狮头科技发展股份有限公司（股票简称：狮头股份）1999年成立、2001年在上交所主板上市，前身为传统水泥企业，历经转型后聚焦电商服务，同步布局净水设备制造，并推进AI机器视觉领域并购，形成以电商主业加科技新赛道的新发展格局。

狮头股份以全渠道电商经销与代运营为核心营收来源，覆盖宠物和消费品等品类，线上线下全域运营；净水业务为配套板块，整体聚焦主业优化，致力于打造品牌数字化运营与智能制造双轮驱动的上市企业。

2025年，狮头股份的营收同比下跌8.3%，在疫情下的三年连续大幅增长之后，最近几年进入了“俯卧撑”模式。这样一圈折腾下来，实际上最近五年的营收规模都在5亿元左右打转，2025年还是这五年中表现最差的年份。

狮头股份的核心业务就是“电商经销”，还有少量的“净水龙头”业务，“电商代运营”业务已经并入“电商经销”业务，这一般是规模上不太好看才这样做的。

电商业务都是在国内市场搞的，“净水龙头”业务有少量外销，但规模和占比都相当小。

很遗憾的是，2025年已经是连续三年亏损了，虽然亏损幅度没有前两年大，但少亏也是亏。

扣非净利润也是连续三年亏损，也就是说，主营业务本身就是拉垮的状态，并不能把亏损原因怪到什么意外情况之类的方面去。

2025年的毛利率大幅反弹，不仅结束了连续五年的下跌，甚至还接近2020年的峰值水平。亏损状态下的销售净利率和净资产收益率都是相当难看的，不仅这三年如此，疫情下盈利的三年，其实也只是及格的水平。

主要就是“电商服务”业务的毛利率在反弹，而“净水龙头”业务，不管内销还是外销的毛利率都在下滑。

最近三年的主营业务都是亏损状态，但亏损最为严重的是2023年，近两年的形势确实在持续好转，离保本点的距离已经不远了。2022年和2023年的主营业务盈利空间大幅下跌，主要毛利率下滑和期间费用占营收比上升的双重挤压。

而期间费用增长的主要原因是销售费用大幅增长，在费用开支后，2022年的效果不错，但2023年的营收却不增反降。2024年尝试着压缩销售费用了，当年的营收奇迹般反弹，但毛利率却创下新低。2025年重新扩大销售费用的开支，这次的效果反过来了，营收有所下跌，毛利率大幅反弹。

可不可以说，加大销售费用投入的效果，只能在营收和毛利率上选择一项，而销售费用的结果是最差的呢？从数据表现上看，符合上述结论的特征，一句话，现在的“电商服务”业务很难搞，至少是很难赚到钱的。

在其他收益方面，也是“俯卧撑”模式，导致这种模式的原因，其实是在减值测试时的尺度把握得时松时紧，如果搞得平滑一些，实际上就是每年都在小额净损失的状态。

分季度来看，除了2025年一季度是微利状态之外，最近三年中的其他11个季度都在亏损，其中四季度的亏损严重一些，这是不是在该季度集中计提减值损失的原因呢？

其实并不是，因为前两年四季度都是营收比当年其他季度高，而主营业务亏损也最为严重。我个人认为应该是春节前促销力度过猛的原因，把旺季给搞成了亏损季。2025年四季度，狮头股份放弃了这种常规玩法，反而亏得少了一些。

“经营活动的现金流量净额”表现也比较拉垮，近三年都在净流出，与净利润的表现一致。倒是不太需要固定资产类的投资，这方面的压力不大。

狮头股份持续“缩表”虽然长短期偿债能力都不错，但其总资产才不到5亿元，大额收购，甚至要搞AI，这一行投资巨大，持续的资金投入问题，可能不太好解决。

狮头股份面临主业萎缩，盈利能力下降的问题，转型不算成功，继续转型翻盘吗？希望能吧。