新疆天顺供应链股份有限公司（股票简称：天顺股份），2008年成立，2016年5月在深交所上市，是西北地区首家以物流为主业的 A 股上市公司。天顺股份立足新疆区位优势，核心业务覆盖国际航空物流、国际铁路物流、第三方物流、供应链管理四大板块，依托中欧班列、中亚班列及航空货运通道，构建 “陆空联动、东联西出” 的跨境物流网络。

天顺股份深度融入 “一带一路” 建设，以新疆自贸区为支点，重点布局国际航空货运、中欧班列运营、跨境多式联运。业务聚焦跨境电商、大宗商品、整车出口等领域，提供从订舱、通关到境外配送的全链条服务，同时拓展海南自贸港等区域，打造 “国内稳基、跨境拓增” 的一体化供应链服务体系。

2025年，天顺股份的营收同比下跌超1/4，这就把上年超六成增长的成果，打翻了一多半。从近八年的营收规模看，实际上都是在10亿元左右，只有2024年超过了15亿元。

核心的“国际航空物流服务”业务稳中有增，同样还有增长的还有“物流园区经营”；“第三方物流业务”和“供应链管理业务”接近腰斩，正是这两大业务拖累2025年的营收，下跌幅度更大的还有“国际铁路物流服务”业务。

疆内和疆外市场都在下跌，疆内市场下跌幅度近1/3，其占比进一步下降至不足1/4。同样规模，在不同的年份，营收结构的地区结构差异还是相当大的。

2025年再现亏损，实际上最近四年的业绩表现都不太好，包括营收创下纪录的2024年，也只是微利状态。

毛利率的波动极大，别看就几个百分点的差异，关键是其最高也刚过10个百分点。2024年的毛利率创下新低，就算营收创纪录，对业绩提升的效果也不大；2025年的毛利率再创新低，再结合着营收同时下跌，亏损并不是特别严重，反倒显得其控制费用的水平比较高了。

销售净利率和净资产收益率只有2021年表现优秀，在其之前的两年也算及格，最近四年不管是盈利还是亏损状态，都是不及格的表现。

“物流园区经营”毛利率较高，2025年还在大幅增长，但其规模只有数百万元，起不到太大的支撑作用；核心业务“国际航空物流服务”的毛利率略有增长，起到了一定的稳定作用。只是“供应链管理业务”毛利率跌成负数，就算其规模和占比下降，也大大拉低了平均毛利率。

主营业务盈利空间持续下滑，2025年是首次出现亏损，2023年的归母净利润亏损，并非主营业务导致的，而是当年的营业外支出损失较大。

期间费用稳中有跌，但其占营收比却受营收波动的较大影响。2025年受毛利率下滑和期间费用占营收比上升的双重挤压，经营形势就严峻起来了。

在其他收益方面，每年都是净损失的状态，主要是这一行的政府补助等收益不高，投资收益等也不稳定，而“资产减值损失”和“信用减值损失”就基本无法被收益项抵消掉。特别是2025年，由于上年末的应收账款增长幅度较大，“信用减值损失”也就比较高了，全年在这方面的净损失金额也比前四年都高。

如果看“扣非净利润”，还是和归母净利润有不小的区别，2022年这方面是亏损的，2023年，这方面的亏损也没有归母净利润那么严重。

分季度来看，营收是按三、四个季度为周期轮替着涨跌波动。最近三个季度都在下跌，会不会持续四个季度呢？应该是可能性比较大的，毕竟基数高，下滑的压力就更大。

前两年都只有四季度出现亏损，2025年却是后三个季度都在亏损，虽然2025年全年亏损额度上还没有2023年严重，但主营业务方面却要更严峻一些。

如果看主营业务，2025年也只有一个季度出现亏损，但亏损幅度更深；而盈利的三个季度，只有0.1和0.2个百分点的空间，实际上就是保本状态。从这方面看，主营业务方面的形势确实不及前两年，但紧靠着保本点，也不是不能通过提升收入，或者压缩开支来扭亏的。

“经营活动的现金流量净额”表现并不稳定，2024年出现过大额净流出的现象。固定资产投入规模极低，物流这一行对这类投入需求并不大。

导致“经营活动的现金流量净额”与净利润差异较大的主要原因是“应收项目”的影响，近三年都是该因素在起决定性作用。

2024年末的“应收票据及应收账款”大幅增长，主要是营收增长导致的运营资金增加；其应收账款周转天数反而在大幅下降，但这必然会影响到“经营活动的现金流量净额”表现不佳。

而2025年末有所下降，应收账款周转天数反而在拉长，一轮涨跌后，营收高得不多，应收账款却增加了，经营形势当然是变差了。

天顺股份在“扩表”与“缩表”中波动，实际上就是增长动力不足的表现。资产负债率不算高，长期偿债能力较强；流动比率和速动比率也不低，短期偿债能力也是较强的。

天顺股份的经营形势并不算好，日子还能过，也不会出大的问题。麻烦主要是营收增长缺乏动力，靠着保本点，很难取得像样的盈利水平。如果是一家普通公司，在现在的经济形势下，其实是不错的表现； 对于一家上市公司来，这两个小麻烦，其实就让其成为了所谓的“鸡肋”。