海外供给收缩催化内贸煤需求，煤价有望持续上涨。节后产地及港口煤价持续上涨，海外方面，印尼受RKAB审批进度及斋月影响供应偏紧、波罗的海冰情限制俄罗斯煤炭出口，海外市场煤炭供给扰动增强，国际煤价持续上涨，进口煤优势不再，内贸煤需求提升，此外近期伊朗局势推升油价，伊朗作为全球第二大甲醇生产国，其甲醇约75%出口至中国，2025年中国自伊朗进口甲醇数量占总进口量的56.6%，油化工成本抬升下，煤化工比价优势扩大，预计带动国内煤制甲醇、煤制烯烃需求明显增长；国内方面，节前产区供给收缩，终端日耗虽有所下降，港口库存仍超预期去化，节后供需均缓慢恢复，后续产能核减和下游复工复产节奏加快，低库存对煤价支撑作用亦较强。海内外双重催化下，煤价有望持续上涨。全年来看，供给收缩力度加强并回到常态化监管下，煤价有望回到 2023-2024 年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行。板块方面，供需改善，现货比例高、资产负债表改善标的占优，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利 低负债 高现金 高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。

港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至2月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于739元/吨，较节前上涨27元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于593元/吨，较节前上涨21元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于601元/吨，较节前上涨3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于538元/吨，较节前上涨15元/吨。

大秦线运量环比上升，北方港库存显著低于去年同期。本周大秦线周内日均运量环比上升10.6%至102.7万吨；唐呼线周内日均运量环比上升77.3%至25.3万吨。截至2月27日，北方港口库存23212279万吨，较节前增加42万吨( 1.8%)，同比减少434万吨(-15.8%)。

电厂周均日耗周环比微升，可用天数减少，化工需求环比微增。据CCTD数据，2月26日二十五省电厂日耗为481.2万吨，周环比上升112.6万吨，同比下降80.2万吨；周均日耗401.1万吨，周环比上升2.3万吨，同比下降181.7万吨；可用天数24.9天，周环比减少7.9天，同比增加5.4天。截至2月27日当周化工行业合计耗煤767.86万吨，同比增长11.5%，周环比增长0.5%。

供强需弱，焦煤价格稳中偏弱运行。节后焦煤价格弱稳运行，供给端，产地煤矿陆续复工复产，供应稳步回升；需求端，焦炭提降预期下，焦企按需采购为主，钢厂亦维持刚需采购。假期后焦煤供需格局趋于宽松，后续价格或稳中偏弱运行。

港口焦煤价格持稳，产地焦煤价格下跌。据煤炭资源网数据，截至2月27日，京唐港主焦煤价格为1660元/吨，较节前持平。截至2月26日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为244.6美元/吨，周环比下跌2.0美元/吨。产地方面，山西高硫较节前下跌30元/吨，长治喷吹煤较节前下跌20元/吨，山西低硫、柳林低硫、灵石肥煤、济宁气煤较节前持平。

需求制约，焦炭价格震荡偏弱运行。节后焦炭价格暂稳，供给端，节后焦企复产提速，焦炭供应有所增量；需求端，终端需求恢复缓慢，库存季节性累积，叠加重要会议期间环保限产预期，铁水产量有回调可能。需求制约下，短期焦炭价格震荡偏弱运行。

焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至2月27日，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，较节前持平；临汾二级冶金焦报收于1215元/吨，较节前持平。港口方面，2月27日天津港一级冶金焦价格为1610元/吨，较节前持平。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、山煤国际、潞安环能、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

截至2月27日，本周中信煤炭板块周涨幅5.7%，同期沪深300周涨幅1.1%，上证指数周涨幅2.0%，深证成指周涨幅2.8%。

截至2月27日，中信煤炭板块周涨幅5.7%，沪深300周涨幅1.1%。各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，涨幅10.7%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。

本周江钨装备涨幅最大。截至2月27日，煤炭行业中，公司周涨幅前5位分别为：江钨装备上涨38.99%，金瑞矿业上涨17.62%，云煤能源上涨14.48%，云维股份上涨12.06%，郑州煤电上涨11.89%。

本周平煤股份涨幅最小。截至2月27日，煤炭行业中，公司周涨幅后5位分别为：平煤股份上涨1.83%，中国神华上涨1.95%，兖矿能源上涨2.13%，苏能股份上涨2.58%，恒源煤电上涨2.97%。

2月24日，中国煤炭资源网报道，波罗的海15年来最大规模的冰情正在限制俄罗斯的出口。2月19日起，俄罗斯乌斯季卢加、圣彼得堡港实施严格通航限制，煤炭出口大幅放缓，1 月乌斯季卢加港煤炭出口同比下降8%至290万吨。2025年俄罗斯17%的出口煤（3050.4万吨）经波罗的海港口运输，冰情叠加塔曼港遇袭事件，引发全球煤价波动，俄方正紧急调集破冰船应对。

2月24日，中国煤炭资源网报道，印尼能源与矿产资源部（Energy and Mineral Resources Ministry）2月15日发布2026年2月下半月印尼动力煤参考价（HBA），各品种煤价格较2月上半月价格全面下调。其中，HBA（高位6322大卡）动力煤参考价102.87美元/吨，HBA I（高位5300大卡）动力煤参考价71.74美元/吨，HBA II（高位4100大卡）动力煤参考价为47.34美元/吨，HBA III（高位3400大卡）动力煤参考价为33.85美元/吨。

2月24日，中国煤炭经济研究会报道，2026年1月份，印度包括褐煤的煤炭总产量为1.121亿吨，同比增加3.3%，环比增长6.6%；据印度煤炭部（Ministry of Coal）发布的统计数据显示，2025年1-12月，印度全国煤炭总产量（包括褐煤）为10.841亿吨，较上年同期基本持平微降0.1%；从印度的财年来看，2025-26财年前10个月（2025年4月至2026年1月），印度不含褐煤的总产量为8.2962亿吨，比上一财年同期的8.309亿吨下降0.15%。

2月24日，中国煤炭资源网报道，蒙古国家统计局数据显示，2026年1月份，蒙古国煤炭产量达到1016.89万吨，环比下降2.26%，但同比增长55.74%。铁矿石产量54.61万吨，环比下降30.26%，同比增长61.66%。

2月25日，中国煤炭资源网报道，美国能源信息署（EIA）2月24日发布《月度能源回顾》报告显示，2026年1月美国煤炭产量4584.59万短吨（4159.07万吨），同比增长2.23%、环比增长4.58%。出口方面，2025年11月美国煤炭出口797.45万短吨，同比降14.3%、环比增2.68%；2025年1-11月累计出口8487.39万短吨，较上年同期的9883.65万短吨下降14.13%。消费方面，2025年11月美国煤炭总消费量3408.74万短吨，同比增15.16%、环比降0.18%。

2月25日，中国煤炭资源网报道，印度中央电力局（CEA）最新数据显示，2026年1月份，印度电力企业煤炭进口量为363.11万吨，同比下降11.6%，环比增长5.88%。其中，313.71万吨供应直接使用进口煤发电的电厂，49.4万吨用于与国内煤混配。

2月25日，中国煤炭资源网报道，韩国海关最新数据显示，2026年1月份，韩国煤炭进口量为1098.42万吨，同比增加12.66%，环比增长15.46%；进口额为11.22亿美元，同比微降0.44%，环比增长4.88%。

2月25日，中国煤炭资源网报道，日本财务省发布初步贸易统计数据显示，2026年1月份，日本共进口煤炭1570万吨，同比增长2%；煤炭进口额为3340.87亿日元（21.42亿美元），同比下降13.2%。其中，动力煤进口量为989.5万吨，同比下降4.8%；进口额1899.61亿日元，同比下降21.8%。

2月25日，中国煤炭资源网报道，据山西省人民政府网站消息，晋能控股煤业集团塔山矿8320工作面近日完成试运转并正式投产，该工作面为山西省首个特厚煤层综放超长工作面。塔山矿是年产2500万吨的主力矿井，此次投产的8320工作面依托矿区12-15米厚煤层的赋存优势，面宽360米、走向长度1500米、可采储量1200万吨，通过科技赋能实现三机联动与智能开采，日产原煤超3万吨、年产能达1000万吨。该工作面投产效益显著，减少煤柱损失约50万吨、少掘巷道5500米，年节约相关费用超2600万元，单产效率较传统工作面提升25%、采区回收率提至80%以上；同时实现“一矿一面”集中生产，井下作业人员减少30%，通过智能化监测筑牢安全防线。此次投产标志着山西煤炭开采向规模化、智能化、集约化转型迈出关键一步，形成的技术与管理经验也为全国同类矿井提供了可复制的“塔山样板”。

2月26日，中国煤炭资源网报道，IEnergy公司发布的印度煤炭进口月度报告显示，2026年1月份，印度煤炭进口量为1993.8万吨，同比下降1.68%，环比增长8.41%。印度市场方面，其国内煤炭供应恢复良好，1月煤炭产量达到1.08亿吨，同比增长3%，环比增长6%。

2月26日，中国煤炭资源网报道，春节期间，多数煤矿停产放假，产地供应大幅回落，据中国煤炭资源网调研数据显示，截止今日138家样本煤企原煤产量周环比减少160.34万吨至1021.77万吨，虽然今年煤矿放假天数相比于去年略少，但由于山东地区井下生产条件限制，以及山西地区部分煤矿井下工作面搬迁，陕西个别矿点放假时长因自身企业原因意外延长等因素，综合影响今年节后首周煤矿原煤产量数据比去年节后低21万吨。

2月26日，中国煤炭资源网报道，日本财务省贸易统计数据显示，2026年1月份，日本煤炭进口量增至2025年9月以来高位，同环比分别增长2.15%和7.25%，达到1570.04万吨。

2月26日，中国煤炭资源网报道，中新网消息，春节假期，国铁太原局煤炭日均装车2万车，较去年春节日均增加2335车；其中电煤日均装车1.75万车，大秦线累计发送煤炭852.9万吨，环渤海存煤稳定在2300万吨以上，有力保障了节日期间电煤保供及重点物资运输需求。

2月26日，中国煤炭资源网报道，塔斯社援引地区官员的话报道称，Coalstar公司位于俄罗斯新西伯利亚的博加特尔露天煤矿（Bogatyr）2025年无烟煤总产量只有110万吨，2026年计划提升产量。据悉，该煤矿是俄罗斯头号无烟煤煤矿。预计到2026年底，该煤矿无烟煤产量将增长两倍，达到330万吨。

2月27日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，因2026年工作计划和预算（RKAB）生产额度审批推迟，导致煤炭生产和供应受限，近期印尼大多数电厂煤炭库存已降至极低水平，可用天数仅10天，远低于25天的标准水平。

2月27日，中国煤炭经济研究会报道，据美国能源信息署(EIA)发布的2026年2月份《月度能源述评》(  Monthly Energy Review，February 2026)  报告数据显示，2025年，美国煤炭产量为5.33亿短吨（约合4.84亿吨），比上年增长4.0%；2026年1月份，美国煤炭产量继续保持增长，当月产量为4584.6万短吨（约合4160万吨），同比增加2.2%，环比增长4.6%。

2月27日，中国煤炭资源网报道，库兹巴斯煤炭工业部门披露的数据显示，2026年1月份，俄罗斯库兹巴斯煤炭产量累计为1580万吨，同比下降7.0%。

2月27日，中国煤炭资源网报道，世界钢铁协会最新发布的数据显示，2026年1月份，全球69个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.473亿吨，同比下降6.5%。

云煤能源：2月24日，云南煤业能源股份有限公司发布关于副董事长、总经理辞职的公告。公告显示：公司董事会于2026年2月24日收到公司董事、副董事长、总经理张国庆先生的书面辞职报告，张国庆先生因工作调整原因，申请辞去在公司第十届董事会中担任的董事、副董事长、董事会战略委员会委员、薪酬与考核委员会委员、总经理职务。

兖矿能源：2月25日，兖矿能源集团股份有限公司发布境外控股子公司发布2025年度业绩。公告显示：公司控股子公司兖煤澳大利亚有限公司，于2026年2月25日发布了2025年度业绩报告。2025年度，兖煤澳洲公司实现营业收入59.49亿澳元，税前利润6.23亿澳元，税后利润4.40亿澳元；截至2025年12月31日，总资产122.05亿澳元，净资产90.33亿澳元(以上财务数据按国际财务报告准则编制并经会计师审计)。同时，兖煤澳洲公司宣派2025年度末期免税股息约1.61亿澳元(每股0.122澳元)，叠加中期已宣派的免税股息约0.82亿澳元(每股0.062澳元)，2025全年合计宣派免税股息总额约2.43亿澳元(每股0.184澳元)。

昊华能源：2月25日，北京昊华能源股份有限公司发布关于董事会延期换届的公告。公告显示：公司第七届董事会任期已届满。鉴于公司新一届董事会换届工作正在推进中，为确保董事会运作的连续性和稳定性及公司经营管理的有序开展，董事会将延期换届，董事会各专门委员会及高级管理人员的任期将相应顺延。

新大洲A：2月27日，新大洲控股股份有限公司发布关于参与黑龙江恒阳牛业有限责任公司破产重整完成债转股的公告。公告显示：公司于2月26日收到恒阳牛业《工商变更情况说明》，后者已完成债转股股权变更登记手续，此次债转股源于公司子公司此前收购境外公司股权后，交易对方太平洋牛业、恒阳牛业未完成业绩承诺需补偿12,671.06万美元，且恒阳牛业进入破产重整程序，公司子公司申报的相关普通债权已被法院裁定确认，后法院批准恒阳牛业重整计划草案，此次变更后公司子公司齐齐哈尔恒阳、上海恒阳贸易分别以债权方式出资1217.69万元、6.79万元，持有恒阳牛业5.3976%、0.0301%的股权，剩余出资部分计入资本公积；因恒阳牛业尚未恢复生产经营，本次债转股涉及股权的公允价值暂无合理方式取得，该事项对公司本期利润的最终影响暂无法准确计量，公司后续将按会计准则进行相应会计确认与计量。

兖矿能源：2月27日，兖矿能源集团股份有限公司发布关于股份回购期限过半的进展公告、关于年度预计担保的进展公告。公告显示：

（1）2025年8月29日，兖矿能源审议批准了《关于回购公司A股股份的议案》。公司使用自有资金人民币0.5-1亿元通过集中竞价方式回购部分A股股份，回购价格不超过人民币17.08元/股；回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起12个月内；回购用途为公司股权激励，期限3年，若3年内上述股份未用于股权激励，则予以注销。公司本次回购方案实施以来，公司结合当前市场环境、相关工作安排等因素，暂未实施回购。

（2）公司为控股子公司兖矿瑞丰国际贸易有限公司新增1.01亿元连带责任保证担保，该担保分两笔分别与渤海银行济南分行、平安银行青岛分行签订协议，金额为0.51亿元、0.5亿元，无反担保且青岛世纪瑞丰集团有限公司亦为兖矿瑞丰提供对应担保，该担保事项在前期股东会审批的担保额度内，已履行总经理办公会审议程序。兖矿瑞丰资产负债率达90.88%，其经营及财务决策处于公司有效管控，且其他股东按持股比例提供担保，公司认为本次担保风险可控。截至2026年1月31日，公司累计对外担保余额97.13亿元，占公司2024年经审计归母净资产的11.76%，无逾期担保情况；此外兖煤澳洲及其子公司还有合计11.852亿澳元的担保余额，公司表示本次担保利于降低子公司融资成本、保障其经营资金需求，符合公司及子公司经营发展需要。

电投能源：2月27日，内蒙古电投能源股份有限公司发布2025年中期权益分派实施公告，公告显示：公司以总股本22.42亿股为基数，向全体股东每10股派现3元（含税），合计派现6.72亿元，无送股及资本公积转增股本，且分派期间股本未发生变化。股权登记日为2026年3月9日，除权除息日为3月10日，现金红利于3月10日通过托管机构划入股东资金账户，中电投蒙东能源集团、内蒙古霍林河煤业集团两家股东的红利由公司自行派发。该分派方案已获2026年2月9日第一次临时股东会审议通过。

广汇能源：2月27日，广汇能源股份有限公司发布关于2026年1月担保实施进展的公告。公告显示：此前公司已通过审议确定2026年担保总额不超175亿元、净新增不超46亿元，其中对控股、参股公司净新增额度分别为42.5亿元、3.5亿元，也明确了对不同资产负债率所属公司的净新增担保额度，且实施中可在对应类别内调剂额度。2026年1月公司为7家子公司及参股公司新增担保87467.82万元、减少66573.81万元，新增担保均在前期预计额度内，仅对参股公司甘肃宏汇能源化工有限公司的3275万元担保有反担保，伊吾广汇能源物流有限公司、瓜州广汇能源经销有限公司资产负债率超70%。被担保方含控股、全资子公司及参股公司，均无失信情况，财务和资信状况良好。截至2026年1月末，公司累计对外担保余额1263469.84万元，占2024年经审计归母净资产的46.81%，无逾期担保；为资产负债率低于、超70%的公司提供的担保余额分别为979011.53万元、284458.31万元，参股公司提供反担保对应余额63495.87万元，占2024年经审计归母净资产2.35%。本次担保相关协议条款完备、履行了内部审批程序，公司认为该担保为保障被担保方经营所需，风险可控，未损害公司及中小股东利益。

1）下游需求不及预期。煤炭行业为周期性行业，其主要下游火电、钢铁、建材等行业均与宏观经济密切相关，经济复苏进程不及预期将直接影响煤炭需求。

2）煤价大幅下跌风险。板块上市公司主营业务多为煤炭开采以及煤炭销售，煤价大幅下跌将直接影响上市公司利润以及经营情况。

3）政策变化风险。目前保障供给政策正在有序推进，若政策发生变化，或将对煤炭供给产生影响，继而进一步影响煤炭价格。