在今年摩根大通医疗健康大会上，有一个明显的趋势——多家跨国药企正在疯狂“扫货”中国创新药。而且这样的势头，在去年就已经迎来了爆发式增长，难道这一次，中国创新药要迎来属于自己的“deepseek”时刻？今天咱们就好好唠一唠。

近些年，受药品研发周期长、风险高，以及药企面临的现金流压力等影响，创新药商务拓展，独家授权（BD）的交易越来越频繁。尤其是去年，我国创新药交易额已经占到全球总额的49%，一举超过美国。

除此之外，全年创新药对外许可的总金额，更是突破了1300亿美元，是2024年的2.5倍，更是美国同期对外许可金额的3.2倍。这说明中国创新药，已经开始获得全球主流市场玩家的认可，正迈入国际化新纪元！（21世纪经济报道20260104）

在小夏看来，这些交易火热的背后，其实多个因素的共振的结果。首先就是国内药企研发实力的显著提升。

去年，大量新药进入审评，仅上半年，中国药品审评中心共受理6213个药品注册申请，同比增长近16%，可见我国创新药研发投入加大，创新能力不断提高。麦肯锡研究指出，未来中国有望在fast-follower、新型组合资产、已验证靶点的优化三大全球赛道上，对全球上市新药做出10%～15%的贡献。（21世纪经济报道20260104）

除了咱们自身研发实力提升，全球市场对创新药的旺盛需求，也进一步推动了中国BD交易的升温。大家可能不知道，创新药一般能获得各个国家十几年的专利保护期，在这期间，很多仿制药企都盯着那些重磅药物，在专利到期之前就做好一切准备，一旦时机到了，就会快速推出仿制药，抢占市场份额。

所以啊，创新药企普遍都面临着一个压力——就是专利药物到期后，收入会突然下滑。这时候，他们就急需新的管线，来弥补这部分损失，抵消失去市场的恐惧。而现在，海外很多大型药企，面临的专利悬崖越来越近，不少公司在2027、2028年就会迎来专利悬崖的爆发，所以他们补充管线的需求变得越来越迫切。也正因为这样，中国生物科技公司和药企的很多创新产品，就更容易受到他们的关注和重视。

整体来看，去年中国创新药BD交易的火爆，其实是中国创新药产业长达10年积累后的集中爆发。说到这儿，大家肯定也很关心：像2025年这样的火爆行情，还能持续下去吗？

小夏认为，今年很可能成为创新药公司的业绩兑现元年。而驱动这一切的核心力量，正是两大浪潮的叠加。

一方面，是首笔实质性收入的集中兑现。按照新药研发和审批的一般周期来推算，去年到今年，正好是首批明星产品在海外提交上市申请的关键时期，现在已经有多笔里程碑款项陆续到账，而这笔可观的里程碑付款，都会体现在公司当期的收益里。这也意味着整个行业的逻辑，正在从“靠研发投入讲故事”，转向“靠研发成果变现”。

另一方面，BD交易的浪潮不仅没有停歇，反而变得更加深入了。中国创新药企展现出的“高性价比”研发能力，已经成为全球医药产业链中，难以被替代的一环。就拿今年来说，1月份前20天，中国的BD交易就已经达到了10笔。现在，不少跨国药企都在中国增加了专门的人手，目的就是为了能在中国找到更好的资产，来匹配他们的全球管线。（第一财经20260124）

当这两股力量交汇在一起，带来的效应会直接体现在企业的财务报表上。整个行业的收入结构，还有成长的可见度，都会发生质的变化——从以前依赖单一产品销售，或者靠融资“输血”的模式，转型成拥有多元化、国际化收入来源的健康发展模式。所以说，创新药行业的投资逻辑，正在从仰望“管道价值”的星空，转向触摸“现金流兑现”的地平线。