周末国际地缘冲突爆发，随着中东局势进一步恶化，地缘成为原油市场爆发点，推动地缘政治溢价快速上涨，预计原油期货价格将出现剧烈波动。不仅对布伦特带来巨幅波动，预计化工板块也将出现了不小的涨幅。对于后续对化工板块的影响，基于大的宏观周期背景和产业供需反馈，化工板块的思路仍然是偏多配处理。叠加此轮地缘冲突爆发，地缘溢价上涨，明日化工品预计将大幅高开。 

   原油   

密切关注霍尔木兹通航情况

周一SC预计涨停开盘

周六美国联合以色列对伊朗发动军事打击，以方行动代号“咆哮的狮子”，美军从空中、海上同步出击，精准打击伊朗德黑兰总统府、最高领袖官邸、核设施、导弹基地、伊斯兰革命卫队总部等约30个关键目标;伊朗随即启动毁灭性报复，以导弹与无人机反击以色列本土及巴林、卡塔尔、阿联酋、科威特等国境内的美军中东基地，中东多国紧急关闭领空、进入最高警戒状态，地区冲突从长期对峙直接升级为全面军事对抗，全球避险情绪急剧升温。受此影响，原油暗盘直接以8%的涨幅快速拉涨，快速计价此次地缘冲突。同时，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。此外2月28日在伊朗被袭击后，欧佩克 称将考虑加大增产幅度，但霍尔木兹海峡的通行情况将是影响中东原油供应更为重要的因素。根据最新暗盘涨幅和供应紧缩预期测算，内盘原油SC开盘后，预计会直接冲击涨停价。

   燃料油   

高硫供应风险陡增，成本供应双推涨

伊朗局势烈度陡增，美以联合军事打击全面爆发，伊朗随即启动导弹、无人机对等反击，中东能源核心区域冲突快速升级。霍尔木兹海峡作为全球20% 原油海运原油及大量重质油品的运输咽喉，通航安全与供应预期急剧恶化，国际原油市场避险预期拉满。因此，周一预计成本端的暴力拉升将直接传导至国内能化下游，燃料油期货受供应冲击和成本共振双重驱动弹性拉满，沥青预计以成本强支撑为核心跟涨，两大品种周一期货盘面均将呈现明确偏强走势。燃料油期货核心逻辑源于伊朗在全球燃料油供应体系中的重要地位，叠加成本端与物流端的三重提振。伊朗是全球除俄罗斯外高硫燃料油第二大出口国，2025 年伊朗燃料油日均出口量约25.6 万桶 / 日，占其石油产品总出口量的重要份额。其出口量占全球海运高硫燃料油供应量的35% 以上，我国中东来源燃料油进口占比更是高达60%。同时，霍尔木兹海峡每日超1800 万桶原油及重质油品过境，冲突升级导致国际油轮保险费率大幅飙升，部分航运公司暂停挂靠伊朗及周边高危港口，油轮绕行距离增加推升运输成本，进一步加剧燃料油流通紧张格局。周一国内燃料油期货盘中有望持续冲高，地缘风险溢价将快速兑现，不排除直接涨停开盘的可能。

   沥青   

原油成本推动，大概率涨停开盘

沥青期货走势核心依附原油成本驱动，自身供需基本面中性偏弱，在伊朗局势升级、原油预期大涨的背景下，周一盘面将直接高开。沥青作为原油炼化末端重质产品，原油成本占其生产成本的75%-80%，定价逻辑高度绑定国际原油价格，此次油价抬升将直接夯实沥青成本底部。从自身基本面来看，当前国内沥青炼厂周度产量平稳，国内沥青社会库存环比变化不大，刚需端公路、基建施工逐步进入春季恢复阶段，终端需求稳步释放，供需格局无明显矛盾。沥青自身不具备独立行情，完全跟随原油地缘波动，在地缘情绪与成本强支撑的双重作用下，预计价格弹性弱于燃料油，但整体维持强势偏多格局，无大幅回调基础，后续走势将持续紧跟原油与中东局势动态。

   甲醇   

去库预期激增，周一大幅高开

中国作为全球最大的甲醇消费国，年甲醇进口量达1000万吨以上。以2025年为例，甲醇进口量60%以上来自伊朗地区。此次地缘冲突，对甲醇有两大利多因素，一是市场对伊朗甲醇供应量的担忧；二是原油暴涨带来甲醇下游的成本上移，进而抬高甲醇估值。具体来说伊朗地缘风险会影响伊朗甲醇供应，在事件不断发酵的过程中，我们有几个指标需要密切关注，一是此次冲突会不会波及到伊朗甲醇主产区（Marjan、ZPC1#2#、Busher、Kimiya、Salaban），即阿萨鲁耶工业园区。二是双方交战过程中会不会袭击伊朗南帕尔斯气田，即伊朗境内最主要的天然气供应地区。三是关注伊朗主要港口与海峡（伊朗阿巴斯港与霍尔木兹海峡）的情况，截止目前2月伊朗甲醇发运量为18万吨，后续高度关注伊朗发运进度。综上此次地缘冲突对甲醇影响较大，且后续有反复发酵的可能。 

   LPG   

伊朗冲击显著，高开后关注海峡通航情况

近期LPG市场的交易核心主要在美伊局势，截至3月1日，美伊已从外交极限施压转向直接军事冲突。伊朗作为LPG的重要出口国，冲突的升级也将对其造成比较大的影响。伊朗在25年共出口LPG11500KT，其中发往中国9082KT，占比79%，主要出口港口为Assaluyeh港口。在中国的LPG进口结构中，从伊朗进口的LPG占到30%左右。截至目前，伊朗最高领袖哈梅内伊已殉职，伊朗方表示美以色已经触碰伊朗底线，伊朗将给予他们“沉重打击”，霍尔木兹海峡当前也处于关闭的状态，PG的货运停滞，后续主要还是关注关闭的具体时长。另外从暗盘油价来看，市场并没有充分计价冲突全面升级的风险，原油价格从高位接近76美金下滑至72-73美金，市场仿佛在压住一个更温和的政权给冲突降温。从原油暗盘的表现来看，周一市场可能存在高开低走。

   聚烯烃   

PE影响更甚，供应成本双冲击

自2月28日美以对伊朗发动联合军事打击以来，中东地缘局势快速升级，霍尔木兹海峡目前已处于“事实上停航”状态。就聚烯烃而言，本次冲突的影响将主要通过成本端与供给端两条路径传导。首先，最直观的影响将来自于成本端，冲突升级推动原油价格快速上涨，为聚烯烃带来较强成本支撑。根据综合成本推算，原油价格上涨10美元/桶将给PE带来近500元/吨的成本抬升，给PP带来近400元/吨的抬升。除原油外，甲醇和丙烷也将因中东局势紧张面临进口缩减，其价格抬升将进一步推高聚烯烃生产成本，形成向上驱动。从基本面看，PE方面，中东战局将主要影响其进口供应。当前我国PE月进口量维持在100万吨以上，进口依存度仍较高。中东国家凭借丰富的天然气资源，是全球最主要的PE供应地区。在我国PE进口结构中，阿联酋占比17%，沙特占比16%，伊朗占比6%。战局升级导致航运受阻，PE进口将受到一定影响。但值得注意的是，中东地区的供应以HDPE和LDPE为主，LLDPE占比较低，因此短期内对标品LLDPE的供应影响相对有限。但若非标品尤其是HDPE供应缩减、库存降至偏低水位，可能引发全密度装置转产，间接导致LLDPE供应减量。后续需重点关注进口缩减背景下，HDPE和LDPE的库存与价格波动。PP方面，由于丙烷价格受战局影响显著，这将导致PDH利润进一步恶化。根据周五FEI和CP价格推算，当前PDH装置利润分别为-885.62元/吨和-914.34元/吨。自去年12月以来，PDH利润持续处于偏低水平，多套装置已停车检修。中东战局爆发将进一步压低PDH利润，可能使检修装置难以按原计划恢复生产，同时在运装置停车风险升高。这意味着PP供应面临减量预期，从基本面为PP提供支撑。综上所述，短期原油价格抬升对聚烯烃形成强支撑，PE受成本推涨幅度大于PP，L-P价差预计快速拉大。但随着市场情绪降温，逻辑逐步回归基本面，中东局势对丙烷供应的影响将为PP带来更强支撑；而PE虽总体进口受抑，但对标品供应的短期影响相对有限。因此，策略上建议短期择机做扩L-P价差，情绪回落后可考虑再次做缩价差。

   纯苯苯乙烯   

供给侧影响有限，原油成本推动为主

周末美以联合空袭伊朗，中东冲突升级。对纯苯和苯乙烯而言，最直接的影响在于成本端。纯苯与苯乙烯均为原油下游的重要化工品，其价格与国际油价具有高度的正相关性，周一开盘纯苯、苯乙烯大概率跟随原油冲高。从品种自身来看，伊朗并非纯苯、苯乙烯主要生产国，其出口受限对亚洲纯苯、苯乙烯供需影响有限。然而当下国内恰逢纯苯、苯乙烯即将进入上半年的检修季，下游处于节后复工期，纯苯主港库存达30.4万吨，处于历史同期高位，现货流动性相对还好；苯乙烯主港库存15.81万吨且部分货权锁定，一旦下游集中补库，苯乙烯现货流动性将快速收紧，两者中预计苯乙烯更易与宏观形成共振，后续基本面关注下游环节对于高价原料的接受力。短期重点还是关注中东局势，警惕冲突升级导致油价持续冲高。

   PXTA   

成本推涨为主，周一涨幅类同原油

中东地缘冲突，主要通过成本推高和供应风险两条线对PX和PTA市场产生显著影响。两者虽处同一产业链，但受影响的具体逻辑略有不同。PX是连接原油与PTA的中间环节，因此受中东局势的影响更为直接和猛烈。中东局势紧张最直接的影响就是推高国际油价。作为石脑油的下游产品，原油价格上涨会迅速传导至PX的生产成本，形成明确的成本抬升预期，从而推动PX价格走强。供应端风险溢价：局势升级引发了对关键运输通道霍尔木兹海峡通航安全的担忧，该海峡承担着全球约30%的海运原油贸易。这为所有通过该区域的能化产品（包括PX）带来了物流风险和供应中断的担忧，进一步放大了价格的上涨弹性。自身供需格局偏强：PX自身基本面也为其价格提供了支撑。近年来PX新增产能较少，而下游PTA需求依然旺盛，使得PX在产业链中处于相对偏紧的格局。因此，在成本推动下，PX更容易成为市场多头配置的优选品种，价格表现更为坚挺。PTA作为PX的直接下游，其影响路径主要是成本传导，同时叠加了自身的供需周期。虽然成本端有支撑，但PTA自身的盈利能力（加工费）却面临压力。在成本快速上涨而下游需求跟进不足时，PTA的加工费可能会被压缩。近期PTA加工费就出现小幅收窄的情况。简单来说，中东地缘冲突通过抬高油价，直接增加了PX的生产成本，并带来了供应风险溢价。而PTA则通过成本传导机制跟随PX上涨，并且其自身供需格局的改善（检修季 旺季需求）进一步强化了这种上涨趋势。不过，地缘政治的影响充满了不确定性，未来走势仍需紧密关注冲突是否升级、原油价格变化以及下游需求的实际情况。

   乙二醇   

成本供应双冲击，关注中东发货情况

中东地缘冲突对EG的影响，与对PTA和PX的影响逻辑有相似之处（比如成本推高），但也有一个最核心的区别：EG的进口依存度更高，且货源高度集中于中东地区，因此它面临着直接且巨大的供应中断风险。来自沙特、伊朗和阿曼三国的进口量合计占中国总进口的65%以上。关键在于，这三个国家的EG出口全部需要经过霍尔木兹海峡运出。一旦海峡通行受阻或局势升级，这部分货源将面临直接的断供风险。如果冲突导致伊朗货源完全中断，叠加沙特到货量缩减30%-40%，中国EG月均供应可能出现15.7万至19.5万吨的缺口，约占月均总供给的5.6%-7.0%。在更严重的冲突情境下，这个缺口可能扩大至10%-15%，足以使市场供需格局从宽松转向紧平衡甚至偏紧。对比来看，如果说PX和PTA更多是受成本驱动的被动跟涨，那么EG则是在成本上涨的基础上，叠加了自身供应端强烈的断供预期，因此其价格弹性往往更大，更容易走出独立的上涨行情。总而言之，EG是聚酯产业链中受中东地缘影响最直接的品种之一，其供应端的高度集中使其具备了极大的价格弹性。未来需要密切关注霍尔木兹海峡的通航情况，以及沙特、伊朗等主要来源国的实际装船和发货数据。

   集运   

胡塞行动升级，但边际影响有限

作为对此次袭击的直接声援，胡塞武装已决定恢复对红海航运及以色列目标的袭击。霍尔木兹海峡的封锁，对于VLCC油运市场的影响最为直接，其次影响中东市场的集装箱运输具体体现在停航，战争附加费暴涨等因素上。对于集运欧线市场的影响相对间接。一方面会使得短期之内复航的预期几乎被抹除，另一方面对于短期的战争附加费是否会扩散至欧线值得观察。胡赛方面表态继续打击红海船只，目前近月对于复航的计价并不高，相对影响有限。且从目前的态势上来看，伊朗高层被陆续斩首之后，后续是否还具备较强的组织能力有待验证。若后续伊朗能力导弹被大幅削弱，缺乏韧性，那么胡赛武装的影响力同样将大幅下降。基本面上看，3月份的运力并不缺。船司挺价的预期被现实端的供需宽松所压制。而目前的形式上看战火蔓延至影响本身就在绕行好望角的船只来说，概率并不高。但市场情绪会发酵，预计周一市场情绪较为亢奋，高开高走的可能性较大。