当地时间2月28日，美国联合以色列对伊朗发动大规模联合空袭。截至3月1日，双方交火持续升级，霍尔木兹海峡、曼德海峡及红海航线安全风险急剧攀升，航线运力被迫重新部署和调配，航运保险费用大幅上涨。市场对全球能源及贸易供应链中断的担忧持续加剧，战争风险溢价持续释放，油运、集运、散货各板块运价或将迎来大幅跳涨。

油运：伊朗禁止船舶通过霍尔木兹海峡，供应链中断风险推升运价

截至3月1日，伊朗表示将采取“毁灭性”回击并宣布关闭霍尔木兹海峡，全球能源供应链中断风险急剧上升，或将引发市场避险情绪，推升国际油价；同时市场加剧担忧运输成本上涨及供应链中断风险，订船需求激增，造成短期市场供需错配，运价大幅上涨。霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一出口，对全球能源供应具有重要的战略意义。根据Kpler数据，2025年通过霍尔木兹海峡运往全球的石油量（原油及凝析油）占全球石油海运总量的31%。分国别看，通过霍尔木兹海峡石油出口量中，沙特/伊拉克/阿联酋/科威特/卡塔尔/伊朗占比为39%/24%/16%/10%/5%/3%，因此霍尔木兹海峡关乎中东产油国的共同利益，需密切关注后续事态进展。

集运：市场预期反转，中东/红海航线双扰动，运价有望大幅反弹

中东局势升级显著加剧红海、曼德海峡、霍尔木兹海峡通行风险，全球集运主干线安全担忧升温。2月28日以来，船公司陆续宣布暂停中东及红海航线，改道好望角，将导致航程拉长、船舶周转效率下降；同时战争险保费大幅上涨。受航线扰动与风险溢价推动，我们预计中东、印巴、欧线运价或将率先反弹，集运板块或将迎来预期反转（此前，2026年1月船公司陆续宣布恢复红海通行。市场担忧运距缩短，船舶供给过剩，运价将承压）。

干散：风险溢价带动运价同步上涨

干散货贸易线路受中东市场影响较小，但受航线扰动、运力再分配、市场避险情绪传导，叠加中国节后复工，铁矿石、煤炭等货盘需求逐步回暖，干散货运价有望同步上涨。

投资建议：油运高景气行情再强化，集运预期反转，散货同步跟涨

整体，中东局势升级在短期将大幅抬升全球航运价格，各子板块均受益。我们认为，若冲突持续时间较长，对全球供应链扰动越大，运价涨幅或将持续。基本面看，年初至今，油运市场持续走强主因委内瑞拉/伊朗/俄罗斯地缘事件（1.1-2.28日，VLCC中东至中国航线运价均值同比上涨183%）。美国及欧盟持续加大对油轮制裁，导致合规市场运力极度紧缺，大幅推升运价。截至2月底，全球约16%油轮船舶为制裁船，较2024年同期的6%大幅增加。因此，我们认为合规运力不足是推动油轮运价持续走高的内因。集运/干散短期受风险溢价影响较大，运价有望大幅走高；中长期运价走势需关注扰动持续时间。

风险提示：1）地缘政治风险；2）运价低于预期；3）船舶供给高于预期。