本轮锂电新周期主要系储能推动。复盘上一轮新能源车启动的锂电周期，2021年起涨幅领先行业及指数，整体的涨跌周期提前行业产能变化6-12个月，提前价格反转3-6个月。本轮周期根本逻辑在于新能源发电渗透率提升和储能系统成本下降的共振，核心驱动在于136号文推动新能源全面入市，峰谷价差拉大，以及114号文出台明确储能容量电价，给予储能稳定的收入预期。从收益模式来看，容量电价基于项目稳定的保底收益，结合峰谷套利，独立储能可获得5%-20%全投资IRR。我们预计储能26年新增装机491GWh，同比 62.6%。

潜在需求超预期来自商用车、欧洲乘用车以及出口抢装等。预计2026年全球锂电池需求3065GWh，同比增长34%。潜在超预期因素包括：①车型、政策双助力，欧洲电车维持高增，潜在有望超预期30GWh；②电动商用车经济性显现，26年纯电重卡/轻卡/厢体车在补贴下5年TCO相比燃油车节约33.5/10.9/11.8万元，对应成本下降13.7%/11.8%/14.5%，潜在有望超预期20-30GWh；③出口超预期，26年4月1日起增值税出口退税退坡、中国对美出口关税下降等因素，潜在有望超预期50GWh。

同比实现高增，需求加速明确。 ①供给端淡季不淡，涨价开始启动。锂电受2月天数减少10%影响下排产下降4-14%，但大量公司春节不放假满产，当前看3月会强于1月，部分企业甚至达到历史高点。价格端节前受排产影响材料价格回落企稳，碳酸锂等环节已经出现涨价；②需求端，26年1-2月前两周累计招标/中标 84.86/55.48GWh，分别同比 98.75%/-3.86%，中标具有一定滞后性，预计2-3月中标容量放量；26年1月国内新能源车/国内新能源重卡/欧洲九国/美国销量94.5/1.6/21.5/8.4万辆，分别同比 0.1%/ 129%/ 25%/-27%，国补政策各省份落地后逐步需求走强。

供需变化带来产业链利润再分配。2024Q4、2025Q4都曾出现正向的“剪刀差”，2026Q1本就淡季不淡，预计2026Q2将再次出现正向的剪刀差，供给紧张加剧。从供需关系看，若明年锂电增速超过30%，材料环节将迎来紧缺，储能电池若维持中性预期，6F、隔膜、铜铝箔、铁锂正极、负极都有可能涨价，若乐观预期下，材料环节有望全面涨价，碳酸锂也将迎来价格反转。目前锂电材料环节的单位盈利基本处于历史30%分位以内，以15-20xPE为锚，当前股价中包含的涨价预期大部分在10%左右，部分低估值龙头的涨价预期仅不足5%，预计2026Q2是大部分环节公司业绩超过2021-2022年单季度业绩高点的关键时刻，意味着行业周期即将完成底部反转，经过3年的量利修复，锂电板块将进入新一轮上升通道。

投资建议：高景气低估值，旺季来临蓄势待发。当前价格走势优先于需求走势，推荐价格锐度高的碳酸锂、材料、储能电池环节，尤其是需求明确下伴随新的正极、电池产能投产会对上游材料带来额外的备货拉动、以及海外贸易政策风险下供给具备不确定性。