行业观点概要
■ 本周（20250303-20250307）板块行情
电力设备与新能源板块：本周上涨0.64%，涨跌幅排名第23，弱于上证指数。本周工控自动化涨幅最大，锂电池指数涨幅最小。工控自动化上涨5.88%，新能源汽车指数上涨5.34%，储能指数上涨3.20%，核电指数上涨1.71%，风力发电指数下跌0.13%，太阳能指数下跌0.48%，锂电池指数下跌0.66%。
■新能源汽车：2月交付成绩单亮眼，下游景气度高企
3月1日，多家造车新势力陆续公布了2月交付数据。蔚来汽车2月交付9,143台，同比增长12.4%，环比下降4.8%。小鹏汽车增长显著，2月交付量达到30,453辆，同比增长570.0%，环比小幅增长0.3%。理想汽车2月交付26,263辆，同比增长29.7%，环比下降12.2%。问界2月交付量为15,023辆，同比下降28.94%，环比下降16.1%。广汽埃安2月交付20,863辆，同比增长25.1%，环比增长45.0%。零跑汽车凭借高性价比策略，2月交付量为25,287辆，同比增长285.1%，环比增长0.5%。极氪2月交付14,039台，同比增长86.9%，环比增长17.56%，累计交付量突破43万台。比亚迪2月交付322,846辆，同比增长164.0%，环比增长7.3%，继续稳居销量榜首。
■ 新能源发电：产业链价格回暖，组件排产环比增长
受抢装以及供给侧改革影响，产业链各环节价格总体呈上行趋势。组件排产方面，3月多数企业因需分布式抢装订单增加，集中式出货需求上升，预期提产幅度明显，较2月环比上升35%，行业开工率约48.46%。玻璃第二批复产窑炉产能接近4000吨/天，3月排产预期上行。
■ 电力设备及工控：国网2025年输变电第一次变电设备中标结果公示，总金额152.39亿元
近日，国家电网2025年输变电第一次变电设备公布推荐中标候选人，公示金额152.39亿元，分标来看，组合电器43.94亿元，变压器35.49亿元，电力电缆25.24亿元；从上市公司的中标数据来看，特变电工中标15.38亿元，总金额排名第一，占比10.09%；中国西电中标14.43亿元，排名第二，占比9.47%。
■ 本周关注：宁德时代、科达利、中科电气、湖南裕能、东方电缆、明阳电气，厦钨新能，中信博、许继电气、明阳智能等。
■ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。
新能源汽车
新能源汽车：2月交付成绩单亮眼，下游景气度高企
1.1 行业观点概要
3月1日，多家造车新势力陆续公布2月交付数据。
蔚来：蔚来汽车2月交付9,143台，同/环比分别为 12.4%/-4.8%，自品牌成立以来，蔚来累计新车交付量已达到618,939台。
小鹏：小鹏汽车增长迅猛, 2月交付量为30,453辆，同/环比分别为 570.0%/0.3%。小鹏在智能驾驶领域的优势逐渐突出，随着其自主研发的XPILOT自动驾驶辅助系统持续升级，有望进一步扩大市场份额。
理想：理想汽车2月交付26,263辆，同/环比分别为29.7%/-12.2%，交付量下滑，增长势头放缓。理想专注于增程式电动车，超过80%的销量来自L系列增程式SUV，产品结构较为单一，销量依赖度较高。
问界：2月交付15,023辆，同/环比分别为-28.94%/-16.1%，整体交付量大幅减少。
广汽埃安：2月交付20,863辆，同/环比分别为25.1%/45.0%，整体呈现上升趋势。
零跑：凭借高性价比的产品策略，零跑汽车2月交付量为25,287 辆，同/环比分别为285.1%/ 0.5%。
极氪：2月交付14,039台，同/环比分别为86.9%/17.56%。极氪品牌累计交付突破43万台。
比亚迪：2月单月交付322,846辆，同/环比分别为164.0%/7.3%，继续稳坐销量头把交椅。随着新车型的陆续推出和产能的稳步提升，比亚迪的销量增长前景仍然可期。
投资建议：
电动车是长达10年的黄金赛道，25年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好，重点推荐三条主线：
主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。
主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。
新能源发电
新能源发电：产业链价格回暖，组件排产环比增长
2.1 行业观点概要
硅料：本周硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格，约落在每公斤 38-43 元范围，主流厂家交付价格落在 40-42 元人民币、二三线厂家则约落在 39-40 元人民币。报价受到下游价格上扬、且政策后续变化使厂家策略分化，价格确实向上提升，成交高价区间致密料少部分有高价 42 元人民币的少量订单落地，但仍难撼动均价上扬，预期三月价格仍将维持在 39-41 元人民币之间的水平。国产颗粒硅当期交付以主流厂家供货为主，价位落在每公斤 37-39 元人民币，高价比例略为上升。排产方面，3月国内多晶硅产量受天数影响将增加，企业开工仍大稳小动，某硅料企业计划在中旬检修，带来小幅影响。
硅片：随着下游抢装节点将至，旺盛的需求带动下，部分硅片尺寸规格出现短缺。价格方面，部分产品价格调涨，G12R 规格本周成交价格上调至每片 1.35 元人民币。
电池片：N 型电池片方面，M10 与 G12 电池片本周均价持平于每瓦 0.29 元与 0.295 人民币，价格区间同样则分别持平于每瓦 0.285-0.295 元与 0.29-0.295 元人民币。须注意的是，本周 M10 电池片交付均价因厂家订单集中度差异而呈现分化，头部厂家价格本周多位于每瓦 0.295 元人民币，而二三线厂家则位于每瓦 0.29 元人民币的水平；G12R 电池片本周均价上涨至每瓦 0.30 元人民币，价格范围也上调至每瓦 0.29-0.31 元人民币，因 531 政策落地前的终端需求起量，并且三月份 G12R 版型组件排产占比提高。3月多数基地复工复产后，电池开工率上行至59.73%，排产环比增长38.46%，增量主要来自于Topocn电池，但虽电池供应有明显增长，却不及组件排产增幅，3月电池供应偏紧。
组件：受到国内政策影响，市场寻求政策窗口期间出现抢装，尤其是分布式市场的积极影响拉货力度明显上升，厂家接单率在三至四月出现明显回升。且在自律行为持续影响之下，厂家一至三月排产控制得宜，在前期库存抛售后，海外滞库库存相对减少许多，现阶段仍有较旧的型号滞库，但一至二月发至海外仓储的货量较少，新产热门型号出现部分短缺。目前看来欧洲、中东、巴基斯坦、南非的需求表现稳定增长，五至六月或将仍有一定支撑性。本周组件价格持续反应分布式项目上调，相对上周，影响程度上行来到 1-3 分人民币的水平，现货价格成功上抬来到 0.65-0.73 元人民币之间的价位。排产方面，3月多数企业因需分布式抢装订单增加，集中式出货需求上升，预期提产幅度明显，较2月环比上升35%，行业开工率约48.46%。
玻璃：在玻璃价格上涨的背景之下，2月国内已有第一批窑炉堵口产能进行复产，行业玻璃总产量也较预期上升约5％左右，3月由于生产天数的大幅增加，加上3月第二批窑炉即将复产点火，根据SMM统计，第二批复产窑炉产能接近4000吨/天，且月内亦有新增点火规划以及冷修窑炉复产规划，故3月玻璃排产预期上行，环比2月开工率上升13.77％。
投资建议：
光伏
海内外需求预期旺盛；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线：
1）能耗管控后硅料环节有望率先开始出清，关注硅料头部企业协鑫科技、通威股份、大全能源等；光伏主链价格或将触底反弹，组件、电池片环节有望迎来盈修复，关注阿特斯、钧达股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、爱旭股份等。
2）推荐深度受益光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技；关注有望受益于大电站相关的阳光电源，中信博，上能电气等。
3）推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐威腾电气，关注宇邦新材、通灵股份；推荐供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、赛伍技术等，关注石英股份等。
风电
当前的交易核心仍旧是需求；中期看，目前已经进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振；短期看，进入24Q4项目推进明显提速，基本面和市场面的右侧信号都逐渐明朗，对于确定性较高的公司可以更乐观。
1）关注海风，管桩（海力、天顺、泰胜等），海缆（东缆、中天、亨通等）；关注深远海/漂浮式相关（亚星锚链等）；
2）关注具备全球竞争力的零部件和主机厂等：振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能等。
3）关注适应降本增效需要、渗透率有望提升的大兆瓦关键零部件等，关注崇德科技、盘古智能等。
储能
储能需求向上，关注储能三大场景下的投资机会。
场景一：大储的核心在于商业模式，重点推荐【阳光电源】【金盘科技】【华自科技】【科陆电子】【南都电源】【南网科技】等，建议关注【科华数据】【上能电气】【永福股份】【英维克】【青鸟消防】；
场景二：户储的核心在于产品，重点推荐【德业股份】【科士达】【派能科技】【鹏辉能源】，建议关注【华宝新能】等；
工控及电力设备
电力设备及工控：国网2025年输变电第一次变电设备中标结果公示，总金额152.39亿元
3.1 行业观点概要
电力设备：
近日，国家电网2025年输变电第一次变电设备公布推荐中标候选人，公示金额152.39亿元，其中，中标标包553个，单包均值2756万元，最大标包45050万元。分标来看，组合电器43.94亿元，变压器35.49亿元，电力电缆25.24亿元，开关柜9.97亿元，继电保护和变电站计算机监控系统6.61亿元，通信设备集成3.34亿元。
从上市公司的中标数据来看，特变电工中标15.38亿元，包括变压器、电抗器、组合电器等，总金额排名第一，占比10.09%；中国西电中标14.43亿元，排名第二，占比9.47%；平高电气中标13.55亿元、思源电气中标10.53亿元、国网信通中标3.00亿元、国电南瑞中标2.57亿元。
投资建议：
电力设备
主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富 报价具有竞争力 项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】【明阳电气】【思源电气】【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】【三星医疗】【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。
主线二：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，推荐【国电南瑞】【四方股份】，电力数字化建议关注【国网信通】；分布式能源实现用户侧就地消纳，推荐EPCO模式服务商【苏文电能】【泽宇智能】，分布式能源运营商【芯能科技】，新能源微电网【金智科技】；建议关注：功率及负荷预测【国能日新】；虚拟电厂运营商【安科瑞】【东方电子】【恒实科技】。
主线三：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，推荐【平高电气】【许继电气】，建议关注【中国西电】。
工控及机器人
人形机器人大时代来临，站在当前产业化初期，优先关注确定性&价值量。
思路一：确定性高的Tesla主线，参与Tesla机器人产品前期设计研发，定位一级供应商，大概率确定供货。关注Tier1【鸣志电器】【三花智控】【拓普集团】，以及供应Tier1的间接供应商【绿的谐波】【五洲新春】【斯菱股份】；
思路二：考虑人形机器人后续降本需求，国产供应链厂商具备量产性价比，且多数企业正在陆续与国内机器人本体厂接触，有望受益后续大规模量产。建议关注（减速器）【中大力德】【精锻科技】；（丝杠）【鼎智科技】【恒立液压】【贝斯特】；（电机）【伟创电气】【儒竞科技】；（传感器）【柯力传感】等；
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