，剩余可采储量约1580亿桶，位居全球第四，约占全球总储量的9%。产量方面，2025年伊朗的原油日产量约为320万至330万桶，占全球供应量的3.2%至4.5%。2025年日均出口量约为163.2万桶，占全球石油总出口的约3.8%。2025年由于美国多轮制裁，伊朗对华占比自约80%显著降至约45%，更多流向“未知目的地”或在海上浮仓等待交易窗口。
霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道。2025年经由该海峡出口的石油规模约为2000余万桶/天，占全球运输量的约20%。
历史上，伊朗曾多次威胁或采取行动干扰霍尔木兹海峡航运，但此前从未全面、持续的封锁过该海峡。
（1）两伊战争：在两伊战争后期，尤其在“油轮战争”阶段，伊朗为了报复伊拉克，在霍尔木兹海峡攻击科威特、沙特等国油轮，试图切断伊拉克石油运输。此次封锁造成了油价飙升了约三倍，油轮运费显著上升50%以上。
（2）伊核危机：2008年伊核问题期间，伊朗革命卫队威胁关闭霍尔木兹海峡，造成原油单日跳涨。
（3）2011-2012制裁危机：2011年底至2012年上半年，美国及欧盟国家加强了对伊朗的制裁，伊朗举行大规模军事演习，并威胁关闭霍尔木兹海峡，但并未真正实施，同样推升原油价格上涨。
在美以对伊朗发动袭击后，中东紧张局势快速升级。霍尔木兹海峡作为重要能源通道，即使是短期封锁，也会严重扰乱国际能源供应格局。国际社会在评估石油运输的不确定性。当地时间2月28日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡后，多家油轮船东、交易商已暂停经这一海峡运输原油、燃料及液化天然气。国际油轮交通监测系统实时数据显示，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零，大量船只停航避险。当地时间3月1日，一艘试图通过霍尔木兹海峡的油轮被击中，并开始沉没。国际油价受此影响，开始快速上升。3月2日，布伦特期货结算价格收于77.74美元/桶。
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冲突使国际天然气价格快速上涨，严重影响欧洲化工企业竞争力
伊朗天然气储量位居全球第2（约32-34万亿立方米）、2023年产量约270亿立方米级、2023年消费约255亿立方米级，全球产量占比约6%—6.5%，但出口占比极低且高度季节化与政策化。此次冲突中卡塔尔能源公司的拉斯拉凡、梅赛义德两大 LNG 核心设施遭无人机袭击，在3月2日已经全部停产，并启动不可抗力。由于卡塔尔是全球第二大LNG出口国，此次油气设施的关停直接导致3月3日欧洲天然气价格（荷兰 TTF）单日暴涨超50%。
天然气是欧洲重要的直接能源，天然气消费占比约三分之一。约30%电力生产也依赖天然气。天然气价格的提高直接推升欧洲制造业成本。据不完全统计，2022-2025年欧洲化工行业累计关闭产能3700万吨，约占欧洲总产能的9%。若天然气价格维持高位，将继续对欧洲化工企业造成巨大打击，国内化工企业竞争力有望进一步提高。
蛋氨酸：目前赢创在比利时有16万吨固体蛋氨酸产能，24年比利时固体蛋氨酸产能出口量达23.6万吨；安迪苏在法国拥有固体蛋氨酸产能产能8万吨，24年法国固体蛋氨酸产能出口量达6.3万吨，安迪苏在西班牙拥有液体蛋氨酸产能产能24万吨；欧洲产能合计48万吨，占全球名义产能的约20%，产量占比或更高。蛋氨酸原材料主要有甲醇、天然气、丙烯、硫磺等，近期价格均出现大幅上涨，此次欧洲天然气价格大幅上涨进一步损害欧洲蛋氨酸生产装置竞争力，国内蛋氨酸龙头企业竞争力相对加强。
MDI:2025年欧洲MDI总产能约250万吨/年，约占全球总产能的20%。其中科思创德国两个基地合计产能约60万吨/年，巴斯夫安特卫普基地产能65万吨/年，亨斯迈鹿特丹基地产能约47万吨/年，万华匈牙利基地产能40万吨/年，科思创西班牙基地和陶氏葡萄牙基地产能规模较小，装置较为老旧，仅维持较低开工率。2025年底由于原材料价格的上涨，巴斯夫、万华化学、亨斯迈先后对南亚、东南亚及欧洲和非洲中东地区实施调涨，涨幅在200美元/吨至350美元/吨之间。此次欧洲天然气价格若持枢提升，欧洲MDI装置竞争力将受到明显影响，退出风险明显加大。
烯烃：截至2024年，欧洲乙烯总产能约为2310万吨/年，占全球乙烯产能的9.9%。2023年欧洲乙烯装置平均利润112.96美元/吨，仅为过去5年均值的1/3，2022年8月石脑油裂解利润转负，埃克森美孚、沙特基础工业公司（SABIC）关闭法国、荷兰合计近百万吨产能，行业开工率降至70%-75%。自2024年4月以来，欧洲已宣布关闭或计划关闭的乙烯产能高达430万至450万吨/年。未来，欧洲正在运行的乙烯装置仍有计划进行关停。整体而言，欧洲乙烯装置严重依赖石脑油作为原料，相较于乙烷为原料，成本高出约600美元/吨，在全球竞争中，劣势明显。此次天然气等能源价格抬升，预计将加速淘汰欧洲部分烯烃装置。
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风险提示
冲突规模持续扩大；宏观经济波动；下游需求不及预期等。
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